貴金屬的爆炸性漲勢：聯邦儲備緊張局勢推動的漲升

黃金與白銀的歷史性一年——但真正的故事更深層

2025年，貴金屬市場經歷了令人震驚的轉變。黃金全年漲幅接近74%，在12月底突破每盎司4,562美元的歷史新高，創下自1979年126%漲幅以來最強的年度表現。更令人印象深刻的是，白銀今年以175%的漲幅大放異彩，接近每盎司$80 的水平。

這些令人震驚的回報吸引了投資者和市場觀察者的目光。儘管許多人將這次反彈歸因於地緣政治緊張局勢、經濟不確定性和通脹預期上升等眾所周知的因素，但這次拋物線式上升的真正主要推動力，卻在表面之下運作得更為微妙。

基礎：經濟動盪與貨幣擴張

多個合理的催化劑為貴金屬的升值創造了沃土。過去五年，經歷了一連串不尋常的動盪事件——一場重塑經濟的全球大流行、股市進入熊市，以及國際貿易格局的劇烈重塑。

特朗普總統在四月初推行的關稅措施，建立了10%的全球基準關稅，並對貿易逆差國家實施對等關稅，為經濟前景帶來了新的不確定性。歷史上，貴金屬在這些動盪和政策混亂時期，常被視為資本避風港。

疫情時代美國M2貨幣供應的爆炸性增長，也是另一個基礎因素。這一貨幣總量包括流通中的現金、活期存款、儲蓄帳戶和低於10萬美元的定存證明。當中央銀行迅速擴張貨幣供應時，最終會引發通脹壓力，侵蝕法定貨幣的購買力，使得像黃金和白銀這樣的有限實物資產變得越來越有吸引力。

工業需求因素也扮演著角色。預計白銀在太陽能應用和電動車專用電池中的消費將大幅增加。如果供應無法滿足擴大的需求，價格上漲的壓力將不可避免。

隱藏的催化劑：聯準會共識的崩潰

然而，在這些公認的推動因素之下，還有更為重要的因素：聯邦儲備本身的團結正受到前所未有的侵蝕。

聯準會負責通過兩個主要槓桿管理貨幣政策——聯邦基金目標利率(，它影響整個經濟的所有貸款利率)，以及涉及國債的公開市場操作。由12位理事組成的聯邦公開市場委員會（FOMC）協調這些決策。

數十年來，聯準會一直是金融市場的穩定支柱。投資者相信，該機構的領導層能協調一致，即使個別決策並不完美。

這種信心已明顯破裂。2025年下半年，四次FOMC會議都出現了反對票。更令人震驚的是：最後兩次會議中，反對意見竟然同時朝相反方向拉扯。儘管委員會在兩次會議中都投票支持25個基點的降息，但其中一名委員反對任何降息，另一名則要求50個基點的降息。

這種模式極為罕見。在過去35年中，聯準會只有三次在連續會議中出現相反方向的反對意見——而自2025年10月以來，已經發生了兩次。

不確定性進一步加深，因為聯準會主席鮑爾的任期將於2026年5月結束，尚未宣布繼任者。這樣一個內部分裂、缺乏明確方向的中央銀行，反而成為市場焦慮的源頭——它不再是穩定的力量，而是市場不安的根源。

連結點：政策不連貫推動避險熱潮

時間點尤為關鍵。黃金和白銀在最後兩次出現反對意見的FOMC會議後，立即迎來了最為劇烈的上升。市場參與者感受到這家國家最具影響力的金融機構內部的混亂，轉而將資金配置到被認為免於政策失誤的資產。

經濟背景進一步放大了這些擔憂。隨著通脹指標逐步上升，失業率也開始攀升，經濟停滯與持續上漲的物價形成的惡性循環——滯脹的前提正在形成。

歷史上，這種規模的黃金和白銀暴漲，往往預示著真正的經濟困境或股市動盪的來臨。儘管這些貴金屬的反彈很少能持續其拋物線式的上升，但它們的爆發性變動，經常被視為金融系統壓力的“金絲雀”。

底線

對貴金屬走強的傳統解釋——貿易緊張、貨幣擴張和實物需求——都具有合理性。然而，這次反彈的拋物線特徵，似乎根本上與投資者對聯準會內部不穩定的焦慮密不可分。

在FOMC展現出在貨幣政策方向上的重新協調、並且市場重新建立對制度連貫性的信心之前，黃金和白銀應該會繼續反映出這種對政策不確定性的溢價。投資者和交易者應密切關注聯準會的溝通信號，以判斷共識是否正在重建——這樣的明確性，可能會壓抑目前推動貴金屬飆升到天價的避險需求。