央行儲備配置大轉向：黃金在全球資產中的地位為何提升至22%？

黃金持續走強的根本驅動力究竟是什麼？ 這個問題的答案或許就藏在全球央行的策略轉變中。

根據滙豐銀行最新發布的《Think Future 2026》展望，策略師Rodolphe Bohn通過數據對比發現了一個耐人尋味的現象：自2022年以來，黃金在全球央行外匯儲備中的占比從約13%攀升至2025年第二季度的22%，同期金價也從約2,000美元/盎司上漲至超過4,000美元，累計漲幅達125%。 這種同步上升的趨勢並非巧合。

央行採購形成"結構性底部"

儘管近期金價波動加劇，但整體依然維持強勁的上行格局。Bohn指出，央行的持續增持是金價強勢的關鍵長期支柱。即便金價不斷攀升，各國央行的購金行為也未受到抑制，這主要源於幾個深層原因：地緣政治衝突加劇、全球通脹與財政風險提升、美元前景不確定性增加，以及對資產組合多元化需求的上升。

“央行是最具長期視角的機構，它們不太可能迅速改變策略。因此，穩定的購金趨勢將持續為金價奠定堅實底部。” Bohn強調，儘管央行買盤節奏可能略有放緩，但大規模拋售黃金的可能性極低。

散戶與機構跟隨，金ETF資金回暖

除央行外，散戶與機構投資者的行動也值得關注。自2024年年中以來，金ETF的資金流入持續改善，反映出投資者在高不確定性環境下對資產分散與避險的需求不斷增強。與央行購金邏輯類似，通脹擔憂、美元疲弱預期以及地緣風險都是推動零售投資者增持黃金的重要因素。

宏觀政策環境為金價提供強勁支撐

從宏觀角度看，黃金的上漲還受到多重政策因素的推動。Bohn指出，黃金通常與美元及美國國債收益率呈負相關關係。隨著美聯儲重新進入降息周期、美國經濟數據疲軟預期升溫以及美元承壓，黃金獲得了顯著的宏觀政策支持。

值得注意的是，今年迄今金價上漲約54%，是歷史上表現最為亮眼的年份之一。10月金價一度觸及4,380美元/盎司的歷史新高，隨後因投資者獲利了結短暫回落至3,885美元。然而在約4,000美元附近的整固期結束後，金價近日已重新進入上升通道。

美國政府停擺導致經濟數據延遲發布，而這些數據可能強化市場對美聯儲在12月降息的預期，從而為黃金提供進一步動力。

短期波動難改長期趨勢，但風險因素需留意

雖然金價短期內可能繼續面臨整固壓力，但當前環境對黃金仍非常友好，尤其是在經濟前景仍存不確定、政策方向尚未明朗的背景下。“整理之後，金價有望重新恢復緩步上行的趨勢。” Bohn表示。

他強調，投資者配置黃金不僅能抵禦市場動盪，也能在全球資產分散配置中發揮核心作用。即使在歷史高位出現短暫正相關，黃金仍是最重要的避險資產之一。

滙豐也提醒風險因素，若美聯儲突然轉向更鷹派的政策路徑、或全球經濟表現顯著好於預期，市場風險偏好可能快速上升，從而削弱對黃金的需求。此外，若避險情緒顯著下降，黃金的上漲動能也可能受到影響。不過在當前的預測框架下，這些不利情境發生的機率仍低於金價繼續溫和上漲的可能性。

多重利好因素疊加指向金牛市延續

綜合來看，全球央行的長期買盤、美元疲弱預期、美聯儲的降息周期、金ETF資金流入回暖以及地緣風險持續高企，這些因素共同構成金價強勁的基本面支撐。

Bohn總結稱，黃金依舊是高不確定性環境下最具價值的資產配置工具之一。滙豐預計未來數月金價仍有上漲空間，但漲速可能比過去一年明顯放緩。 在這樣的背景下，無論是全球投資者還是關注加拿大金價走勢的投資者，黃金作為資產組合中的防守力量仍值得重視。