貴金屬分析：黃金是否在2026年接近新高？

2025年貴金屬價格發生了什麼？

今年以來，黃金表現令人驚豔，價格從平均3455美元/盎司飆升至前所未見的水平，甚至在十月中突破4300美元大關，隨後在十一月末的幾週內進行修正，接近4000美元。這些波動引發了廣泛的疑問：下一步的趨勢會是什麼？我們是否會在明年突破5000美元的關卡？

推動漲勢的因素：不僅僅是美元走弱

貴金屬價格的上漲並非偶然，而是多重因素交匯的結果。首先，投資需求出現空前爆炸，2025年第二季度的總需求達到1249噸，較去年同期增加3%，但價值達到1320億美元，較去年同期增長45%。

專業交易所交易基金 (ETFs) 也出現前所未有的資金流入，管理資產升至4720億美元，持倉量達3838噸，接近歷史高點3929噸。

在機構層面，央行的購買量較五年平均增加了24%，僅第一季度就增持了244噸。中國單獨增持超過65噸，連續第二十二個月進行購買，而土耳其則將其儲備提升至600噸以上。

供應瓶頸推升價格前景

儘管第一季度產量創下856噸的紀錄，但僅增長1%的緩慢增幅不足以彌補需求的快速上升與有限供應之間的差距。更重要的是，回收量也下降了1%，因為持有者偏好持有而非出售，預期價格將持續上漲。

開採成本也升至歷史新高，約1470美元/盎司，為十年來最高，限制了產量擴張，並對供應端形成壓力。

貨幣政策：分歧但偏向寬鬆

美國聯邦儲備局在十月將利率降至3.75-4.00%，為今年的第二次降息。市場預期2025年12月可能再降25個基點，使利率在2026年底前達到3.50%或更低，部分分析師預測。

歐洲央行則持續實施溫和緊縮政策以對抗通膨，而日本銀行則維持其寬鬆政策。這種分歧營造出一個動盪的環境，但最終有利於貴金屬。

美元與收益率：雙重疲軟推升吸引力

美元指數從年初高點下跌約7.64%，而美國10年期國債收益率從4.6%降至4.07%，降低了持有無收益資產如貴金屬的機會成本。

地緣政治局勢推動避險需求

美中貿易緊張局勢升溫、中東局勢升級以及能源供應擔憂，促使投資者大舉轉向黃金。路透社數據顯示，地緣政治不確定性使需求同比增加7%，大型基金專注於對沖新興市場風險。

大型分析師對2026年的展望？

匯豐銀行（HSBC）： 預計2026年上半年金價將達到5000美元，全年平均約為4600美元。

美國銀行（Bank of America）： 預測上看5000美元的高點，平均約為4400美元，但警告短期內可能會有修正。

高盛（Goldman Sachs）： 預測金價將達4900美元/盎司，並指出強勁的基金流入與央行持續購買是支撐因素。

摩根大通（J.P. Morgan）： 預計2025年第四季度平均為3675美元，並有可能在2026年中期突破5055美元。

這些預測中較為一致的區間約在4800至5000美元之間，年度平均則在4200至4800美元。

技術分析指標：短暫中性，待新動向

11月21日（星期五）收盤價為4065美元，曾在10月20日觸及4381美元的高點。價格突破了上升通道，但仍維持主要上升趨勢線約在4050美元。

強支撐位在4000美元，跌破可能指向3800美元 (菲波那契回撤50%)。上方阻力位首先在4200美元，接著是4400和4680美元。

相對強弱指標 (RSI) 位於50，屬於完全中性，MACD則顯示整體趨勢仍偏多。短期內預計在4000至4220美元之間震盪。

可能改變情勢的變數

儘管展望樂觀，匯豐銀行警告2026年下半年可能出現修正，若投資者獲利了結，金價可能回落至4200美元。高盛則指出，超過4800美元的價格可能面臨“信譽考驗”，尤其是工業需求疲軟。

但摩根大通與德意志銀行則認為，黃金已進入“新價格區域”，由於投資者將其視為長期資產而非投機工具，難以向下突破。

地區性情勢

在埃及，CoinCodex預測金價可能達到約522,580埃及磅/盎司 (漲幅158.46%)。

在沙烏地阿拉伯與阿聯酋，若金價達到5000美元，則約合18,750-19,000沙烏地里亞爾與18,375-19,000阿聯酋迪拉姆 (假設匯率穩定)。

總結：最可能的路徑

未來金價走勢將取決於多重因素的微妙平衡，包括 (機構與銀行的需求、美元疲軟、寬鬆政策) 以及潛在的修正風險 (獲利回吐、市場信心回升)。

基本情境是，金價有望在未來幾週內再次突破4400美元，並有較大機率在2026年上半年達到4800-5000美元。但投資者仍應準備好面對可能的修正，短期內可能回落至4000-3800美元，然後再度上行。

黃金一直是投資者在經濟與地緣政治風險日益升高的世界中的首選避險資產，預計未來的金價走勢將呈現強勁的上升趨勢。