為何$600 兆資產泡沫正悄然重塑誰能致富

全球財富已突破前所未有的 $600 兆美元里程碑，但這個慶祝似乎有些不對勁。根據麥肯錫全球研究院的調查，大部分的財富增長並非來自真正的經濟生產力——而是由於資產價格的膨脹，主要惠及那些已經擁有資產的人。這種資產泡沫現象是導致不平等擴大的無形力量，並在根本上重新塑造著現代經濟，許多人尚未完全理解其影響。

紙上財富悖論：$600 兆美元如何變得空洞

深入探究這個 $600 兆美元的數字，一個令人不安的模式浮現。自2000年以來，全球財富大約增長了 $400 兆美元。但令人不舒服的細節是：超過三分之一的增長是純粹的紙上收益——屏幕上的數字完全脫離了實際經濟活動。另有40%僅反映累積的通貨膨脹侵蝕購買力。剩下的只有30%是真正投入實體經濟的新增投資。

其運作機制十分明顯：每一美元的實質投資，系統就產生約兩美元的債務。這個比例揭示了資產泡沫是如何被人為膨脹的——貨幣刺激和寬鬆的信貸條件推升資產估值，遠遠超出基本面所能支持的範圍。

資產泡沫的結構：為何它偏袒已經富有的人

這個資產泡沫的運作機制巧妙設計——或許是無意中——集中財富向上。持有股票和房地產等升值資產的人，僅靠價格上漲就能看到淨資產倍增，無論他們的收入或努力程度如何。與此同時，沒有大量資產持有的工資收入者，則在通脹侵蝕購買力的同時，資產價格卻飆升到他們難以企及的地步。

麥肯錫的數據揭示了這一殘酷現實：美國前1%的財富掌握了35%，平均每人約1650萬美元。在德國，這一比例略低，為28%，平均每人約910萬美元。這不是偶然——而是結構性問題。資產所有權本身已成為主要的財富創造引擎，取代了傳統的收入和儲蓄，成為通往繁榮的途徑。

諷刺的是：通脹和資產泡沫傷害工資收入者，但卻讓資產所有者受益，形成一個兩極分化的金融體系——規則根本上因你是否擁有升值資產或僅靠薪資收入而不同。

一切都在泡沫中：所謂的「萬物泡沫」現象

資產泡沫遠不止房地產或股票。經濟學家現在認識到，市場上正發生所謂的「萬物泡沫」——股票、房地產、債券、商品甚至加密貨幣都經歷了與基本面脫節的同步價格膨脹。

這種多資產類別的同步泡沫，源自超過十年的擴張性貨幣政策。聯邦儲備、歐洲央行和日本銀行的量化寬鬆計畫向金融市場注入大量流動性。在COVID-19期間及之後，這些努力進一步加強，同時推動通脹和資產價格上漲——對於那些沒有升值資產的人來說，這是一個致命的組合。

目前這些市場的估值已達到歷史上極端且可能不穩定的水平。

分歧的未來：麥肯錫預測的下一步

麥肯錫提出了四種可能的財富累積和資產泡沫的發展路徑。樂觀的情境需要真正的生產力突破——也許由人工智慧的進步催化——使實體經濟產出能加速追上資產估值。在這個世界裡，股價保持高企而不引發工資-物價螺旋式通脹。

麥肯錫警告，另外三種情境都需要做出犧牲：要么是財富保值，要么是經濟成長，或兩者兼顧。對於普通美國儲戶來說，這兩種最可能的情境之間，到2033年，淨資產差距可能高達約16萬美元——這是一個依據實際經濟走向而產生的巨大變動。

這家研究公司得出的結論令人警醒：「除非生產力加速，否則經濟不太可能在保持財富和成長的同時達到平衡。」換句話說，資產泡沫已經形成一個數學陷阱，幾乎沒有 painless 的解決方案。

雙軌經濟：這對普通投資者意味著什麼

資產泡沫造成了經濟學家所說的「K型復甦」——一條上升的路徑屬於資產所有者，另一條則是依賴工資的人的下降。這個動態解釋了為何即使在就業和經濟增長強勁的時期，財富差距仍在擴大。資產泡沫的存在本身就保證了分歧：擁有股票、房地產和其他升值資產的人，通過價格上漲而繁榮；而沒有這些資產的人，儘管努力工作，也難以追趕。

這形成了一個殘酷的數學現實：你可以努力工作、勤儲蓄，但如果你的儲蓄以現金或低收益帳戶計價，並且通脹侵蝕其價值，資產價格又不斷上升，你仍可能落後。

底線：不穩定的基礎

全球財富的 $600 兆美元越來越多地建立在資產價格膨脹上，而非可持續的經濟生產力。過去一段時間的財富增長超過三分之一是脫離實體的紙上財富，每一美元投資都產生約兩美元的債務，系統已經處於一個危險的平衡點。資產泡沫偏袒資產所有者，卻懲罰其他所有人。

除非生產力能劇烈提升——使資產估值回歸正常，同時工資和產出追趕——否則系統將面臨痛苦的調整。這種調整可能是長期的通脹侵蝕購買力，或是一次劇烈的修正，將數兆美元的紙上財富從資產負債表上抹去。對於普通投資者和儲戶來說，理解自己正處於一個前所未有的資產泡沫中，並據此調整策略，已成為必要的金融素養。