了解現金流量表：投資者必須了解的分析工具

大多數投資者通常重視損益表，但事實上現金流量表才是揭示公司真實狀況的報告，因為現金是企業運作的血液，驅動著從購買原料到支付員工薪資的所有活動。

這份報表不僅揭示現金流的變化情況，還告訴你公司是否有足夠的現金持續運營。在本文中，我們將深入分析現金流量表，幫助投資者利用這個工具篩選具有潛力的公司。

現金流量表與其他財務報表有何不同

財務報表主要由三個部分組成，它們各自講述不同的故事：

資產負債表 (Balance Sheet) 捕捉公司某一特定時點的狀況，顯示公司擁有多少資產、負債，以及所有者權益。它就像一張公司當前的快照，讓你知道你擁有多少資產和負債。

損益表 (Income Statement) 描述在一定期間內（如一年或半年）公司賺了多少錢或虧損了多少，總結收入、支出和營運成本。然而，這份數字可能包含非現金項目，例如折舊。

現金流量表 (Cash Flow Statement) 提供完全不同的故事，它告訴你公司實際的現金是如何流動的，包括來自銷售的現金、支付的營運費用、借款和還款的現金流。如果損益表顯示公司盈利，但現金流量表顯示現金為負，這是一個重要的警訊。

現金流量表的組成部分

分析現金流量表時，需關注三個主要部分，每個部分的意義和解讀方式不同：

1. 營運活動現金流 (Operating Cash Flow)

這是最重要的部分，反映公司核心業務帶來的現金流，例如銷售收入扣除支付給員工、供應商和稅金的現金。如果營運現金流逐步增加，代表公司運營健康；反之，若為負，則需警惕公司是否能從營運中產生足夠的現金。

2. 投資活動現金流 (Investing Cash Flow)

顯示公司用於購買資產（如機器、土地）或投資於證券的現金支出，以及出售資產所得的現金。投資現金流為負，可能代表公司正積極投資以促進成長，這通常是正面信號；若為正，則可能是公司在出售資產，這可能是一次性行為，未必持續。

3. 融資活動現金流 (Financing Cash Flow)

涉及借款、償還債務、發行新股和支付股息。若此部分持續為負，代表公司在償還債務或回饋股東，這是好事；若為正，則可能公司在持續借款，增加財務風險。

如何正確讀懂和分析現金流量表

步驟一：先看營運現金流

評估公司營運現金流的成長情況，觀察數據是否連續成長或穩定。如果營運現金流持續增加，代表公司能從核心業務產生穩定現金。

步驟二：檢查獲利的品質

將營運現金流與淨利 (Net Income) 比較。若營運現金流高於淨利，代表公司報表中的利潤較為可靠，是真實的現金收入。

步驟三：長期投資的狀況

觀察投資現金流，若投資比例約在營運現金流的15-25%，較為合理；若遠高於此，可能公司在大量借款或發行新股來支援投資。

步驟四：評估財務的可持續性

將營運現金流減去必要的投資支出，即得自由現金流，這個數字能告訴你公司是否有餘裕支付股息或償還債務。

案例分析：微軟的現金流量表

以微軟2020年至2023年的數據為例，來看看實際的情況。

微軟的營運現金流持續成長，從2020年的約600億美元增加到2023年的870億美元，顯示公司核心業務穩健產生現金，並未仰賴借款或資產出售來彌補。

投資現金流約在150-200億美元，約佔營運現金流的四分之一，反映公司在科技和基礎建設方面的合理投資。

值得注意的是，微軟的融資現金流每年約有40-50億美元，主要來自股票回購，代表公司有信心並回饋股東，這也是正面信號。

最後，微軟的自由現金流仍高達50-60億美元，顯示公司即使大量投資，仍有充裕的現金用於其他用途。

優質現金流量表的觀察重點

強健的現金流特徵：

• 營運現金流持續成長或穩定且為正
• 營運現金流高於淨利，代表利潤是真實的現金
• 投資現金流為負，但不超過營運現金流的四分之一
• 融資現金流為負或較低，表示公司不過度借貸
• 自由現金流為正且逐步增加

需警惕的情況：

• 營運現金流為負或持續下降 = 可能公司經營出問題
• 營運現金流為正，但自由現金流為負 = 公司在大量投資或支付股息
• 融資現金流持續為正 = 公司可能在不斷借款
• 最終現金餘額高，但營運現金流低 = 可能公司在出售資產，而非靠經營賺錢

總結

現金流量表是投資者了解公司真實狀況的強大工具，不僅僅是帳面數字。

僅看最後的現金餘額是不夠的，你還需要了解現金的來源和去向，以及在不同時期的變化。例如，過去六個月內，公司現金流的變動情況。

透過理解這三個部分，投資者能更清楚辨識出真正經營良好的公司與那些藏有問題的公司。基本面分析因此變得更深刻、更具價值。