理解自動做市商：AMM如何革新去中心化交易？

執行摘要

自動化做市商(AMM)作爲自動化中介，通過數學算法促進兩種資產之間的交換，而不依賴於人工對手方。與傳統的訂單簿交易所不同，這些協議允許任何人充當流動性提供者，並爲每筆交易獲得佣金。這一模型從根本上改變了我們在DeFi生態系統中的操作方式，消除了中介，民主化了做市。

當前背景：AMM 重要性

去中心化金融的指數增長使得AMM類型的協議成爲區塊鏈創新的核心。基於智能合約構建的平台經歷了交易量的劇烈增長，而像收益耕作這樣的機制以創新的方式分配獎勵。包裹代幣增加了可交易的資產數量，而閃電貸操作則開啓了新的戰略可能性。

在這個背景下，AMM脫穎而出，成爲一種優雅的解決方案：它們允許在沒有傳統交易所所需的高成本基礎設施的情況下，瞬間創建流動市場。它們是如何做到這一點的？答案在於它們的數學公式和流動性提供者模型。

AMM與傳統交易所有什麼區別？

一個自動化市場制造商是一個去中心化的協議，使用數學算法來確定資產的價格，完全取代了訂單簿的概念。用戶不是直接與買賣雙方接觸，而是與充當對手方的智能合約進行互動。

基本公式

不同的協議使用不同的方程。最著名的是 x × y = k，其中:

• x 代表儲備中第一個代幣的數量
• y 代表第二個代幣的數量
• k 是一個永遠不變的常數

該證明保證了總流動性保持平衡。其他協議爲特定用例實施了更復雜的替代公式，但所有協議共享一個原則：價格是通過算法確定的，而不是通過交易。

從集中式中介到自動化

歷史上，做市商一直是大型金融機構的壟斷，這些機構擁有復雜的資源和算法。這些實體控制了買賣差價，並決定誰可以獲得良好的流動性。AMM顛覆了這一模式：任何人都可以通過將資金存入流動性池成爲市場制造者。

機械運作：P2C交易

與點對點模型(P2P)不同，AMM在**點對合約(P2C)**的框架下運作。當你想要交換資產時，你的交易是針對智能合約執行的，而不是針對其他用戶。

沒有訂單簿，沒有訂單類型

AMM將消除傳統意義上的限價單或市價單等概念。您所獲得的價格完全由算法在您交易時決定。雖然一些未來的設計可能會引入更大的靈活性，但大多數當前的實現仍然保持這種刻意的簡單性。

流動性提供者的關鍵角色

有人應該將這些儲備資本化。流動性提供者(LP)將他們的資金以代幣對的形式存入——通常按價值50/50的比例。作爲這種貢獻的回報，他們獲得一部分交易手續費。

實際示例： 在一個 ETH/DAI 池中，您將存入相等數量的兩個代幣。該池中發生的每筆交易都會產生佣金 ( 通常爲交易量的 0.3% )，這些佣金將按其份額在流動性提供者之間分配。

流動性儲備：市場基礎設施

流動性儲備本質上是一個智能合約，包含兩種或更多資產的資金。它作爲所有交易的自動對手方。

爲什麼流動性是力量？

直接關係：更多的流動性 = 更小的價格影響 (滑點) 對於大宗交易。在小的儲備中大訂單會導致不成比例的價格變化。在大的儲備中相同的訂單幾乎不會影響價格。這會吸引更多的交易量，而這又會吸引更多的流動性，形成一個良性循環。

AMM的數學限制

公式 x × y = k 意味着你永遠不可能在一個池中購買到一個代幣的全部。當 x 或 y 接近零時，價格會呈指數級地漲。這一特性雖然在數學上優雅，但意味着你獲取資產的數量總是有限制。

無形挑戰：暫時性損失

什麼是以及爲什麼會發生

無常損失出現在當你存入的資產池中兩個代幣的價格比率在存款後顯著偏離時。如果你在ETH/DAI的相對價格爲某一水平時存入了ETH/DAI，而後ETH迅速升值而DAI保持穩定，你的頭寸就會遭受損失。

一個具體的例子

想象一下，當匯率爲1 ETH = 2000 DAI時，你存入1 ETH + 2000 DAI。如果ETH漲到4000 DAI：

• 簡單地保持你的原始代幣將爲你帶來最大價值
• 但是在保留區內，算法已自動重新平衡你的頭寸
• 你最終擁有的 ETH 少於應有的數量，而 DAI 卻多於應有的數量

通過佣金的緩解

高波動性儲備(如 ETH/DAI)會經歷顯著的無常損失。然而，許多儲備依然保持盈利，因爲累積的手續費彌補了這些損失。"無常"這個名稱具有誤導性：如果你以不同於進入時的比率提取資金，這些損失就相當於是永久性的。

穩定儲備：一種替代方案

AMM在維持相似價值的交易對上運行最佳——穩定幣或跨鏈包裝代幣是理想候選者。在這些情況下，價格波動範圍狹窄，永久損失保持在微不足道的水平。

創新的演變

目前的AMM協議雖然在設計上很優雅，但其特點相對簡單。隨着技術的發展，我們期待看到：

• 更復雜的公式 適應不同類型的交易對
• 動態佣金結構 根據市場條件進行調整
• 改進機制，以減少價格影響
• 更低的摩擦和總體交易成本

這些改進將提高去中心化生態系統的整體效率。

結論：爲什麼 AMM 對 DeFi 至關重要

自動化做市商代表了與傳統市場結構的概念性突破。通過允許任何人作爲流動性提供者，它完全去中心化了做市。盡管與訂單簿相比存在局限性——特別是在無常損失和滑點方面——它對加密貨幣領域的創新貢獻是不容置疑的。

AMM仍處於早期開發階段。當前的設計是功能性的，但基礎。未來可能會帶來AMM變體的繁榮，每種變體都針對特定用例進行了優化，從而爲整個DeFi生態系統帶來更好的佣金、較低的摩擦和更高的流動性。