活躍交易者爲何相信他們能戰勝市場？

主動投資背後的哲學很簡單：熟練的管理者和個人交易者可以通過識別定價錯誤並利用短線機會來持續超越更廣泛的市場。這種方法被稱爲主動管理，與被動投資的“設定並忘記”的心態形成了根本對比。

主動管理在實踐中的運作方式

在其核心，主動管理涉及頻繁買賣資產以追求利潤。實施這一策略的基金經理和交易者並不僅僅持有頭寸——他們持續分析市場趨勢，尋找資產被低估或高估的低效情況。無論是在牛市反彈中獲利還是在熊市下跌中應對，主動管理者試圖產生超過基準指數如S&P500的回報。

推動這一策略的基本假設是市場中存在可利用的機會。主動管理者認爲，他們的分析研究和決策能力使他們能夠在他人之前發現這些低效。他們的成功完全依賴於他們預測市場走勢和有效把握交易時機的能力。

有效市場假說挑戰

然而，這一信念面臨着重大知識上的阻力：有效市場假說(EMH)。這一經濟理論認爲，資產價格已經包含了所有可用信息，因此幾乎沒有系統性超越市場的空間。如果有效市場假說成立，持續戰勝市場幾乎變得不可能——任何資產的當前價格已經反映了它的真實價值。

盡管面臨這一理論挑戰，積極管理者仍然堅持，賭注在於人類洞察力和分析技能能夠克服市場效率。然而，現實是，成功率在很大程度上取決於個別管理者的能力和市場條件。

比較主動與被動方法

主動管理與被動投資之間的對比揭示了重要的權衡。被動管理，也稱爲指數投資，採取根本不同的方法：建立一個與指數表現一致的長期投資組合，而不是試圖超越它。這種策略最小化了在資產選擇中的人爲判斷，通常使用共同基金或交易所交易基金等工具 (exchange-traded funds)。

由於主動管理需要持續監控、研究和頻繁交易，因此會產生顯著更高的成本。主動策略的管理費遠超被動方法，形成了一個性能障礙，主動管理者必須克服這個障礙才能與被動回報相匹配。

歷史現實與主動管理理論

實證證據使得主動管理的敘述變得復雜。從歷史上看，被動指數策略往往比主動管理基金提供更優越的結果。這一模式催生了投資者偏好向被動管理的重大轉變，特別是在尋求更低成本和更可預測結果的散戶投資者中。

教訓是什麼？雖然主動管理通過優越的市場時機和資產選擇提供了超額收益的承諾，但更高的費用、人工錯誤和市場效率挑戰的結合使得大多數從業者持續實現超額收益變得難以捉摸。