EBITDA 不代表全部：為什麼巴菲特不在意，但投資者必須知道？

當沃倫·巴菲特談到 EBITDA

沃倫·巴菲特，投資界的神龍，對財務指標如 EBITDA 提出了重大質疑。簡單來說，他的批評是：這個數字並沒有真正反映公司的真實狀況。

但為什麼許多投資機構仍然密切關注 EBITDA？答案在於理解它想傳達的訊息，以及背後的使用原則。

EBITDA 是什麼：定義與背景

EBITDA 代表 Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization，直譯為「稅息折舊攤銷前利潤」

在實務上，EBITDA 是一種調整數字的方法，用來顯示「企業從核心營運產生的現金流」，不涉及財務、稅務政策及資產使用的影響。

常強調 EBITDA 的公司包括 Tesla、SEA Group 以及快速成長的新創公司。為什麼？因為這些企業即使淨利（Net Income）仍在虧損，但 EBITDA 卻相當漂亮。

EBITDA 的計算方式：從公式到實際數字

基本公式有兩種：

方法一： EBITDA = 稅前淨利 + 利息 + 折舊 + 攤銷

方法二： EBITDA = EBIT + 折舊 + 攤銷

###範例計算：泰國總統食品公司 (2020年)

若取財務報表資料：

• 稅前淨利：5,997,820,107 泰銖
• 財務成本：2,831,397 泰銖
• 折舊：1,207,201,652 泰銖
• 攤銷：8,860,374 泰銖

計算： EBITDA = 5,997,820,107 + 2,831,397 + 1,207,201,652 + 8,860,374 = 7,216,713,530 泰銖

這個數字遠高於淨利，因為它沒有扣除看似反映資金管理不善的費用。

EBITDA 在財務報表中的位置：在哪裡找數字

大多數公司不會在正常財務報表中明確列出 EBITDA，但有些公司，例如 MINOR INTERNATIONAL，會在年度報告中披露。

如果在報告中找不到，也不用擔心，你可以從財務報表中的基本數字自行計算。

使用 EBITDA 進行投資決策

EBITDA 在特定情境下具有一定的價值：

適用場景：

• 比較同一產業的不同公司
• 評估償債能力 (越高越好)
• 短期營運表現（1-2年）

限制：

• 不適用於長期分析
• 忽略流動性問題 (Liquidity)
• 容易被調整得比實際更好

EBITDA 利潤率：數字有多好？

公式： EBITDA 利潤率 = (EBITDA / 總收入) × 100

良好標準： 超過10%即可，越高代表公司管理較佳，風險較低。

EBITDA 與 Operating Income：深層差異

主要差異： EBITDA 像是「去除負債」後的數字，呈現較佳的圖像；而 Operating Income 更貼近實際。

投資者必知的提醒

( 1. EBITDA 可能經過調整 將折舊加回來，可能是調整數字讓公司看起來更好的一種手段。有些公司會用這個技巧來美化財報。

) 2. 可能隱藏真正問題 公司可能負債累累或費用持續增加，但 EBITDA 仍然看起來很高，讓投資者忽略潛在危險信號。

3. 不反映真實流動性

由於 EBITDA 不計入利息、稅金及其他費用，無法反映公司實際的現金流狀況。這也是沃倫·巴菲特最不滿的地方。

總結：如何正確使用 EBITDA

EBITDA 是一個有用的工具，但並非全部真相

可作為比較同產業公司或短期分析的輔助指標，但不要過度依賴。

聰明的投資者 ###以及像沃倫·巴菲特這樣的投資大師###，會將 EBITDA 與現金流、淨利以及其他因素結合起來，才做出投資決策。畢竟，真正重要的是公司手上的現金。