EUR/USD 在緊張局勢中：為何美元在2026-2027年將重新定位

歐元在2025年寫下歷史：從一月到九月，EUR/USD 從1.02攀升至1.19美元——升值超過15%，突破了長達二十年的下行趨勢。然而，這場令人印象深刻的反彈揭示了一個更深層的謎題：多頭是否能維持其主導地位，還是這股力量之下隱藏著一個脆弱的局勢，隨時可能崩潰？2026年，美元的走向將成為決定性問題。我們對2026-2027年的EUR/USD分析顯示：答案不在線性思維中，而在於結構性基本面數據與不可預測的政治變數之間的平衡。

起點：在明確的上升趨勢中出現巨大波動

2025年11月中旬，該貨幣對報價約為1.16美元。全年交易範圍超過1600點——這種波動反映了市場的狂熱與不確定性。年度高點為9月的1.1868，年度低點為1.0243，顯示：美元的走向並非一個簡單的問題，而是一個具有多重結果的情境。

技術層面來看，1.1550與1.1470是關鍵支撐位。跌破這些水平將損害多頭的敘事，並激活1.10-1.12的目標。上方則有1.1800-1.1920的頑固阻力——只有突破1.20，才有機會進一步挑戰1.22-1.25。

利差：歐元論點的基本基礎

EUR/USD的故事核心在於貨幣政策的分歧。2025年，美聯儲總共降息50個基點，將利率降至3.75-4.00%，並暗示到2026年底進一步降至3.4%。同期，歐洲央行幾乎已完成其升息周期：自6月起，存款利率維持在2.00%，短期內再放寬的可能性不大。

這裡遵循一個成熟的模式：當利差縮小，匯率會相應調整。100個基點的收窄，歷史上通常導致匯率重新評價5-8%。計算範例令人心動：EUR/USD可能從目前的1.16升至1.22-1.25。一些市場參與者甚至預期，若德國的基礎建設方案在2027年比美聯儲更快升息，美元的走向將完全逆轉。

美國的意外韌性：特朗普效應2.0

第二任特朗普政府展現出一個矛盾的局面，對美國經濟有明顯的正面影響。2025年第二季度GDP增長達到強勁的3.8%，主要由前所未有的人工智慧投資熱潮推動。

( 關稅策略作為談判籌碼

“解放日”)4月2日(，威脅高達145%的關稅，造成市場震盪，但最終以90天的暫停告終——特朗普的典型模式：提出最大要求，然後妥協並將其包裝成勝利。平均關稅率約為15-18%，遠低於高峰。關鍵在於：特朗普成功獲得數十億美元的投資承諾。台積電計劃在亞利桑那州建設三座晶片廠，投資額達1650億美元，三星在德州投資440億，英特爾在俄亥俄州擴展，投入200億美元。這些資金轉移大大支撐了國內經濟。

) 稅收與科技作為成長引擎

“偉大美麗的法案”(7月4日)，永久確立了2017年的減稅措施：企業稅保持在21%。結合低廉的能源成本——美國工業用電：每千瓦時5-7美分——形成一個具有吸引力的投資環境。人工智慧產業每年可能帶來2-3%的生產率提升——這是美元的結構性優勢。

但同時，負債負擔也在增加。2026年，美國的財政赤字約佔GDP的6%。特朗普對聯邦儲備獨立性的攻擊削弱了國際投資者的信心。美元的走向將在很大程度上取決於美國財政狀況是否能維持可持續。

德國的謎題：刺激措施的希望與風險

5000億歐元的基礎建設基金被視為推動EUR/USD升值的關鍵因素，但現實可能較為黯淡：

**能源成本作為結構性障礙：**德國電價約為每千瓦時30-35分，家庭用電，工業用電約15-20分，遠高於美國的水平。基礎建設方案並未降低這些成本。雖然從2026年起，工業用電價格將降至每千瓦時5分，但長期來看，德國對能源密集型產業的吸引力仍然不足，削弱了預期的乘數效應。

