歐洲市場的投資機會：2023-2024年分析

了解歐洲股市的結構

歐洲股市作為一個整合的生態系統，由在不同監管框架下運作的國家證券交易所組成。這不是單一實體，而是一個分布於整個大陸的相互連結的資本市場網絡。主要的交易所包括倫敦、法蘭克福、巴黎和馬德里，每個都擁有自己的指數和獨特的特點。

這個去中心化的系統讓投資者可以在不必獨立操作每個交易所的情況下，進入多個國家和行業的企業。股市指數已成為衡量這些市場整體表現的基本工具。

影響當前格局的因素

歐洲經濟面臨多重壓力，決定投資方向：

由於歐洲央行（ECB）實施的升息措施，通貨膨脹率持續下降，但目前的水準仍然偏高，暗示利率正常化的過程可能比預期更長。這種情況帶來複雜的影響：一方面壓低成長型企業(尤其是科技股)的估值，另一方面則有利於金融業。

同時，經濟活動指標顯示疲軟。歐元區和英國的採購經理人指數（PMI）持續低於50，反映經濟收縮。各國的成長前景差異顯著，造成歐洲是否會經歷軟著陸或更嚴重的經濟衰退，充滿不確定性。

與此相反，歐洲勞動市場展現韌性。歐元區失業率在夏季降至6.4%，創歷史新低。更重要的是，工資以年增4.6%的速度成長，超過以歐元計算的通脹率。這種實質收入的增加，因歐洲勞動市場的工會化結構，較美國更為明顯，支撐了消費並提供一定的經濟穩定。

主要指數：如何衡量歐洲股市

不使用指數投資歐洲市場，將需要監控數百家個別公司。指數則簡化了這一任務，通過整合最重要且流動性較高的公司的表現來反映整體趨勢。其構建基於市值加權：市值越大的公司對指數走向的影響越大。

DAX 40：德國的晴雨表

代表法蘭克福證券交易所市值最大、流動性最好的40家公司。作為歐洲最強經濟體的經濟晴雨表，該指數反映了關鍵產業。西門子、大眾、阿迪達斯、德意志銀行和梅賽德斯-奔馳等公司構成了這個指數。其表現對理解歐洲經濟健康狀況尤為重要。

FTSE 100：英國的縮影

倫敦證券交易所市值前100名公司組成此指數，約佔整個交易所市值的80%。其吸引力在於流動性、行業多元化和透明度。然而，也存在風險：匯率波動、特定行業集中度高，以及英國政治經濟局勢帶來的地緣政治風險。阿斯利康、聯合利華、英國石油和力拓等公司是其成員。

Euro Stoxx 50：歐元區的指標

追蹤歐元區前50大公司，涵蓋11個國家和多個行業(銀行、能源、科技、消費)。由德國證券交易所集團的子公司STOXX設計，作為ETF、期貨和期權等金融產品的標的。空中客車、路威酩軒、TotalEnergies、ASML和桑坦德銀行是其重要成分股。

IBEX 35 和 CAC 40：西班牙和法國指數

IBEX 35包含馬德里交易所最具流動性的35家公司，半年調整一次。BBVA、Zara、阿塞洛米塔爾、伊比德羅拉和雷普索是其主要權重。

CAC 40則是巴黎泛歐交易所市值前100大公司中最重要的40支股票。法國巴黎證交所的指標股包括法國巴黎銀行、歐萊雅、雷諾和Stellantis。

為何現在歐洲股市值得關注？

行業轉型正在進行中

自2008-2009年金融危機以來，歐洲股市的行業結構經歷了深刻變化。從2010年至2023年：

• 工業行業比重由11.3%增至15.0%
• 醫療保健由9.7%升至16.1%
• 非必需消費品由8.9%升至11.3%
• 科技由2.9%升至6.7%

同期，其他行業的比重則有所下降：金融由21.1%降至17.5%、材料由11.0%降至6.9%、能源由10.9%降至6.0%、通信服務由6.5%降至3.1%、基本消費品由5.4%降至4.2%。

這些變化雖然逐步發生，但明顯展現出歐洲市場正朝著更具動力的行業轉型。

( 高於美國的多元化

歐洲的行業結構比重比美國更為均衡。科技行業在美國市場中幾乎佔30%，而在歐洲僅約6.7%。這種較為均勻的分佈帶來：

• 對特定行業危機的暴露較少
• 收益更穩定、更可預測
• 透過指數投資的波動較低

沒有任何行業過度集中，使歐洲股市成為追求穩定投資者的吸引選擇。

) 歐洲企業的全球收入

一個常被忽視的數據是歐洲企業盈利的國際性。2012年，61%的收入來自歐洲本土。到2023年，這一比例已降至僅42%。剩餘58%的收入來自海外：

• 北美：26%
• 新興市場(拉丁美洲、非洲)：25%
• 其他地區：7%

這種全球化導向使歐洲企業受益於全球經濟成長，降低了對大陸經濟的依賴。

( 吸引投資的估值

P/E)市盈率(比率分析揭示了投資機會。歐洲股市十大行業中，有七個的估值低於過去10年的平均水平：

• 通訊服務
• 非必需消費品
• 基本消費品
• 能源
• 金融
• 材料
• 基本服務

這些偏低的估值反映經濟放緩，但隨著歐洲開始降息（可能在2024年第二或第三季度），這些估值有望大幅回升。

2023年表現：市場的走勢

2023年歐洲指數的表現呈現出一定的變動性：

• IBEX 35：9.72% )幾乎與標普500的9.82%持平(
• DAX 40：6.82%
• Euro Stoxx 50：6.45%
• CAC 40：5.29%
• FTSE 100：-1.27% )受到英國經濟疲軟影響###

自7月底以來，所有指數都呈現負向走勢，10月因中東衝突而加劇。儘管地緣政治風險對歐洲來說相當高，但經濟仍展現出一定的韌性，逐步放緩中保持一定穩定。

未來展望與投資機會

歐洲股市對不同風險偏好的投資者都具有吸引力。多個行業的估值偏低，加上2024年降息潛力，營造出一個充滿機會的環境。

像Lazard資產管理的Aaron Barnfather等專家認為：歐洲相較於全球市場的估值折讓應該縮小，而非擴大。過去對歐洲限制的假設值得重新考慮。市場經常過度反應，但調整時也可能帶來重大機會。

結合韌性的勞動市場、全球多元化的企業收入、低估值和均衡的行業結構，歐洲股市有望在宏觀經濟條件穩定後，迎來持續的反彈。