特朗普的大麻重新分類：Green Thumb、Tilray 和 Trulieve 能否將政策利好轉化為實質利潤？

了解聯邦政策轉變

2025年12月18日標誌著美國大麻產業的轉折點。特朗普總統簽署行政命令，指示司法部長Pam Bondi將大麻從第一類（Schedule I）重新分類為第三類（Schedule III）——這被業界觀察者稱為半個世紀以來最具影響力的聯邦大麻政策變革。

這一區分具有重大意義。第一類的認定歷來意味著「無被接受的醫療用途且濫用潛力高」。相較之下，第三類則承認「中等至低的依賴潛力」並認可其合法醫療用途。這次重新分類反映了實際情況：美國已有40個州加上華盛頓特區及三個領土已經合法化醫用大麻。

然而，特朗普澄清了一個重要的警告：這次重新分類「不合法化娛樂用大麻，也不支持其非醫療用途。」此舉仍在自尼克森總統1970年簽署的《管制物質法》以來的法律框架內運作。

財務機制：誰受益以及如何受益

三家大麻營運商——Green Thumb Industries (OTC: GTBIF)、Tilray Brands (NASDAQ: TLRY) 和 Trulieve Cannabis (OTC: TCNNF)——將通過一個特定途徑獲得重大利益：潛在豁免於IRS稅法第280E條款。

這條稅法長期限制產業的財務運作。它禁止大麻企業扣除薪資、租金和公共事業費用等普通營運支出。對於管理多個地點、員工眾多的零售業務來說，這造成了沉重的稅務負擔。

若重新分類狀態觸發280E的豁免，利潤影響將廣泛傳導。公司可以將節省的稅金再投資於市場擴展，推動營收成長。此外，聯邦政策的明朗化可能解鎖金融服務的獲取。由於州與聯邦法律的矛盾，銀行長期避免與大麻產業合作。重新分類將消除這種監管模糊性。

Tilray的回應展現樂觀：該公司宣布在白宮公告後擴展美國醫用大麻業務。

盈利能力仍待觀察

然而，政策的利好並不會自動轉化為股東回報。每家公司都面臨不同的挑戰：

Tilray的虧損規模相當大。這家加拿大營運商在2025年第三季報告了7.935億美元的淨虧損，顯示儘管政策環境有利，營運基本面仍然承壓。

Trulieve位於佛羅里達，也呈現虧損——第三季淨虧損達數百萬美元。政策支持尚未解決其潛在的經營挑戰。

Green Thumb的預期市盈率為34.6倍，部分投資者可能認為相較同行或更廣泛的市場選擇，這個估值偏高，尤其考慮到大麻產業本身的波動性。

投資考量：政策催化劑與企業基本面

大麻重新分類對這些公司來說是一個重要的正面催化劑，但它只是眾多變數之一。投資者進行盡職調查時，需逐一審視：盈利趨勢、競爭位置、負債水平與估值倍數都值得關注。

有利的聯邦政策創造了機會，但機會本身並不保證回報。大麻公司仍需展現營運執行力與實現可持續盈利的路徑。