加拿大GDP增長2.2%，但經濟基本面顯現裂痕

加拿大第一季度國內生產總值（GDP）按年率計算激增2.2%，連續第五個季度高於2%的門檻，略微超過前一季度的2.1%增長。該數據超出分析師預期的1.7%增長，但在這一數字背後，卻展現出一個由暫時性因素支撐的較為複雜的經濟圖景。

關稅驅動的增長故事

這次超出預期的擴張主要由出口激增推動，尤其是汽車和工業設備。北美兩國的企業提前出貨，以應對預期中的美國貿易壁壘，從而為經濟活動帶來了人為的提振。這種關稅前的庫存積累在一定程度上掩蓋了更深層次的經濟疲軟，因為商品出口的增長被企業投資和消費支出的下降所抵消。

國內需求惡化

最終的國內需求——衡量所有部門支出的綜合指標——按年率計算收縮0.1%，與前一季度的5.2%增長形成鮮明對比。這一惡化趨勢較為全面：家庭支出從之前的4.9%迅速放緩至1.2%，而政府支出也有所下降。住宅投資遭遇自2022年初以來最嚴重的下滑，主要由於房屋轉售崩潰，顯示消費者信心正在削弱。

這些趨勢與金融界領導者日益增長的擔憂相呼應。加拿大皇家銀行（Royal Bank of Canada）本週的CEO指出，儘管他不預期經濟衰退，但“普遍的不確定性促使消費者縮減支出，尤其是在可自由支配的消費上，企業也推遲了重大資本支出。”幾家主要貸款機構最近增加了貸款損失準備金，反映出信貸緊張情緒升溫。

超越同業，但能持續多久？

加拿大第一季度的增長超過了美國——美國GDP收縮0.2%，是自2022年初以來的首次下降。然而，這種相對優勢似乎較為脆弱。加拿大經濟的組成——高度依賴庫存積累和關稅前出口激增——表明，一旦這些暫時性支撐消退，經濟可能難以維持動能。

中央銀行陷入政策困境

加拿大央行原本預測增長1.2%，自去年六月開始連續七次降息後，已於四月保持利率不變。較預期更強的GDP數據，加上持續的通脹擔憂，使得政策前景變得複雜。市場目前預計6月4日降息的可能性很低，若經濟持續疲軟，則可能推遲至7月才會調整。

正如一位資深宏觀經濟策略師所觀察，加拿大央行目前對下一次決策的前景有限。現有數據顯示，"鴿派暫停"的可能性較大，只有在經濟疲軟加劇的情況下，才可能進行放鬆——這一情景在國內需求和消費活動持續惡化的背景下，變得越來越可能。