MercadoLibre 的 GMV 擴展策略是解鎖股市復甦的關鍵嗎？

MercadoLibre 面臨關鍵轉折點，正積極追求拉丁美洲的總交易額（GMV）增長。這家電商平台的競爭環境日益激烈，亞馬遜（Amazon）和海底撈（Sea Limited）採取積極的物流和補貼策略，以搶占價格敏感型市場份額。在此背景下，MercadoLibre 以 GMV 為中心的策略變得尤為重要——問題在於，這樣的動能是否能在執行挑戰中持續推動股價上漲。

巴西策略：解鎖日常交易密度

將巴西的免運門檻從 R$79 降低到 R$19 ，這一策略決策代表著市場的根本性調整。MercadoLibre 不再追逐高價值交易或季節性需求激增，而是著眼於交易頻率，因為在該市場中，電商普及率仍處於中等偏低的青少年階段。這一結構性變化挖掘出一個龐大的未被開發的日常購買群體，這些購買此前未被平台涵蓋。

市場反應已經可見：2025 年第三季數據顯示，巴西的銷售商品數量同比增長 42%，而 R$19-R$79 價位區間的新商品上架量則年增三倍。供需雙方都在對激勵變化做出反應，暗示市場正逐步形成自我強化的循環，隨著買家參與度和賣家活躍度同步擴大。

GMV 動能持續進入旺季

展望指引支持持續擴張。共識預估 MercadoLibre 2025 年第四季 GMV 為 190.4 億美元，較去年同期成長 31%，較第三季的 165 億美元有 15% 的環比加速。這一趨勢意味著進入季節性高峰期，交易密度有望持續上升，暗示當前的 GMV 動能可能超越單一財報周期。

營運基礎設施為這一擴張提供了支撐。MercadoLibre 不斷成熟的物流網絡和履約運營中改善的單位經濟性，創造出能夠吸收更高交易量而成本不成比例上升的能力。

盈利能力的權衡仍未解決

然而，維持 GMV 動能也面臨結構性阻力。在巴西，免運補貼超過了短期收入增長，導致直接貢獻毛利率受到壓縮。亞馬遜（Amazon）利用 Prime 會員的優勢，以及海底撈（Sea Limited）的 Shopee 平台採取的積極促銷策略，可能迫使 MercadoLibre 持續投入競爭，保護交易份額。

關鍵變數在於：MercadoLibre 能否在不引發額外成本壓力的情況下，維持較高的交易密度？這種擴 volume 與維持利潤率之間的緊張關係，最終將決定 GMV 增長是否能轉化為股價的實質反彈。

估值背景：短期不確定性中的溢價定位

MercadoLibre 股價在過去六個月表現不佳，下跌 21%，而網路電商行業上漲 5.6%，零售批發行業上升 4.7%。儘管近期表現疲軟，該股的未來 12 個月市銷率（Price/Sales ratio）仍為 2.77X，高於行業平均的 2.1X，反映出即使 GMV 動能仍在，市場仍給予一定的溢價估值。

盈利預估則較為謹慎。2025 年第四季的共識每股盈餘指引為 11.66 美元，較上月下調 1.6%，同比下降 7.53%。這種 GMV 擴張與盈利收縮之間的脫節，凸顯投資者對利潤率可持續性的擔憂。

總結：僅靠 GMV 擴張或難以推動股價回升

MercadoLibre 的 GMV 策略針對的是一個具有巨大電商滲透空間的區域市場。巴西免運門檻的降低已經帶來明顯的交易加速，第四季的指引也暗示動能將延續到旺季。然而，若未在盈利能力方面取得明顯進展——尤其是在競爭壓力下維持利潤率——GMV 的增長可能難以重新點燃投資者信心，也難以支撐從目前水平的股價實質性上漲。