全球咖啡供應動態塑造市場方向，區域產量轉變影響深遠

本週咖啡期貨市場表現喜憂參半，阿拉比卡合約回落，而羅布斯塔則呈現溫和漲勢。然而，基本面核心仍在於全球供需平衡的根本性重新評估，這一趨勢可能將持續延續至未來幾個季度。

地區產量壓力創造價格支撐

印尼近期的洪水已成為阿拉比卡市場的關鍵供應限制因素。洪水破壞了北蘇門答臘約三分之一的阿拉比卡咖啡種植區域，業界預計2025-26年度印尼咖啡出口量可能減少15%。作為全球第三大羅布斯塔生產國，印尼的供應中斷不僅影響阿拉比卡品種，儘管羅布斯塔作物受到的天氣損害較少。

巴西，全球最大的阿拉比卡供應國，情況較為複雜。美國農業部外國農業服務局（USDA Foreign Agricultural Service）發布預測，預計2025-26年度巴西咖啡產量將較去年同期下降3.1%，至6,300萬袋。相較之下，巴西國內預測機構Conab在12月初調升產量預估2.4%，顯示產量計算存在不確定性。米納斯吉拉斯（Minas Gerais）——該國主要阿拉比卡種植區域近期的降雨模式提供了一些緩解，12月中旬降雨量達到歷史常態的76%。

越南產量激增壓力羅布斯塔市場

越南，全球羅布斯塔咖啡的主要供應國，持續以令人擔憂的速度擴產，對多頭來說形成壓力。11月咖啡出口較去年同期激增39%，達到88,000公噸，而1月至11月的累計出貨量則上升14.8%，達到1,398,000公噸。越南咖啡與可可協會預計2025-26年度產量將達3,080萬袋，較去年同期成長6%，並創下四年來的最高點。

這一擴產直接與價格支撐的說法相矛盾。預計的10%產量提升假設氣候條件持續有利，這將系統性地壓低羅布斯塔的估值，並對冷咖啡報價及相關商品衍生品形成阻力。

庫存動態與市場機制

ICE監控的阿拉比卡庫存本週波動劇烈，11月降至1.75年來的低點——398,645袋，之後回升至本週中期的456,477袋。羅布斯塔庫存亦大幅縮減至11.5個月低點的4,012批，隨後穩定在約4,278批附近。

美國的進口模式在關稅政策變動後出現顯著轉變。在8月至10月高額關稅實施期間，美國從巴西的咖啡購買量較去年同期暴跌52%，僅為983,970袋。雖然關稅已經降低，但美國咖啡庫存仍結構性受限，暗示需求持續復甦可能會對價格產生實質性影響。

未來供應展望

國際咖啡組織（ICO）報告指出，當前行銷年度(10月至9月)的全球出口量較去年同期微幅下降0.3%，為1億3,865.8萬袋，顯示物流收緊，儘管產量充裕的擔憂仍存。

然而，美國農業部的全面產量預測顯示，長期供應擴張可能將主導價格走勢。預計2025-26年度全球咖啡產量將達到創紀錄的1億7,884.8萬袋，成長2.0%。這其中存在分歧：阿拉比卡產量預計將縮減4.7%，至9,551.5萬袋，而羅布斯塔產量則激增10.9%，達8,333.3萬袋。終端年度的結存預計將縮減5.4%，至2,014.8萬袋，可能會對價格形成溫和支撐。

市場展望

咖啡市場面臨著相互競爭的壓力——印尼的供應中斷與關稅相關的需求碎片化偏多頭，而越南的產量激增與巴西擴展的預測則支持偏空的中期展望。價格的發現最終將取決於地區天氣變化是否如預期出現，以及需求模式是否持續調整以適應正常化的關稅環境。