四十年的波動性：比特幣循環如何重塑加密投資

從首次飆升到制度時代：重新思考價值的簡史

比特幣（Bitcoin）自2009年推出，經過一個半十年，已從一個實驗性項目轉變為市值數十億美元的金融資產，吸引了散戶投機者與大型投資基金。每個成長週期都在市場上留下獨特的印記，開啟新的投資機會，也揭示系統性風險。理解這一演變對於在當前市場環境中導航至關重要。

牛市週期的解剖：什麼觸發它們以及如何辨識

比特幣的牛市週期不僅僅是價格上漲。這是一個由技術因素、宏觀經濟條件與群眾心理交織而成的複雜現象。例如，像每約四年一次的減半(（halving）——即區塊獎勵減少)、大型投資者資金流入或監管機構的批准，都可能成為持續數月或數年的上升趨勢的催化劑。

在技術層面，牛市的開始常伴隨著突破關鍵移動平均線(50日與200日均線)。相對強弱指標(RSI)升至70以上，則暗示買盤壓力加大。網路上也出現一些跡象：地址活躍度增加，穩定幣流入交易所(（買入準備指標）上升，存放在交易平台的幣數減少)（反映投資者積累意願）等。

目前數據顯示一個矛盾的情況：比特幣價格在$88.62K(（2025年12月資料）時，市場在一個月內僅小幅上漲)+1.76%(，但已遠離歷史高點$126.08K。這表明市場正處於整合階段，而非新一輪牛市的開始。

2013：比特幣首次走出地下

第一次重大跳升發生在完全不同的條件下。2013年，當加密貨幣基礎設施尚處於起步，交易者數量僅百餘人時，比特幣從約)5月的幣值到12月的$1,200——成長了730%。許多人認為這是概念實用性的第一個真實證明。

升勢何終止？ 2013年塞浦路斯銀行危機間接促使比特幣崛起：擔心存款安全的民眾將數字貨幣視為傳統銀行的替代方案。同時，媒體曝光度提升也吸引了投機者。

何阻止了它？ 2014年初，最大交易所Mt. Gox遭駭並崩盤，當時約佔所有交易的70%。信任崩潰，導致比特幣價格跌破(——經歷75%的清算性修正。

2017：群眾狂熱與ICO泡沫

若說2013是小眾事件，2017則是比特幣登上主流新聞的年份。價格從1月的$1,000飆升至12月的近$20,000——漲幅高達1900%。

推動力量與2013完全不同。這次，散戶投資者首次透過便利的手機應用與新交易所大量進入市場。同時，首次代幣發行（ICO）熱潮為投機者提供了新的入場點。

每日交易量從年初的數百萬美元激增至年底的數十億美元——五十倍的成長，難免吸引加密貨幣的盜竊者與詐騙集團。

後果： 到2018年12月，比特幣崩跌至$3,200——從高點下跌84%。監管壓力，尤其是中國禁止ICO與本土交易所，對市場造成震撼。

2020-2021：大眾接受時代與2021牛市

若說2017是散戶狂熱，2020-2021則標誌著比特幣被機構投資者接受的轉折點。這是決定性時刻，確立了加密貨幣的現有地位。

起點： COVID-19疫情與央行史無前例的貨幣刺激措施，創造了理想土壤。投資者擔憂通膨，開始尋找替代價值存儲。比特幣，供應有限)（僅有2,100萬枚）$145 ，顯得格外有說服力。

飆升： 價格從2020年1月的$8,000一路攀升至2021年4月的$64,000——漲幅達700%。但這次不同於以往的地方在於資金流入的質量。MicroStrategy當時只是一家小型分析公司，投入數億美元買入比特幣。特斯拉宣布購買，比特幣成為公司資產配置的一部分。Square也跟進。大型銀行與基金，2017年還未將加密貨幣列入考慮，現在已將比特幣納入投資組合。

2021年的牛市伴隨比特幣期貨$300 （2020年獲批）與現貨ETF在其他司法管轄區的推出。這些工具讓保守投資者能在不直接持有幣的情況下獲得曝光。

波動性極高——2021年夏，價格從$64,000回調至$30,000，顯示市場仍對禁令與環保疑慮敏感。

2024-25：ETF成為新邊界

2024年1月，美國正式批准比特幣現貨ETF，產生了難以估量的影響。與期貨不同，現貨ETF提供直接的比特幣敞口，透過傳統基金運作機制。

規模： 到2024年11月，美國比特幣現貨ETF的資金流入已超過(10億美元。比較之下，這超過同期所有黃金ETF的資金流入。BlackRock的IBIT持有超過467,000 BTC。其他大型資產管理公司也獲得了這一份額。

