如果把時間拉長到 30 年,結論會讓很多人不舒服:黃金的長期回報,已經跑贏了股票市場。不是某一年,不是危機階段,而是跨越通脹周期、科技浪潮、金融危機與貨幣實驗後的結果。


這背後並不是黃金突然變得“性感”,而是金融體系本身發生了變化。過去 30 年,全球債務指數級膨脹,貨幣不斷被重寫,利率被人為壓低又被迫拉升,股票市場的上漲越來越依賴流動性與估值擴張,而不是增長本身。黃金恰恰相反,它不需要講故事,只對一件事敏感:貨幣信用是否被稀釋。
更重要的是結構變化。過去股票是增長資產,黃金是防禦資產;現在股票越來越像槓桿化的流動性工具,而黃金重新變成跨周期的資產錨。当回報來自印鈔而不是生產力,時間就站在黃金那一邊。
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