加密貨幣市場做市商：他們如何塑造市場流動性

流動性——是加密貨幣市場的血液。沒有它，交易者將面臨無法逾越的價差、巨大的執行延遲以及難以預測的價格跳動。正是在這裡，市場做市商開始發揮作用。這些專業的交易操作者全天候運作，為數位資產生態系統提供穩定性。但他們到底是誰，以及這個系統是如何運作的呢？

現代加密貨幣交易中市場做市商的角色

市場做市商是一種交易操作者、機構或算法交易公司，持續為特定資產報價買入和賣出價格。他們的雙向活動產生一種效果，使任何交易者都能立即完成交易，而不必等待對手方出現。

想像一個沒有市場做市商的世界。試圖賣出10 BTC意味著要尋找多個願意接受你價格的買家。買賣價差會擴大到使普通投資者交易虧損的程度。價格波動性會達到極端，尤其是在流動性較低的交易對中。

市場做市商用不同的方式解決這個問題。他們的收入不是來自預測價格方向(像傳統投機者)，而是來自持續捕捉價差——他們買入和賣出之間微小的差價。

市場做市的具體運作流程

市場做市商的運作基於算法計算和實時持倉管理。

第一階段：雙向報價。 市場做市商設置一個以$88,750買入比特幣的訂單，同時設置一個以$88,760賣出的訂單。這個$10 價差作為他們的利潤空間。乍看之下，這似乎是微薄的收入，但擴大規模後情況會不同。

第二階段：執行與累積。 當散戶交易者決定以當前價格買入BTC時，他們接受市場做市商的賣出訂單。同時，市場做市商立即設置新的訂單，填充訂單簿。價差通過每天數百或數千筆交易累積，形成穩定的收入流。

第三階段：庫存管理。 這是關鍵部分。市場做市商不僅是機械性地設置訂單——他們還會仔細管理自己的資產組合，經常在多個交易所對沖倉位。如果他們累積了過多的比特幣，可能會在另一個價格較高的交易所賣出部分，以降低風險。

第四階段：市場適應。 大多數現代市場做市商使用高頻交易算法(HFT)，這些算法分析訂單簿深度、波動性、訂單流向，並以毫秒為單位設置訂單。這些系統使他們即使在市場劇烈波動時也能保持盈利。

市場做市商與市價單交易者：交易的兩極

市場上存在兩種類型的參與者，創造流動性動態：

市場做市商增加流動性。他們放置限價訂單——在訂單簿中等待對手方的申請。這些訂單不會立即成交，給其他交易者提供時間選擇最佳入場時機。

市價單交易者則是吸取流動性。他們執行市價單，立即接受當前的買入或賣出價格。當交易者想要快速以$88,760的價格獲得BTC時，他們就成為了“吃單者”，“吸取”了做市商提供的流動性。

兩者之間的平衡至關重要。如果做市商多於吃單者，價差會縮小，但交易量會下降；反之亦然。理想的平衡系統能降低滑點、改善訂單簿深度，並最大限度降低所有參與者的交易成本。

2025年主要的市場做市商玩家

加密貨幣市場由幾家大型公司控制，它們在提供流動性方面占據主導地位：

Wintermute管理著超過$237 百萬美元的資產，涵蓋30多個區塊鏈上的超過300個鏈上工具。截至2024年11月，他們的總交易量超過$6 兆，在50多個交易所進行交易。公司以先進的算法策略和廣泛的CEX與DEX平台覆蓋聞名。

GSR在加密市場擁有超過10年的經驗，投資超過100個Web3協議和公司。他們在60多個交易所提供市場做市、OTC交易和衍生品服務，服務對象包括代幣發行者、機構投資者和礦工。

Amber Group管理約$1.5億美元的交易資金，服務超過2000個機構客戶。他們的總交易量超過$1 兆美元。公司專注於合規，並利用AI優化策略。

Keyrock成立於2017年，每天處理超過55萬筆交易，涵蓋1300多個市場和85個交易所。他們提供定制的市場做市、OTC、期權清算、財務管理和流動性池管理解決方案。

DWF Labs擁有700多個項目組合，包括超過20%的Top-100和35%的Top-1000項目（CoinMarketCap）。他們在60多個主要交易所提供流動性，進行現貨和衍生品交易。

這些公司都運用先進的算法和深度數據分析來優化流動性、支持新代幣上市並打造健康的市場。

市場做市商如何提升交易所效率

市場做市商的存在改變了中心化和去中心化平台的交易環境：

增加交易量與深度。 持續放置雙向訂單，確保訂單簿始終充實。這使得大型交易能夠在不顯著影響價格的情況下完成。例如，購買10 BTC可以平滑進行，而非造成價格劇烈跳升。

穩定波動性。 在24/7運作的加密市場中，市場做市商提供持續的流動性支持。在恐慌性下跌時，他們維持需求；在狂熱行情中，他們提供大量賣出，防止價格過度膨脹。

縮小價差。 交易所內的競爭促使做市商縮小價差。較窄的價差降低交易成本，讓交易更具吸引力。

吸引交易者與增加手續費收入。 流動性充足的市場吸引散戶和機構交易者。交易次數越多，交易所的手續費收入越高。許多平台與做市商合作，支持新代幣上市，提供起始流動性。

促進公平價格形成。 市場做市商促進價格發現——這是市場根據實際供需找到資產平衡價格的過程，而非純粹投機。

市場做市商面臨的風險

市場做市商的活動充滿財務、技術和監管風險：

市場波動。 加密貨幣價格可能在幾小時內波動10-20%。如果做市商持有大量倉位，且市場劇烈反向運動，可能遭受巨大損失。尤其在價格變動速度超過算法反應速度時，訂單無法及時調整，導致虧損。

庫存風險。 做市商積累大量加密貨幣資產，若這些資產價格下跌，可能造成重大損失。在流動性較低的山寨幣市場，這種風險尤為突出，因為價格波動更劇烈。

技術故障。 高頻交易系統易受程式錯誤、黑客攻擊和延遲問題影響。技術故障可能導致訂單錯誤執行，造成巨大損失，尤其在快速變動的市場中。

監管不確定性。 加密貨幣相關法規持續演變。在某些司法管轄區，市場做市可能被視為操縱市場，可能引發法律後果。合規成本隨著公司在多國運作而增加。

系統性風險。 如果主要的做市商突然退出(例如因崩潰)，則交易所流動性會急劇下降，價格變得波動，散戶可能恐慌性拋售。

總結展望

市場做市商是加密生態系統中的流動性架構師。他們通過複雜的算法和雄厚的資金持續存在，將加密貨幣市場從一個稀疏、波動的環境轉變為較為可預測且易於交易的市場。

儘管他們的角色至關重要，但市場做市商並非魔法師。他們要應對現實的風險：價格波動、技術故障和不穩定的監管環境。隨著數字資產行業的成熟和監管框架的完善，市場做市商的角色只會越來越重要。他們將繼續是確保加密貨幣交易可及性與效率的關鍵環節，服務全球數百萬市場參與者。