記憶體晶片需求能否持續推動美光科技（Micron）在2026年前的漲勢？

重要的AI供應鏈遊戲

當人們討論人工智慧對半導體的影響時，通常會集中在圖形處理單元（GPU）上。然而，真正的故事遠比這更深層，涉及基礎設施層面。美光科技 (NASDAQ: MU) 就是這一原則的典範——今年以來漲幅達170%，它在AI價值鏈中扮演著一個關鍵但常被忽視的角色。

該公司生產高帶寬記憶體解決方案，包括DRAM和NAND閃存存儲，這些構成了AI系統的骨幹。雖然GPU負責繁重的計算任務，但這些記憶體產品存儲著大量訓練數據集，並為大型語言模型提供實時數據存取。沒有它們，基礎設施就會崩潰。

為何毛利率擴張速度超過分析師預期

近期的營運指標顯示的不僅僅是情緒驅動的熱情。財政年度第四季營收同比激增49%，達到373.8億美元，主要由於數據中心運營商競相擴建AI容量。更具說服力的指標是：毛利率從35.3%大幅擴展到44.7%，這是由於產品組合轉向高端記憶體產品。

這種毛利率擴張很重要，因為它傳達了定價權——這在大宗商品記憶體市場中是罕見的現象。行業供應緊張使得生產商能夠對高性能產品收取溢價。優先考慮AI工作負載的數據中心將吸收這些成本，而不是接受延遲。

週期性問題與2026年看法不同的原因

半導體記憶體行業歷來陷入盛衰循環。需求激增時，廠商積極擴建產能。過剩的供應隨之而來，引發價格戰，破壞盈利能力。行業的標準物理規律暗示這一模式不可避免地重演。

目前的情況似乎偏離了歷史常態。生成式AI的需求帶來前所未有的壓力，擴展到記憶體供應鏈。行業報告證實普遍短缺，因為廠商將產出轉向對AI需求旺盛的數據中心。這種供需不匹配可能持續到2026年甚至更久，尤其是如果企業AI採用加速的話。

富國銀行分析師預計，DRAM行業的營收到2026年可能翻倍。即使考慮到典型的週期性，這一走勢也使美光在市場飽和之前有望獲得顯著更高的盈利。

估值與回報機制

以14倍的預期市盈率交易，美光儘管漲幅驚人，但仍被合理估值。公司去年恢復了股票回購，形成雙重回報機制：資本升值加上每股盈利的增加，因為股數在減少。

這對週期性企業來說很重要。回購計劃可以緩和商品價格波動的最壞影響，確保股東回報在強勁時期複利增長，抵消未來的疲軟。

現實的投資展望

美光可能不會將單一投資轉變為改變人生的財富——記憶體熱潮，無論持續多久，最終都會回歸常態。然而，隨著供應限制持續存在，企業AI部署在全球範圍內擴展，該公司似乎有望在2026年前提供超越市場的回報。

更相關的問題不是美光是否會成為世代財富的創造者，而是其當前的估值和動能是否能在產業持續利好的期間持續。答案不那麼取決於美光的執行力，而更多取決於AI基礎建設的建設速度是否能持續超越供應能力。