EUR/USD在2026-2027年：Dollar與Euro之間的結構性對抗

Dollar與Euro的力量對比正在2025年經歷歷史性轉變。Euro從年初的1,04美元飆升至1,16美元，漲幅達13,5%——這不僅僅是技術面反彈，背後隱藏著深層的經濟結構變化。但這股升勢能否持續到2026和2027年？答案遠比表面看起來複雜得多。

技術框架：EUR/USD的臨界點在哪裡？

從技術角度看，當前EUR/USD處於關鍵位置。年初觸及1,0243的二十年低點後，Euro在4月突破自2014以來的長期下行趨勢，于9月創出1,1868年內高點。目前在1,16附近整理。

支撐位置：1,1550和1,1470構成第一道防線。若跌破1,15，原有的看漲邏輯將受到嚴重質疑，可能開啟向1,10-1,12的下跌空間。

阻力位置：1,1800-1,1920形成關鍵壓力區。持續突破1,20將為1,22-1,25的上升打開通道。

從1,0243到1,1868的波動範圍超過1600點，反映出市場參與者對EUR/USD未來走向的巨大分歧。

Dollar衰退背後的真實原因：利率差異的力量

美聯儲(Fed)與歐洲央行(EZB)的政策分化成為2025年Euro強勢的核心驅動力。

美聯儲已在2025年9月和10月共計下調50個基點，當前聯邦基金利率處於3,75-4,00%。市場預期該行將繼續降息至3,4%水平，整個2026年將保持寬鬆周期。

相比之下，歐洲央行已於6月宣布降息周期結束，隔夜存款利率維持在2,00%不變。EZB官員多次表示對當前政策立場滿意，進一步降息的可能性極低。

這意味著什麼？ 當利率差距縮小時，套利交易和資本流動會自動調整匯率。若美元利率繼續下行而Euro利率保持穩定，資本將持續流入Euro資產。歷史數據表明，利差收縮100個基點通常對應5-8%的貨幣貶值，按此邏輯EUR/USD可能升至1,22-1,25區間。

更激進的分析師甚至認為，若德國刺激政策效果顯著，EZB可能在2027年先於Fed啟動加息——這將進一步強化Euro。

Trump經濟政策的雙刃劍：成長還是風險？

Trump 2.0政府的經濟成績單呈現出複雜的局面。美國GDP在Q2 2025達到3,8%的強勁增速，AI投資熱潮是主要推手。但這一強勢能否延續存在根本性疑問。

關稅戰的真相

“解放日”(4月2日)宣布145%的關稅曾引發股市暴跌。但隨後一個可預見的轉折出現：90天暫停協議達成。這符合Trump的一貫套路——提出極端要求，隨後妥協並宣傳為勝利。

當前平均關稅水平為15-18%，雖然低於最初威脅，但仍高於上屆政府水平。關鍵突破在於：美國通過關稅談判獲得來自EU、日本等夥伴的巨額投資承諾，這些投資直接支撐了美國經濟增長。

稅改與AI熱潮的乘數效應

7月"獨一無二的法案"(One Big Beautiful Bill Act)將2017年稅改永久化，企業所得稅維持在21%。配合低廉能源成本，這正在吸引全球資本流入：

• TSMC在亞利桑那州建設三座晶片工廠，投資規模1650億美元
• Samsung向德州投入440億美元
• Intel在俄亥俄州擴產200億美元

但隱憂存在：美國財政赤字將在2026年達到GDP的6%左右，創紀錄的債務規模可能侵蝕Dollar的長期吸引力。Trump對美聯儲獨立性的頻繁攻擊亦在削弱國際投資者信心。

諷刺的是，Trump削弱Dollar的政策目標在2025年已實現——Dollar兌Euro貶值超過10%。但這種政策導向的貶值能否長期維持仍是未知數。

德國刺激方案的三大陷阱

500億Euro的12年基礎建設基金被廣泛視為歐元區的"遊戲規則改變者"。但現實可能更加複雜。

能源成本鴻溝

德國家庭電價為30-35歐分/千瓦時，工業電價為15-20歐分/千瓦時——是美國的2-3倍。再加上為期三年的工業電價補貼(5歐分/千瓦時)政策，這些措施也無法根本改變結構性劣勢。

對於化工、鋼鐵、半導體等高耗能產業而言，德國中長期仍缺乏競爭力。已遷移的產能難以回流，新的刺激資金可能無法得到有效利用——這直接削弱了乘數效應。

實施瓶頸

德國基礎建設項目從規劃到完工平均耗時17年，其中許可程序佔用13年。建築行業報告25萬個崗位空缺。這意味著即使資金充足，物理實施能力也成為瓶頸。

到刺激計畫真正產生經濟效應之時，可能已是2028-2029年。而屆時工業格局早已改變。

地緣政治風險

德國國防支出(尤其是"特別資產"部分)中的部分資金將用於採購F-35、愛國者導彈系統等美制裝備。這實際上是在刺激美國經濟而非德國本土，削弱了投資包對歐元的支撐作用。

2026年選舉的政治地雷

州議會選舉將於2026年進行，民調顯示極右翼政黨(AfD)全國支持率約25%，在某些州可能成為最大黨。這可能導致大聯合政府功能障礙，進而威脅刺激計畫的執行。德國公債利差的擴大將推高融資成本，進一步削弱政策效應。

