#美联储政策 這波美聯儲權力重構比想像中來得更快更狠。表面降息25bp，實際上財政部在悄悄從央行手裡奪權——期限溢價走高、SOFR斷崖式下滑、基差套利盤大規模平倉，這些看似分散的信號其實都指向同一個底層邏輯。

最有意思的是資金面的態度。Saylor上週一口氣加倉9.63億美元BTC，Tom Lee那邊BitMine也在ETH暴跌時硬生生敲出4.29億美元買單。這不是什么技術面反彈，而是機構對流動性轉向的提前定價。

那40億美元的ETF外流呢？這才是我覺得市場理解最扭曲的地方。大多數人把它當成"恐慌撤退"，但實際上是基差交易崩潰導致的結構化平倉——93%交易日低於5%盈虧平衡點，套利盤沒活路了。Grayscale貢獻了流出的53%，而BlackRock和Fidelity反而淨流入。這根本不是投降式拋售，更像是高槓桿搬磚盤的清算。

清理完這些雜音，剩下的資金結構反而更乾淨。財政主導流動性、央行獨立性被弱化，未來幾個月波動確實會更大，但對持有現貨的人來說，這反而是個積累期。短期混沌是新秩序的陣痛，下一波行情就在這種不確定中醞釀。