價格走勢： 比特幣在2024年11月達到$93,000——當時的歷史新高。自1月以來，漲幅達132%。但截至2025年12月的數據顯示，價格回落至$88.62K)，即使有大量機構資金湧入，市場仍保持波動。每日波動在$2.68K$200 $86.89K - $89.57K$15 之間，這是比特幣的常態，與價格水平無關。

減半：加密世界的規律節奏

最可靠的週期性因素之一是比特幣的減半（halving）。每四年，協議自動將區塊獎勵減半，這會減緩新幣的產出速度，理論上應該推升價格。

歷史範例：

• 2012年減半後：漲幅達5200%
• 2016年減半後：漲幅達315%
• 2020年減半後：漲幅達230%
• 2024年4月的減半：預示著當前成長週期與隨後的整合

每次減半後，漲幅的降低可能反映多個因素：基礎資產規模的擴大、市場成熟度提升，以及價格因素的多元化。

監管勝利與組織變革

現貨比特幣ETF的批准不僅是交易工具，更是監管機構認可比特幣達到一定合法性的重要信號。SEC長期拒絕相關提案，終於在2024年點頭。

同時，關於比特幣作為戰略儲備的討論也在升溫。美國參議員辛西婭·拉米斯（Cynthia Lummis）提出了2024年比特幣法案（Bill BITCOIN Act 2024），規定美國財政部在五年內購買最多100萬枚比特幣。雖然該法案的通過仍不確定，但其提出本身已顯示出態度轉變。

不丹與薩爾瓦多已將比特幣納入國家儲備，彰顯部分國家準備在主權資產管理中採用加密貨幣。

尚待解決的問題

儘管取得進展，比特幣仍面臨嚴峻挑戰：

環境議題： 挖礦的電力消耗仍是環保投資者關注的焦點。雖然越來越多的可再生能源被用於挖礦，但批評聲浪仍在某些圈子中持續。

投機與FOMO： 在週期末，散戶投資者常因害怕錯過（FOMO）而進場，容易成為修正的犧牲品。槓桿操作更會放大損失。

宏觀經濟敏感性： 利率上升或經濟衰退可能轉移需求，從比特幣轉向傳統避險資產。數據顯示，比特幣一年的收益率為-10.86%，顯示其處於較為艱難的時期。

技術競爭： 雖然比特幣仍是最具流動性的資產，但創新型山寨幣（altcoins）可能吸引資金。若OP_CAT（用於擴展智能合約功能的提案）獲得批准，或能為比特幣帶來DeFi應用，但目前仍落後於以太坊（Ethereum）。

如何準備下一個週期

1. 學習： 不僅要了解比特幣的價格，更要理解宏觀經濟背景。研究減半、ETF運作方式與監管角色。

2. 策略： 明確你的投資期限。是長期持有，還是短期交易？不同策略需用不同工具。

3. 分散： 雖然比特幣是加密貨幣的明星，但專注於它忽略了其他資產與山寨幣的潛力。建立平衡的投資組合以分散風險。

4. 安全： 使用硬體錢包長期存儲。只在交易所持有必要的交易資金。啟用雙重認證（2FA）是最低要求。

5. 心理： 比特幣的波動可能令人失衡。止損訂單能防止災難性損失，但前提是你要真正使用它。

6. 監控： 留意關鍵觸發點：宏觀經濟指標、監管消息、技術支撐位、網路活動與大戶動向。

技術前景：OP_CAT與比特幣的未來

若OP_CAT（曾因安全考量而禁用的智能合約擴展功能）重新啟用，可能為比特幣開啟新篇章。這將使實現更複雜的智能合約成為可能，包括Layer-2解決方案與DeFi應用在比特幣上的實現。

若OP_CAT獲得激活，比特幣或能處理數千筆交易每秒，與以太坊在去中心化金融（DeFi）應用上競爭。這不僅是技術升級，更是對網路基本功能的重新思考。

這樣的演進能吸引新一代開發者，並為追求功能性而非僅僅存值的投資者創造新入場點。

結語：週期的節奏與市場的混沌

比特幣的歷史是一連串的狂喜與絕望，每個階段都讓市場更成熟。從2013年的小眾實驗，到2024-25年的制度生態系，加密貨幣的演變速度超越大多數金融創新。

下一個週期可能會與以往不同。基礎設施的改善、國家認可的潛在可能與技術升級，共同打造新的基礎。然而，核心原則依然：稀缺性創造需求，需求推動價格，價格吸引媒體與新投資者。

以歷史為鑑，理解當前狀況(（現價$88.62K，ETF資金流入達數十億，24小時波動$2.68K)），並謹慎管理風險，投資者或能把握下一波比特幣的成長，同時防範可能的轉折。加密市場永遠無法預測，但這正是它的魅力所在。