**推行延遲：**德國的基礎建設項目平均需要17年才能完成——僅批准階段就耗時13年。建築行業有25萬個空缺，導致實施嚴重延遲。

**軍事支出可能刺激美國：**部分“特殊基金”資金流向美國系統，如F-35、愛國者導彈、Chinook直升機，這更有利於美國經濟。

**政治風險升高：**2026年州議會選舉可能使德國的AfD成為多個聯邦州的最大黨，現約佔25%。若大聯合政府崩潰，政策推行將受阻，德國國債利差將擴大。美元對歐元的走向也將受到德國政治因素的影響。

法國危機：對歐元區的拖累

法國的財政狀況惡化：赤字約佔GDP的6%，債務比率達113%。10月內閣在24小時內崩潰。法國國債收益率已高於西班牙，發出警訊。2025年第三季度，歐元區僅增長0.2%（季比季），年化為1.3%，而美國則達3.8%。預計2026年，歐元區增長僅約1.5%。

一線希望：通脹率為2.0%（歐洲央行目標），失業率6.3%。但歐洲央行陷入兩難：若德國的刺激措施推動通脹，則需升息，這將削弱高負債國家的穩定性。若不採取碎片化工具，升息將使歐元區面臨壓力。

銀行預測：共識與裂痕

分析師普遍認為，2026年EUR/USD將走高。年底預測範圍較為接近：

2027年，預測差異擴大。多數看多：###德意志銀行：1.30，摩根士丹利：1.27(，理由是利差持續擴大。富國銀行則看好美元反彈，預計1.12，基於美聯儲升息與美國經濟復甦。美元在未來十年的走向，不僅取決於利率，也與結構性競爭力有關。

三種未來情境

) 基本情境：區間在1.10–1.20

最可能的情境：相反力量相互抵消。利差支撐歐元，形成1.10-1.12的底部。歐洲政治不穩、能源成本限制上行空間至1.18-1.20。德國表現不一——刺激措施部分奏效，但也可能失效。美國經濟適度增長（1.8–2.2%），無衰退。投資者在1.10-1.12買入，1.18-1.20賣出，匯率在1.14至1.17之間擺動。

( 熊市情境：德國陷入危機→EUR/USD 1.05–1.10

2026年州議會選舉使AfD獲得大幅勝利，大聯合政府分裂，刺激措施停滯。德國利差擴大，法國財政危機升級，歐洲央行再次降息。同時，美國表現出色：人工智慧熱潮提升生產率，通脹降至2%，聯儲暫停於3.50%。EUR/USD可能跌至1.08-1.10，甚至測試1.05。在這種情況下，美元的主導地位將大幅鞏固。

) 牛市情境：歐元反彈至1.22–1.28

德國穩定，刺激措施迅速落實，法國局勢緩和。歐元區增長達到2%（轉型性增長）。歐洲央行暗示2027年升息，推動歐元升值。美國方面：通脹持續高企，勞動市場疲軟，可能出現滯脹。特朗普批評聯儲的聲音升高。外資大幅減持美國資產。EUR/USD突破1.20，升至1.22-1.28。

實務交易指南

建議採用事件驅動、彈性的策略。關鍵時間點：

• **德國：**2026年州議會選舉、刺激措施推行日期
• **美國：**鮑威爾繼任者任命###2026年5月(、經濟數據
• **法國：**財政談判與政治穩定
• **歐元區：**歐洲央行會議與通脹數據

整體環境變化快速，風險管理至關重要，因為美元的走向極度依賴事件。

常被低估的風險

**德國的政治危機：**大聯合政府的失能不是理論風險，而是現實可能。投資方案可能受阻。

**地緣政治震盪：**烏克蘭局勢升級或能源危機2.0，將大幅利好美元。歐洲能源多元化已較為進展，但仍非萬無一失。

**美國的韌性超出預期：**人工智慧帶來的2-3%的年增產率，可能確保美國的結構性優勢。低稅率、廉價電力與科技主導，使其競爭力居於不敗之地。

總結：波動性與下行風險並存

2026-2027年，EUR/USD處於對立因素的交戰場。利差創造1.10-1.12的底部，美元高估)23%(，資金流反轉支撐歐元。但德國的政治分裂、能源成本高企與美國經濟實力，投下陰影。**美元的最終走向將取決於三個問題：**德國能否在2026年後實現政治穩定？刺激措施能否克服阻礙？美國經濟能否保持韌性？未來24個月將決定，是否迎來歐元新時代，或美元再次確立其優勢。