EUR/USD 2026-2027：在利差與歐洲風險之間——未來的走向何方？

2025年歐元升值引發市場參與者的討論。歐元匯率從1月的1.04美元升至11月的1.16美元——一年內上漲13.5%。但這一走勢是否能持續，或僅是長期下行趨勢中的喘息，仍是未定之數。本文分析未來幾年的展望。

情境概述：三種可能的發展路徑

樂觀派預測EUR/USD 1.22–1.28

上行情境假設德國穩定，且5000億基礎建設方案迅速產生效果。歐元區GDP成長2%將徹底改變市場看法。同時，美國可能面臨停滯性通膨：持續高漲的通貨膨脹、疲弱的就業市場，以及圍繞聯準會獨立性的激烈政治鬥爭(尤其是在2026年5月聯準會主席更換時)。在這些條件下，EUR/USD匯率將突破1.20，甚至升至1.28。

基準情境：EUR/USD 在1.10至1.20之間擺動

中間情境下，牛市與熊市因素相互抵銷。聯準會與歐洲央行的利差支撐歐元，設定下限在1.10–1.12。歐洲風險限制上行潛力至1.18–1.20。德國表現喜憂參半——刺激措施部分奏效，但也產生低效率。美國經濟適度成長(每年1.8–2.2%)，未陷入衰退。投資者在1.12以下逢低買入，超過1.18則逢高賣出。

悲觀派預測EUR/USD 1.05–1.10

下行情境預示德歐危機：2026年聯邦選舉中，Afd將鞏固其地位，聯合政府變得不穩，刺激方案陷入僵局。德國債券利差擴大，法國財政危機升級，歐洲央行不得不降息。同時，美國表現出乎意料——AI熱潮推動生產力，通膨降至2%，聯準會維持在3.50%。此時，EUR/USD可能跌至1.08–1.10，甚至測試1.05。

基礎因素：利差是歐元最強支撐

貨幣政策的差異是支撐歐元的核心因素。聯準會在2025年9月和10月合計降息50個基點，並暗示到2026年底將進一步降至3.4%。歐洲央行已完成降息周期——自6月起存款利率維持在2.0%不變。

機制已知：當美國利率下降，歐元利率穩定，利差縮小，資金流向歐元資產，推升匯率。歷史上，利差縮小100個基點，匯率通常上漲5–8%。這將使EUR/USD從1.16升至1.22–1.25。

部分分析師預計，若德國刺激措施成效顯著，歐洲央行可能在2027年甚至考慮升息，進一步推高歐元。

美國：穩定因素壓過債務風險

第二任特朗普政府表現複雜，但整體對美國經濟有正面驚喜。2025年第二季GDP增長3.8%，主要由AI投資推動。

關稅政策作為談判工具

4月2日的“解放日”宣布關稅高達145%，引發股市崩盤。經過90天的休整，最終確定15–18%的溢價，低於最大要求，但高於歷史平均。特朗普藉此促使貿易夥伴承諾數十億美元投資，以降低關稅負擔。這刺激了本土經濟：台積電在亞利桑那州建三座晶片廠(165億美元)，三星投資44億美元於德州，英特爾在俄亥俄擴建(20億美元)。

稅改與結構性優勢

永久性稅率降低(企業稅維持在21%)吸引資金。結合低能源成本與技術優勢，美國形成結構性競爭優勢。然而，負債增加：2026年預計赤字約佔GDP的6%。特朗普批評聯準會獨立性，令國際投資者擔憂。

歐元區：希望與陷阱

德國刺激——承諾與現實

德國的5000億基礎建設方案被視為遊戲規則改變者，但實際效果可能令人失望：

能源成本成結構性障礙

德國家庭電價約30–35分/千瓦時，工業用電約15–20分/千瓦時——是美國的兩到三倍。基礎建設方案無法改變這一點。計畫中的2026–2028年工業用電價5分/千瓦時僅能緩解症狀。高耗能產業(化工、鋼鐵、半導體)長期仍不具吸引力，已外移的企業不會回流。

執行延遲

德國基礎建設項目平均需17年從規劃到完工。建築業報告有25萬空缺職位。這些低效率可能大幅削弱刺激的乘數效應。

軍事支出惠及美國

部分國防支出流向美國系統(F-35、愛國者、Chinook)，刺激美國經濟多於德國。

選戰中的政治風險

2026年州選可能使Afd在多個聯邦州成為最大黨(民調：約25%全國支持)，限制政治行動力，並推升德國國債融資成本。

法國：不穩定仍是最大風險

2025年10月，法國陷入政治危機：24小時內政府崩潰(，赤字約佔GDP的6%，負債率達113%。法國國債收益率高於西班牙，發出明確警訊。

歐元區：增長仍疲弱

2025年第三季歐元區僅較前季成長0.2%（年化：1.3%）——遠遜於美國的3.8%（Q2）。2026年預計僅1.5%。亮點是：通膨率2.0%)歐洲央行目標(，失業率6.3%。這給歐央行留有維持利率不變的空間，但代價何在？

若德國刺激措施完全奏效，可能推升通膨，迫使歐央行反應。但高負債國家不願升息。歐央行陷入兩難：要麼通膨，要麼債務危機。TPI工具或能幫忙，但需要所有相關國家的合作，目前尚缺。

銀行調查：多數偏多，但有限制

多數大型銀行預計2026年EUR/USD將升值。預測範圍較為接近：

2027年預測類似，但範圍較大：

多數機構仍偏多。富國銀行為例外，預計匯率將回落至1.12。

技術面指標

EUR/USD由20年低點1.0243)1月12日(升至年高1.1868)9月16日(——波動超過1600點，顯示極大波動性。近期匯價在1.16附近盤整。

**支撐位：**1.1550與1.1470。跌破1.15，將質疑多頭，目標轉向1.10–1.12。

**阻力位：**1.1800–1.1920。突破1.20，則開啟向1.22–1.25的空間。

不確定中的交易：三大關鍵事件

交易者需保持彈性。明年重要里程碑：

• **德國州選：**決定改革能力
• **Powell繼任者)2026年5月(：**暗示聯準會是否維持獨立
• **法國預算更新：**升級或穩定
• **德國刺激數據：**反映執行速度
• **美國經濟數據：**驗證韌性或疲弱

環境瞬息萬變，風險管理與調整能力至關重要。

重要風險：常被低估的因素

**1. 德國風險被低估：**大聯合政府問題概率高。刺激效果可能遠低於預期。

**2. 地緣政治震盪：**烏克蘭局勢升級或能源危機2.0將推動資金流向美元。歐洲能源多元化已進展，但仍非萬無一失。

**3. 美國生產力提升：**AI熱潮可能帶來每年2–3%的生產力增長。低稅率、廉價能源與技術優勢，使美國對全球企業極具吸引力。

結論：展望仍充滿波動與陷阱

2026–2027年，EUR/USD匯率面臨矛盾信號。利差提供1.10–1.12的下限。美元高估23%，資金流轉反轉支持歐元。

同時，德國政治碎片化)2026年選舉風險(、高能源成本與美國經濟實力)AI熱潮、稅改(，都引發重大疑慮。

未來取決於德國選後的政治穩定、刺激措施的實施效果，以及美國經濟的韌性。只有如此，歐元才可能進入持久的強勢期——否則美元將強勢回歸，重拾霸主地位。