港幣人民幣匯率走勢十年回顧與2026年展望：人民幣升值週期已啟動？

人民幣從貶值轉向升值，匯率格局發生深刻變化

2025年是人民幣匯率走勢的關鍵轉折年。美元兌人民幣全年在7.04至7.3區間內雙向波動，目前已升破7.05關口，最新觸及7.0404，創下近14個月新高。這個轉變意義重大——它標誌著人民幣正式終結了2022至2024年連續三年對美元的貶值週期。

對比港幣人民幣匯率的十年走勢，我們能看到更清晰的長期脈絡。過去十年中，港幣與人民幣之間的相對穩定性，反映了兩地經濟聯動的深度。如今人民幣升值預期的出現，將直接影響這一匯率對的未來走向。

離岸人民幣(CNH)則在7.02至7.40區間波動，反映出國際投資者對人民幣前景的敏感反應。12月中旬，離岸人民幣更是強勢突破7.05，較年初高點反彈超過4%，市場情緒明顯轉向樂觀。

五大核心因素決定人民幣未來走向

推動人民幣匯率的力量來自多個維度，理解這些因素對長期配置至關重要：

第一，美元指數面臨結構性轉弱

上半年美元指數從109下滑至98，跌幅接近10%，創1970年代以來最弱的半年表現。進入下半年後，雖有短期反彈至100以上，但隨著聯準會開始降息，美元指數最低已觸及97.869，再次確認弱勢格局。通常而言，美元走弱直接削弱對人民幣的貶值壓力，為後者創造升值空間。

第二，中美經貿關係出現緩和跡象

最新一輪中美磋商在吉隆坡達成新的共識——美方將涉及芬太尼的關稅從20%調降至10%，對等關稅中24%的加成部分暫停至2026年11月。兩國還同意暫緩實施稀土出口管制與港口費相關措施，並擴大農產品採購。儘管不確定性依然存在（去年5月的協議曾迅速破局），但中美關係的穩定是人民幣匯率環境改善的最重要外部條件。

第三，聯準會政策從收緊走向寬鬆

2024年下半年聯儲局已開始降息，2025年進一步的降息預期升溫。若經濟數據持續疲軟或通脹繼續回落，降息加速將進一步打壓美元。人民幣與美元指數通常成反向關係——美元越弱，人民幣越強。

第四，中國央行貨幣政策持續寬鬆

在房地產市場疲軟和內需不足的背景下，人民銀行傾向於通過降息、降準等手段釋放流動性。雖然寬鬆政策短期對人民幣構成貶值壓力，但如果配合更強有力的財政刺激，使經濟企穩向好，將長期提振人民幣需求。

第五，人民幣國際化進程持續推進

人民幣在全球貿易結算中的使用佔比上升，與其他國家的貨幣互換協議不斷擴展。雖然短期內美元儲備貨幣地位難以撼動，但人民幣的國際認可度上升必然支撐其中長期走勢。

國際投資銀行普遍看好人民幣中長期升值

市場普遍認為人民幣正處於週期轉折點，新一輪中長期升值軌道已經啟動。

德意志銀行分析指出，人民幣兌美元的近期走強可能標誌著長期升值週期的開始。該行預測人民幣兌美元匯率將在2025年底升至7.0，進一步在2026年底升至6.7的水準。

高盛全球外匯策略主管在其5月報告中提出更為激進的觀點。該行將未來12個月美元兌人民幣的匯率預期大幅上調至7.0，並預言人民幣"破7"（升至7.0以下）的時點將比市場預期更快到來。高盛的邏輯在於，當前人民幣實際有效匯率較十年平均水準低估12%，對美元的低估程度更達15%。基於貿易談判進展和匯率低估現狀，未來12個月人民幣升至7.0的概率相當高。此外，高盛強調中國出口表現強勁將為人民幣提供支撐，同時中國政府更傾向運用其他政策工具提振經濟，而非採取主動貶值策略。

港幣人民幣匯率十年變化的投資啟示

回顧港幣人民幣匯率過去十年的走勢，可以發現幾個重要規律：

在2015年至2017年間，隨著人民幣匯率改革的推進，港幣人民幣匯率經歷了明顯的波動。其後2018年至2020年期間，隨著人民幣逐步升值，港幣人民幣匯率保持在相對穩定的區間。2021年至2022年，人民幣又進入貶值週期，港幣人民幣匯率相應走高。

這個十年歷史告訴我們，港幣與人民幣的長期走勢高度相關，但人民幣的波動幅度更大。對於港澳投資者而言，把握人民幣的大週期轉向，往往意味著把握了港幣人民幣匯率配置的最佳窗口。

