日圓升息後反而貶值？市場為何不買帳

12月19日日本央行宣布升息決議，利率從0.5%上調至0.75%，創近三十年新高。但出人意料的是，升息後美元兌日圓（USD/JPY）匯率卻應聲上漲，反映出投資者對後續政策路徑的疑慮。

央行發出的「模糊訊號」

植田行長在記者會上未給出明確的升息時間表，僅表示將根據經濟和物價前景靈活調整。央行同時修訂中性利率預估區間為1.0%~2.5%，但對何時達到這一水平沒有明確承諾。這種審慎的措辭被市場普遍解讀為「軟著陸」傾向，而非投資者期待的強硬立場。

野村證券分析認為，只有當央行預告升息時間早於2026年4月時，才足以觸發日圓買盤。在缺乏這類明確前景下，即便利率已然提升，日圓仍面臨貶值壓力。

利差成為決定性因素

澳新銀行策略師Felix Ryan指出，當前美日間仍存在顯著利差，有利於美元升值。該行預測2026年底美元兌日圓將升至153，因為即使日本央行繼續推進升息周期，但在全球政策寬鬆預期下，日圓仍將相對疲軟。

道富投資管理公司維持美元/日圓在135-140的中期目標不變。該公司分析，聯準會保持寬鬆立場疊加日本機構投資者增加外匯對沖需求，共同支撐了美元的強勢地位。

2026年升息節奏需澄清

隔夜指數掉期市場反映，投資者預期日本央行將在2026年第三季將利率推升至1.00%，距離現在尚有一年多的時間窗口。這一預期時間表相對溫和，難以立即改變市場對日圓的悲觀看法。

短期內，升息公告帶來的初期日圓漲勢已消退，匯率反轉向下，反映出市場對央行政策決心的持續懷疑。未來若要扭轉局面，日本央行需在下次會議或相關聲明中提供更強硬的升息路線圖，才能重新引發國際資本的日圓配置興趣。