為何鈾礦股票新聞顯示UEC交易繁榮，而同行則顯得有吸引力

Uranium Energy Corp (UEC) 今年表現亮眼，年初至今漲幅達84.2%—遠超基本材料類股的23.4%漲幅與標普500的18.3%漲幅。然而，股價背後的估值卻講述著不同的故事。UEC的前瞻市銷率為66.55倍，遠高於行業平均的1.42倍。相比之下，Centrus Energy (LEU)、Cameco (CCJ) 和 Energy Fuels (UUUU) 的交易倍數分別為10.10倍、16.15倍和44.62倍，合理許多。更具說服力的是：Centrus今年漲幅達313.8%，Energy Fuels漲208.4%，而Cameco僅以80.1%略遜於UEC。

營收激增掩蓋成本上升壓力

數字看起來令人印象深刻。Uranium Energy在2025財年的營收達到6684萬美元，較去年僅200萬美元有大幅躍升。然而，這波激增主要反映公司轉向銷售 uranium 而非有機成長。UEC在今年上半年售出81萬磅，平均價格約82.50美元每磅，產生2450萬美元毛利，較FY24的4萬美元大幅增加。

問題在於？營運費用幾乎翻倍，增長104%，達到$66 百萬美元。Burke Hollow 項目和 Christensen Ranch 礦場的開發支出大幅增加，而 Christensen Ranch、Irigaray 和 Palangana 地點的生產準備成本則沉重壓力。由於新聘人員和薪資調整，管理及行政費用也上升。底線是：UEC每股虧損20美分，較FY24的7美分虧損更糟。經調整後，虧損從8美分擴大到17美分。

uranium 價格波動帶來短期風險

Uranium 價格一直波動劇烈。年初因供過於求的擔憂而承壓，但在九月因擴展核能產能和新基金買入的希望，價格一度飆升至$83 美元每磅。競爭者的供應端動作——Cameco下調2025年指引於McArthur River，以及Kazatomprom削減10%的產量——曾短暫支撐市場。但近期，Cameco表示其 Cigar Lake 礦場可能抵消短缺，而Kazatomprom報告第三季出口增長33%，緩解了擔憂。

對UEC來說，這種劇烈波動很重要。公司經常在價格下跌時推遲銷售，導致季度業績不穩。隨著營運成本上升，任何持續的 uranium 價格回落都可能嚴重影響獲利能力。

資產負債表實力與產能擴張成本

積極的一面是，UEC擁有堅實的資產負債表，現金和庫存合計$321 百萬美元，且無負債。財年末持有1.36百萬磅 uranium，估值為9660萬美元，另有13萬磅來自懷俄明州的新產量。管理層預計，透過購買合約，年底前庫存將增加30萬磅，價格為37.05美元每磅。

策略動作也值得注意。Uranium Energy 在 FY25 從純開發商轉型為生產商，開始在 Christensen Ranch 進行生產，首批產量為13萬磅。Burke Hollow 項目預計於2025年12月投產。收購 Rio Tinto 的 Sweetwater 複合礦區，新增約1.75億磅歷史資源，推動授權年產能達到1210萬磅，為美國最高。UEC 也成立了自己的精煉與轉換子公司，成為美國唯一從礦業到精煉一體化的 uranium 公司。

估值仍是關鍵問題

盈餘預估呈謹慎態度。共識預計2026財年虧損9美分，較FY25的17美分虧損有所改善，並預估FY27將小幅獲利6美分。值得注意的是，這兩個預估近期都已下調。再加上股價估值偏高（價值分數為F），以及公司轉型階段的產能擴張需大量資本支出，短期內的風險/回報並不樂觀。

儘管 Uranium Energy 在 ISR 採礦技術（該技術需要較低資本、提取速度快且環境影響較小）以及核能復興方面具有長期布局優勢，但短期的逆風是真實存在的。該股的 Zacks 排名為 #5 (強烈賣出)，建議暫時避免追高，等待更佳的進場點。