PER：每個投資者都應掌握的基本面指標

當談到評估一家上市公司是否提供良好的投資機會時，有一個幾乎所有分析師都會查詢的指標：PER 或者說市盈率。這個指標已經成為基本面分析中最常查詢的工具之一，儘管正確解讀它需要理解遠不止其簡單的數學計算。

為什麼PER在你的投資決策中至關重要

PER是股票市價與公司定期產生的利潤之間的關係。它的英文全名是Price/Earnings Ratio，提示我們它的功能：衡量每年利潤在市場估值中反映的倍數。

想像一家公司其PER為15。這意味著，假設目前的利潤保持不變，則需要15年的利潤才能支付公司在股市的全部市值。這個概念非常重要，因為它讓我們能夠比較市場是否為每單位利潤支付了合理的價格、過高或過低。

PER是分析企業健康狀況的六個核心比率之一，與每股盈餘（BPA）、P/VC（市價/帳面價值）、EBITDA、ROE（股東權益報酬率）以及ROA（資產報酬率）共同構成。

PER在不同市場背景下的運作方式

近期市場的歷史給我們提供了關於PER行為的明確教訓。以Meta Platforms (Facebook)為例。多年來，該公司呈現出一個趨勢：PER持續下降，而股價卻在上升。原因是什麼？公司產生的利潤越來越多，這降低了比率，而市場則用更高的價格來獎勵成長。

然而，從2022年底開始，這個模式被打破。儘管PER仍在下降，股價卻大幅下跌。發生了什麼？當聯邦儲備局提高利率時，對科技股的預期發生了變化。

另一個例子是波音。在這家公司，PER保持在相對穩定的範圍內，波動於正負值之間。當結果為正時，股價通常會相應反應。這裡重要的是，結果的符號（(利潤或虧損)）在股價變動中扮演著決定性角色。

這些例子證明單獨的PER並不能解釋市場的全部行為，但與其他因素結合時，能提供有價值的資訊。

計算PER的公式

PER的計算可以用兩種等價的方法，兩者都會得出相同的結果：

第一個公式 (整體數據): 公司市值 ÷ 總淨利潤 = PER

第二個公式 (每股數據): 股價 ÷ 每股盈餘（BPA）= PER

這兩種方法都很容易取得所需資訊，因為相關資料都公開可得。選擇哪一種取決於你是使用總數值還是每股數據。

( 實務範例

案例1： 一家公司市值為26億美元，淨利為6.58億美元。 PER = 2,600 ÷ 658 = 3.95

案例2： 一股股價為2.78美元，BPA為0.09美元。 PER = 2.78 ÷ 0.09 = 30.9

這些結果差異如此之大，)3.95 vs 30.9(，說明不同公司根據成長性和獲利能力的不同，估值可以差異很大。

如何找到PER以及它的呈現方式

找到PER非常簡單。任何金融平台都會列出這個比率，並附帶其他資料，如市值、BPA、52週最高最低、在外流通股數。

根據資訊來源，這個指標通常以PER標示，)特別是在西班牙和國際平台(，或在美國和英國的網站如Yahoo! Finance中常見的P/E。

解讀：PER真正的含義

PER的解讀取決於它所處的範圍：

**PER在0到10之間：**反映市場對公司較為保守的估價。雖然可能具有吸引力，但也可能代表投資者預期未來利潤會下降。

**PER在10到17之間：**這是分析師認為較為理想的範圍。可以預期中期成長，同時不會過度影響盈利預期。

**PER在17到25之間：**可能代表公司自上次公布業績以來有顯著成長，或接近過度高估的狀況。

**PER超過25：**有兩種相反的解讀。一方面，可能反映對公司非常樂觀的預測；另一方面，也可能是投機泡沫的跡象。

按行業分類的PER：比較的必要性

分析中最常見的限制之一是比較不同產業的PER。一家公司只有在與同一行業、相似市場條件下的其他公司比較時才有意義。

工業和金融行業的PER歷來較低。例如，鋼鐵公司Arcelor Mittal的PER約為2.58。而科技公司則通常有較高的比率。疫情期間走紅的Zoom Video，其PER高達202.49。

這種巨大差異反映了市場對不同產業的成長預期完全不同。將銀行的PER與生物科技公司的PER相比，猶如蘋果與橘子，毫無意義。

Shiller PER與標準化PER：進階變體

存在一些變體，旨在提供更精細的企業價值評估。

Shiller PER旨在修正年度利潤的波動性。它不是用單一年份的利潤，而是用過去10年的平均值（經過通貨膨脹調整）。其前提是，觀察十年能提供更具代表性的盈利能力圖像，並用來預測未來20年的盈利。

標準化PER則進行更全面的財務健康分析。它會用市值減去流動資產，加上金融負債，然後用自由現金流（Free Cash Flow）除以，而非用淨利潤。這在複雜交易中特別有用。例如，當Banco Santander以名義“1歐元”收購Banco Popular時，實際上負債的轉移徹底改變了財務狀況，傳統PER無法充分反映。

PER的優點與限制

) PER作為工具的優點

• 易於取得與計算：任何投資者都能輕鬆獲得
• 比較性強：能快速比較同一行業的公司
• 國際標準：仍是專業人士最常查詢的三大指標之一
• 普遍適用：即使公司不派息，也能用

( 不能忽視的限制

• 短期視角：只考慮一個財政年度的利潤
• 虧損公司無法計算：無法用於沒有盈利的企業
• 靜態指標：只是一個快照，不能反映未來趨勢
• 週期性公司問題：在經濟週期高峰時PER會被低估，低谷時則被高估

PER在價值投資中的角色

在價值投資的世界裡，目標是“找到便宜的好公司”，PER幾乎是不可或缺的工具。專注於此策略的基金經理會積極尋找PER較低、反映低估的公司。

例如，Horos Value International基金的PER約為7.249，遠低於其分類平均的14.559。類似的，Cobas Internacional FI的PER為5.466，也低於行業平均。這種持續追求低比率的做法，正是價值投資理念的實踐。

與其他指標結合：打造全面分析

絕不應只依賴PER作為投資決策的唯一依據。 歷史上有許多公司看似具有吸引力的PER，但最終走向破產。

嚴謹的分析應該將PER與多個輔助指標結合：BPA、P/VC、ROE、ROA、RoTE（Return on Tangible Equity）以及收入結構的詳細分析。特別要調查利潤是否來自核心業務，或只是偶發的資產出售。

結論：明智運用PER

PER無疑是投資分析中的基本工具。它的最大價值在於能在同一行業、同一地區、相似市場條件下，進行直接比較。

然而，將PER作為唯一決策標準則，將是一個昂貴的錯誤。許多公司PER低，並非因為它們具有投資價值，而是因為市場失去信心。

正確的做法是將PER作為整體策略的一部分。花時間深入了解公司內部動態，將此指標與其他相關指標結合，建立一個平衡機會與基本面穩健的投資方案。只有這樣，才能將數字轉化為盈利的決策。