傳奇投資者如何退出Nvidia、Palantir和Eli Lilly，同時增持Alphabet和Meta——Druckenmiller投資組合轉變背後的估值故事

值得關注的業績記錄

斯坦利·德魯肯米勒三十年的投資生涯意義重大。作爲杜克斯資本管理公司的前負責人，他實現了令人矚目的30%的平均年回報率，並且沒有任何一年出現虧損——這一成就使得他近期的投資組合動向尤爲引人注目。如今，通過杜克斯家族辦公室管理約$4 億美元的資金，德魯肯米勒繼續證明了爲何嚴肅的投資者會密切關注他的動向。

大退出：德魯肯米勒賣掉了什麼

在過去的一年裏，這位億萬富翁投資者做出了一些令人矚目的決定，令許多觀察者感到驚訝。在去年的第三季度，他完全退出了對英偉達的投資，該公司在人工智能芯片設計領域佔據主導地位。他隨後在今年第一季度清除了對Palantir Technologies的投資，該公司提供基於人工智能的軟件平台。最近，他完全退出了禮來，這家制藥巨頭正在借助減肥藥熱潮蓬勃發展。

這些並不是處於困境中的公司的頭寸。在過去的三年裏，英偉達上漲了1,000%，Palantir上漲了2,000%，而禮來公司則增長了超過180%。然而，德魯肯米勒還是選擇放棄了它們。

估值問題

爲什麼投資者會放棄如此出色的表現者？答案似乎根植於估值紀律。在一次彭博社的採訪中，德魯肯米勒明確指出，估值上升是他賣出英偉達股票的原因。雖然他退出Palantir和伊利 Lilly的具體理由尚未披露，但估值很可能在這些決定中也發揮了核心作用。

這些數字支持了這個論點。Nvidia 和 Palantir 的估值都壓縮到了德魯肯米勒顯然認爲相對於它們的增長前景來說不具吸引力的水平。禮來公司的估值在今年同樣加速，這可能促使了他的退出決定。

我們如何知道：13F申報的透視

管理超過 $100 千證券的投資者必須向 SEC 提交季度 13F 表格報告，提供頂級投資者策略的透明度。這個監管要求爲我們其他人提供了一個難得的機會，了解成熟的市場參與者是如何分配資本的，以及他們看到的機會在哪裏。

新頭寸：在七大巨頭中尋找價值

在最近的一個季度，Druckenmiller 向“七大奇跡”中的兩個成員投入了資本——但特別是那些以最低估值交易的公司。他收購了 102,200 股 Alphabet，使其成爲他 65 個持股中第 44 大的頭寸。他還購買了 76,100 股 Meta Platforms，現在是他第 18 大的頭寸。

時機揭示了戰略意圖。Alphabet 的前瞻性收益估計爲 27 倍，而 Meta 爲 22 倍。在主導的科技股中，這些代表了廉價的入場點——然而，從絕對值來看，它們遠非便宜。

以折扣價接觸人工智能

德魯肯米勒通過這些購買獲得的是對人工智能革命的有意義的曝光，其估值比英偉達或Palantir更爲合理。

Alphabet 利用 AI 在多個收入來源中。該公司的雲計算部門 Google Cloud 最近一個季度報告了 34% 的收入激增，這在很大程度上得益於 AI 的採用。除了雲服務，Alphabet 還部署 AI 來提升廣告效果——這對於廣告作爲其核心收入引擎至關重要。

Meta 同樣將人工智能投資引入其核心廣告業務。該公司利用機器學習來提高 Facebook 和 Instagram 的用戶參與度，同時改善客戶的廣告定位和表現。鑑於 Meta 對廣告收入的高度依賴，這些人工智能增強直接轉化爲貨幣化的改善。

交易背後的哲學

這項投資組合輪換闡明了德魯肯米勒方法的一個基本真理：單靠增長並不足以證明投資的合理性。價格很重要。估值也很重要。一個產生爆炸性收入增長的公司如果你爲這種增長支付過高的價格，就會成爲一個糟糕的投資。通過退出七大巨頭中最昂貴的成員並進入最便宜的，德魯肯米勒並沒有放棄對人工智能潛力的信念——他是在重新定位，以獲得更好的風險調整回報。

對於那些希望在不支付過高價格的情況下投資於人工智能贏家的投資者來說，Alphabet 和 Meta 提供了成熟的盈利記錄，相對於近期的人工智能潛力有合理的估值，以及多種收入來源來支持長期投資組合的增長。