咖啡拉力賽加劇，全球市場遭遇多重供應衝擊

三月阿拉比卡與羅布斯塔因作物擔憂而大幅上漲

週一咖啡市場掀起熱潮，三月阿拉比卡期貨上漲+1.90點 (+0.54%)，三月羅布斯塔上漲+26點 (+0.67%)，達到1.5週以來的高點。此次反彈反映出全球主要產區——尤其是三月的巴西——日益升高的焦慮，天氣模式引發對2025年收成的新擔憂。

巴西面臨水分危機，降雨量驟降

問題始於巴西的心臟地帶。該國最大阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在截至12月26日的一周內降雨量僅11.1毫米，較歷史平均值低17%。這場乾旱壓力正值生長的關鍵階段，並重塑對未來季節價格的預期。

巴西三月的氣候條件通常定調整個行銷年度，目前的缺口讓交易商陷入混亂。不過，壓力並不限於巴西國界。

印尼洪水危機加劇全球供應擔憂

在世界另一端，印尼正與另一場危機作戰：毀滅性洪水。印尼咖啡出口商協會警告，洪水可能使2025-26年的咖啡出口減少多達15%。北蘇門答臘的阿拉比卡農場受到重創——近幾週約三分之一受到影響——儘管羅布斯塔作物較為韌性。作為全球第三大羅布斯塔生產國，印尼的困境對全球市場產生連鎖反應。

庫存緊張推動反彈

交易所庫存顯示出支撐。ICE阿拉比卡庫存於11月20日降至1.75年來的低點398,645袋，之後略有回升至456,477袋——仍然偏緊。羅布斯塔庫存則跌至1年來的低點4,012批，之後反彈至4,278批，顯示供應持續緊張。

美國庫存動態則增添另一層變數。由於關稅，美國咖啡買家在2024年大多放棄巴西購買，美國從巴西的進口量從8月至10月下降52%。儘管關稅已經放寬，但美國咖啡庫存仍然偏少，限制買家的購買力。

越南繁榮威脅價格底部

來自越南的看空力量則來自全球最大羅布斯塔生產國。越南咖啡出口在11月同比激增39%，達到88,000公噸。1月至11月的出口量則上升14.8%，達到1.398百萬公噸。越南2025-26年的咖啡產量預計將激增6%，達到1.76百萬公噸 (29.4百萬袋)——創四年新高，越南咖啡與可可協會表示，如果天氣配合，產量可能再高出10%。

這股越南羅布斯塔的洪流限制了上行空間，尤其是對較弱的阿拉比卡。

全球產量預測呈現兩極化

國際咖啡組織於11月7日報告，全球咖啡出口同比下降0.3%，至138.658百萬袋，顯示出一些疲軟。然而，美國農業部外國農業服務局在12月18日則展現不同圖景，預計2025-26年全球咖啡產量將上升2.0%，創下178.848百萬袋的紀錄。

數據顯示：阿拉比卡產量預計下降4.7%，至95.515百萬袋，而羅布斯塔產量則激增10.9%，達83.333百萬袋。巴西產量預計下降3.1%，至63百萬袋；越南產量則預計上升6.2%，達30.8百萬袋。

儘管全球收成豐厚，結存預計將縮減5.4%，至20.148百萬袋，低於去年同期的21.307百萬袋。

結論：多重逆風推升咖啡價格

咖啡價格正處於矛盾的潮流中。巴西三月的乾旱與印尼洪水在短期內造成供應焦慮。歷史低點的交易所庫存提供價格支撐。然而，越南與全球羅布斯塔產量預期的巨大增長，隨著季節推進，可能限制漲幅。

目前，天氣引發的供應衝擊仍佔上風，但持續的價格走強將取決於巴西乾燥狀況是否持續，以及印尼洪水是否會延遲咖啡出貨進入新行銷年度。