從困境資產到復甦策略：$34 百萬投資傳達的Teva轉機信號

機構對製藥轉機的信心

一個位於布拉格的投資基金對製藥行業的復甦做出了重大押注。Pale Fire Capital SE 在Teva (NYSE:TEVA) 第三季增持了 639,162 股，將其持股總數推升至約 170 萬股，截止9月30日市值為 3413 萬美元。這次價值 1653 萬美元的持倉增幅顯示出對公司運營穩定的有意信心。

為何此時點重要

Teva 的發展歷程充滿戲劇性。該股曾一度從高點暴跌近90%，但近期的表現卻講述著不同的故事。在過去一年中，股價上漲了41%，超越了標普500指數的15%漲幅。然而，儘管有所復甦，該股仍比2015年的高點低約55%——這形成了價值投資者所稱的「當前估值與基本面復甦之間的差距」。

復甦的商業理由

Teva 每年營收達到 167.8 億美元 (TTM)，淨利潤為 $713 百萬美元，成為製藥生態系統中的重要玩家。該公司的產品組合涵蓋：

• 跨療法領域的仿製藥
• 針對複雜治療的專科藥品
• 用於罕見和慢性疾病的生物製藥產品
• 全球分銷，服務北美、歐洲及國際市場

運營狀況已發生重大轉變。第三季的業績展現了毛利率擴張和現金流改善，淨債務在近年大幅下降。這直接解決了曾經困擾空頭的資產負債表脆弱問題。

投資組合背景：以復甦為重點的策略

在 Pale Fire Capital SE 更廣泛的持股中 (包括在黃金礦商、消費品轉機和陷入困境的全球股票中的持倉，僅 Teva 一項就價值 3413 萬美元)，此持倉反映出一個關於持久再評價而非爆炸性增長的投資論點。該基金的主要持股包括 BTG ($247.58M，佔資產管理規模的27.1%)，GRPN ($237.73M，佔26.1%)，以及 DOLE ($115.42M，佔12.7%)，顯示出一個以運營穩定、低於內在價值的公司為核心的投資組合。

投資論點：估值與基本面

對長期投資者來說，關鍵問題是 Teva 目前的估值是否充分反映了一個經過修復、在完整市場周期中運作的製藥企業。每股31.89美元的市價，似乎反映出市場仍在預期持續的不確定性，儘管公司已展現出運營進展。過去的輝煌與當前的定價之間的差距，創造了投資機會——但前提是管理層能夠持續維持現金流防禦和運營紀律。

Pale Fire Capital SE 的第三季積累行動，傳達出機構對這一修復故事仍有空間的信念。