全球可可供應充裕引發今日及未來可可價格的急劇回落

可可價格今日在星期二經歷了大幅下跌，兩大交易所的12月合約均錄得重大損失。ICE紐約可可 (CCZ25) 下跌273點 (-4.47%)，創下4週以來的新低，而倫敦可可 (CAZ25) 則下跌206點 (-4.73%)，觸及三週以來的最低水平。這一急劇修正發生在上週二可可價格曾攀升至6週高點之後，標誌著市場情緒的顯著逆轉。

豐收前景推動拋售潮

近期可可價格疲弱的主要誘因來自西非主要產區的樂觀收成預期。象牙海岸的農民報告顯示樹木健康良好，乾燥期結束後乾燥條件理想。加納的農業狀況同樣表明有利的生長條件促進豆莢發育。這些積極信號使市場參與者重新評估供應預測，偏向上調。

領先的巧克力製造商Mondelez最近披露，西非可可豆莢數量比五年平均高出7%，且明顯超過去年收成水平。象牙海岸作為全球最大可可供應國，正啟動主要收穫季，農民情緒偏向質量預期。

需求惡化施加下行壓力

供應充裕的擔憂進一步受到全球可可需求指標的偏空影響。好時公司管理層指出，萬聖節購物旺季巧克力銷售表現令人失望，該時期通常佔美國糖果銷售的近18%。

地區磨粉數據顯示消費動能正在減弱。亞洲第三季可可磨粉量同比收縮17%，至183,413公噸，根據亞洲可可協會的數據，這是九年來第三季度最低的加工量。歐洲第三季可可磨粉量同比下降4.8%，至337,353公噸，創下十年來最低水平。北美巧克力糖果銷售在截至9月7日的13週內較去年同期暴跌超過21%，根據Circana的研究。

供應流動的混合信號

象牙海岸的出口動能已經放緩，帶來逆向因素。政府數據顯示，從10月1日至11月8日，農民向港口運送了411,979公噸，較去年同期的454,624公噸下降9%。這一放緩在其他基本面偏空的情況下提供了邊際的價格支撐。

財務狀況與技術水平

根據最新的《交易者持倉報告》（Commitment of Traders）顯示，截至11月4日，基金經理大幅擴大在倫敦可可的空頭持倉至19,194合約，為超過四年來的最高水平。這種集中的空頭倉位理論上可能促使空頭回補，推動反彈，但短期動能仍偏向進一步下跌。

長期供需失衡

國際可可組織（ICCO）曾記錄2023/24年度出現歷史性赤字，達到494,000公噸，為60多年來最嚴重的短缺，全球庫存與磨粉比率降至46年來最低的27.0%。然而，ICCO預測2024/25年度將轉為盈餘，預估為142,000公噸，為四年來首次盈餘，並由全球產量同比增長7.8%，達到4.84百萬公噸所支撐。

作為全球第五大可可生產國的奈及利亞，對供應過剩的擔憂提供有限的反向支撐。奈及利亞可可協會預計2025/26年度產量將較去年同期下降11%，至305,000公噸，低於預計的2024/25年的344,000公噸。

結構性支撐仍然有限

ICE倉庫在美國港口的庫存已降至1,786,616袋，為7.5個月以來的最低點，提供有限的價格支撐。此外，與可可納入彭博商品指數（Bloomberg Commodity Index）相關的被動基金資金流入，預計從2025年1月開始，未來80天內可能向期貨市場注入約19億美元，但此類資金流仍依賴於更廣泛的風險情緒。

目前的可可價格環境反映出短期供應充裕與全球需求疲軟之間的碰撞，長期的持倉與指數再平衡則成為唯一能對抗結構性逆風的有意義的多頭力量。