債券基金在2026年有望實現超額回報：收益率達到14.9%，降息速度加快

2026 年債券市場正進入一個根本不同的階段。資本市場正反映出聯邦儲備將維持降息循環的情境，這種預期對固定收益策略產生了連鎖反應——尤其是對於在高利率環境中一直處於虧損的槓桿債券基金。

為何 2026 年標誌著債券投資者的轉折點

政策背景再清楚不過。特朗普政府已經表明偏好較低的借貸成本和擴大的信貸可得性。即將上任的聯準會主席——無論是 Kevin Hassett 還是 Kevin Warsh——都暗示利率將持續降下來。這兩位候選人都支持這一寬鬆的論點：Hassett 曾花費二十年主張聯準會應該更積極地降息，而 Warsh 也曾向政府承諾，融資成本需要下降。

這一政策動能正是債券投資者一直等待的催化劑。當利率下降時，槓桿債券基金的動態會發生劇烈變化。

槓桿套利：較低利率如何解鎖基金表現

許多專業管理的債券基金，特別是大型管理人所運作的封閉式結構，採用所謂的「借款投資」策略——或稱槓桿。連續三年來，這一策略一直是負擔。這些基金以較高的利率借款來購買債券，意味著它們的融資成本超過了收益率。利差幾乎壓縮到零。

當利率下降時，這個局面就會逆轉。如果一個基金以 5-6% 的利率借款，並將資金重新投資到 9-11% 的收益組合中，每降低 25 個基點的聯準會利率，都能恢復盈利空間。每一次政策調整都會擴大利差。

PIMCO 展示：最大槓桿，最大上行空間

PIMCO 的槓桿結構代表了這一論點的最純粹表現。PIMCO Dynamic Income (PDI) 以 32% 槓桿運作，目前提供 14.9% 的收益率——在本次調查的基金中最高。其姊妹基金 PIMCO Dynamic Income Opportunities (PDO) 採用 35% 槓桿，年付 11%。

這些都不是保守策略；它們是對聯準會寬鬆政策的看多押注。當信貸條件正常化、利率回落時，基金的借款成本會下降，而投資組合的收益率仍然維持不變——這是一股強大的順風，從 2021 年以來一直缺席。

DoubleLine 方法：新興市場與貨幣套利

DoubleLine 的 Jeffrey Gundlach 以捕捉失衡點而聞名——在其他管理人看到風險時找到價值。DoubleLine Income Solutions (DSL) 以 22% 槓桿運作，收益率為 11.7%；而 DoubleLine Yield Opportunities Fund (DLY) 提供 9.6% 的收益率，槓桿為 15%。他們的策略依賴於在風險偏好降低時，交易折扣較大的新興市場信用。

隨著美元走弱——這是美國低利率的自然副產品——這些以外幣計價的頭寸會受益於貨幣升值，加上收益收取。這些基金結構本質上是空頭美元，同時鎖定高收益。

全球高收益：捕捉貨幣順風

AllianceBernstein Global High Income (AWF) 採用較為多元化的國際布局，分散投資於全球高收益債券，收益率為 7.3%。該基金純粹是貨幣策略：美國利率下降通常會削弱美元，使 AWF 的外幣收入在兌回美元時更具價值。這是一個自然的避險策略，對美元貶值提供了保護，同時帶來收益。

市政債：槓桿與稅務效率的結合

市政債代表一個完全不同的槓桿機會。Nuveen Municipal Credit Income (NZF) 將槓桿提高到 41%——高於任何股票或企業債基金，因為市政債具有結構性安全，允許積極借貸。

NZF 提供 7.5% 的免稅收入。對於高稅率納稅人來說，這相當於約 12.6% 的等效應稅收益——一個與股市預期相媲美的稅後回報。結合稅務優勢與利率下行的順風，該基金有望產生超額回報，且信用風險較低。

2026 年策略：在普通投資者醒來之前

這些基金的論點依賴於時機。大多數個人投資者仍然認為「債券很無聊」，且槓桿很危險。等到共識轉變——可能在 2026 年中期——最容易的獲利可能已經被捕獲。

這些收益率從 7.3% 到 14.9% 不等的基金，不需要對人工智慧估值或季度盈利驚喜進行投機。它們的定價正是為了在利率下調將改善基金盈利能力的環境中提供高收益。過去在 2023-2025 年帶來負擔的槓桿，將在 2026 年成為推動力。