法國與歐元區：政治碎片化的成本

法國的困境愈發凸顯。10月份政府在24小時內崩潰，預算赤字達GDP的6%，債務占比113%。更警示的是：法國國債收益率反而高於西班牙——這本不應出現。

歐元區經濟增速在Q3 2025僅達0,2%(環比)，年化僅1,3%，遠低於美國Q2的3,8%。2026年增速預期僅為1,5%，取決於德國刺激的力度。

積極信號：通脹已降至2,0%(符合EZB目標)，失業率為6,3%。這給EZB保持利率穩定提供了空間。

潛在陷阱：若德國刺激政策過度有效，可能推高通脹，迫使EZB加息。但高債務國家難以承受利率上升。EZB將陷入無解困境——要么容忍更高通脹，要么觸發債務危機。雖然EZB的傳導政策工具(TPI)理論上可以解決碎片化，但需要相關國家配合，而這種政治意願目前缺失。

銀行家們的共識與分歧

關於EUR/USD在2026年底的前景，主要機構預測相對一致，都預期Euro繼續升值：

機構	2026年末目標
摩根士丹利	1,25
法國巴黎銀行	1,25
高盛	1,25(12個月)
RBC資本市場	1,24
摩根大通	1,22
荷蘭國際集團	1,22-1,25
德商銀行	1,20
富國銀行	1,18-1,20

2027年的預測出現明顯分歧，顯示長期前景充滿不確定性：

機構	2027年末目標
德意志銀行	1,30
摩根士丹利	1,27
RBC資本市場	1,24
德商銀行	1,22
富國銀行	1,12

德意志銀行與富國銀行的1,30與1,12之間的差異反映了對歐元區基本面和美國韌性截然不同的評估。

三種可能的未來路徑

基礎情景：1,10-1,20區間的波動

在這種情景下，對立因素相互抵消。Euro利差優勢提供1,10-1,12的下方支撐，而歐洲風險限制上行潛力在1,18-1,20。

德國實現部分刺激效果但也存在滑落。美國避免衰退但增速僅在1,8-2,2%。投資者在1,10-1,12逢低買入，在1,18-1,20逢高賣出。大部分時間EUR/USD將在1,14-1,17區間震盪。

熊市情景：德國危機引發歐元崩跌至1,05-1,10

州選舉中AfD取得重大勝利，大聯合政府陷入癱瘓，刺激計畫執行受阻。德國公債利差大幅擴大，法國財政危機升級，EZB被迫再度降息。

同時美國經濟表現超預期：AI驅動生產率提升，通脹降至2%，美聯儲可在3,50%附近暫停。結果EUR/USD跌至1,08-1,10，甚至觸及1,05。

牛市情景：歐元升穿1,22並趨向1,28

德國政局穩定，刺激資金快速釋放，增速達2%(對歐元區而言具有革命性意義)。法國局勢緩解。EZB可在2026年底信號2027年加息前景，強化Euro。

同時美國陷入困境：通脹頑固，勞動力市場轉弱，滯脹風險上升。Trump對美聯儲的干擾加劇，Powell繼任者(2026年5月就任)面臨獨立性壓力。國際資本大幅撤離美國資產。EUR/USD首先突破1,20，進而進入1,22-1,28區間。

實戰交易的關鍵事件清單

鑑於EUR/USD前景的不確定性，事件驅動策略比固定方向更有效。2026年的關鍵觀察點包括：

• 德國州議會選舉及其後續政府組建談判
• 美聯儲主席人選(Powell繼任者5月上任)
• 法國財政狀況發展
• 德國刺激基金支出數據發布節奏
• 美國就業、通脹等宏觀數據的轉折點信號

鑑於歐元區和美國的形勢都在快速演變，風險管理應置於投資決策的核心。嚴格的止損和倉位管理將比方向預測更加關鍵。

EUR/USD交易中被低估的風險

德國政治風險的嚴重性往往被分析師淡化。大聯合政府功能障礙並非理論假設，而是高概率事件。這將直接侵蝕刺激政策的效力。

地緣政治衝擊可能突然出現。烏克蘭局勢升級或能源危機2.0會迅速驅動資本流向美元避險。歐洲能源多元化雖有進展，但仍對新衝擊脆弱。

美國韌性可能被低估。AI產業帶來的生產率提升(年率2-3%)可能賦予美國結構性優勢。低稅負、廉價能源和技術領導地位的組合對全球企業具有持久吸引力。

總結：結構對立中的動態均衡

EUR/USD在2026-2027年處於多重結構力量的十字路口。利率分化為Euro設定了1,10-1,12的下限支撐，美元估值過高(高估23%)和資本流向逆轉理論上應該有利於Euro。

但德國政治碎片化風險(2026年選舉)、歐洲結構性能源劣勢和美國經濟強勁(AI、稅改)則投下了長長的陰影。

決定性問題是：德國在2026年州選舉後能否恢復政治穩定？刺激資金能否突破結構性障礙轉化為真實增長？美國能否維繫當前的增長勢頭？

這些問題的答案將決定Euro是否能確立新的強勢地位——或者Dollar是否將重新宣示其絕對優勢。在這些問題得到解答前，彈性和適應性仍是交易者最大的資產。