現在適合進場嗎？投資思路解讀

基於上述分析，投資人民幣相關貨幣對確實存在賺錢機會，但時機選擇至關重要：

短期看，人民幣預計將維持偏強態勢，整體呈現與美元反向波動、幅度有限的區間震盪格局。2025年底前快速升值進入7.0以下的可能性較低，更多是逐步升值而非劇烈波動。

後續需重點關注三大變數：美元指數的實時走勢、人民幣中間價調控信號的變化，以及中國穩增長政策的實際力度與執行節奏。這三個要素將直接影響匯率的具體走向。

掌握人民幣走勢的四大判斷框架

除了被動跟隨市場，投資者應該掌握主動判斷的方法。無論市場如何變化，人民幣匯率走勢都可以從以下四個維度系統分析：

第一層：央行貨幣政策信號

人民銀行的政策取向直接影響貨幣供應和流動性。降息或降準會增加貨幣供應，預期上人民幣承受貶值壓力；反之加息或上調準備金會收緊流動性，推升人民幣。歷史上2014年末人民銀行開啟寬鬆週期，連續6次降息並大幅降低準備金，期間美元兌人民幣從6.3附近上升至7.4以上，充分反映了政策對匯率的深遠影響。

第二層：中國經濟基本面

經濟穩定增長會吸引外資持續流入，增加對人民幣的需求，從而推升人民幣；反之經濟放緩會導致外資減速流入甚至外逃，削弱人民幣。需要重點關注的數據包括：季度GDP反映宏觀經濟狀況；PMI（採購經理人指數）按月發佈，分別有官方版本和財新版本；CPI衡量通膨水平；城鎮固定資產投資反映內需強度。

第三層：美元指數波動

美元兌人民幣的走勢直接取決於美元指數表現。聯準會和歐央行的政策是美元走勢的關鍵。以2017年為例，歐元區經濟復甦強勁，GDP增速超越美國，歐央行釋放緊縮信號，刺激歐元上升，美元指數全年大跌15%，同期美元兌人民幣也隨之下行。

第四層：官方匯率管理意圖

與完全自由兌換貨幣不同，人民幣的匯率中間價由央行每日報價引導。2017年引入"逆週期因子"後，人民銀行對匯率的指導性更加明顯。雖然中短期內這種管理較為有效，但中長期走勢仍然由貨幣市場的大方向決定。

近五年美元兌人民幣匯率走勢回顧

2020年：疫情衝擊下的快速反轉

年初在6.9至7.0區間波動，受中美摩擦和疫情影響，5月一度貶至7.18。但隨著中國快速控制疫情率先復甦，加上美聯儲降息至近零而中國維持穩健政策，利差擴大推動人民幣強勢反彈，年底升至6.50附近，全年升值約6%。

2021年：出口強勁支撐下的穩健表現

中國出口持續強勁，經濟表現向好，央行保持穩健政策，美元指數低位徘徊，美元兌人民幣在6.35至6.58區間窄幅波動，全年均值約6.45，維持相對強勢。

2022年：美聯儲激進加息引發的大幅貶值

美元兌人民幣從6.35升至7.25以上，年度貶值約8%，創近年最大跌幅。背後原因是美聯儲激進加息推升美元指數，同時中國嚴格防疫政策拖累經濟，房地產危機加劇，市場信心低迷。

2023年：經濟復甦不及預期下的震盪

美元兌人民幣在6.83至7.35區間波動，均值約7.0。中國疫情後經濟復甦不達預期，房地產債務危機持續，消費低迷，而美國高利率維持推升美元，人民幣承壓。

2024年：美元走弱提供喘息機會

美元指數在100至104區間，人民幣壓力緩解。中國財政刺激和房地產支持措施提振信心，美元兌人民幣全年波動性上升，8月離岸人民幣升破7.10創半年新高。

為什麼港澳投資者需要關注這輪人民幣升值週期

根據歷史規律，由政策引發的匯率週期往往持續十年之久。當前人民幣升值週期的啟動，對港澳地區的跨境投資、資產配置和匯率對衝都有重大意義。港幣人民幣匯率的十年走勢表明，當人民幣進入結構性升值週期時，港澳投資者通常能獲得更好的人民幣資產配置時機。

中期內，預期人民幣將逐步升至7.0以下，並在未來兩年內進一步升至6.7至6.8區間。雖然短期波動不可避免，但大方向已經明確。掌握好美元指數、央行政策、經濟數據和中美關係這四大因素，投資者就能大幅提升在匯率市場獲利的概率。

外匯市場由於涉及因素主要為宏觀層面，各國公佈的數據都是公開透明的，加上交易量龐大且支持雙向交易，對於投資者而言是相對公平和透明的市場。現在正是港澳投資者重新審視人民幣配置價值的好時機。

離岸人民幣表現超過在岸人民幣的原因

由於離岸人民幣(CNH)在香港、新加坡等國際市場交易，資本流動不受限制，能更直接反映全球市場情緒，因此CNH的波動幅度往往大於受資本管制和央行干預的在岸人民幣(CNY)。

2025年離岸人民幣(CNH)兌美元雖經歷多次波動，但整體呈震盪走升格局。年初受美國關稅政策衝擊，CNH一度貶破7.36。人民銀行隨即採取措施穩定，包括發行600億元離岸票據回收流動性，嚴控中間價。近期隨著中美對話緩和、穩增長政策發酵、聯準會降息預期升溫，CNH匯率明顯走強，12月15日更強勢突破7.05，相較年初高點大幅反彈超過4%，創近13個月新高。對於港澳投資者而言，離岸人民幣的表現往往提前反映國際市場對人民幣走勢的真實預期。