天氣威脅與供應動態推升咖啡價格至1.5週高點

咖啡期貨週一收盤表現穩健，三月阿拉比卡合約上漲+1.90點 (+0.54%)，三月羅布斯塔收盤漲+26點 (+0.67%)。這股上行動能反映出主要產區日益增加的擔憂，可能會重塑未來季節的咖啡作物展望。

巴西乾旱壓力影響阿拉比卡生長

由於降雨不足，巴西的阿拉比卡種植重鎮成為交易者關注的焦點。負責全球相當大份額阿拉比卡供應的米納斯吉拉斯州，在截至12月26日的一周內僅錄得11.1毫米的降雨量——僅為歷史常態的17%。這種水分缺乏對咖啡作物的發展構成風險，也支撐了價格，因買家重新評估供應狀況。

巴西官方作物預測機構Conab早前將2025年產量預估上調至5654萬袋，較9月預測增加2.4%。然而，美國農業部外國農業服務局預測2025/26年度產量將較去年下降-3.1%，至6300萬袋，顯示儘管官方持樂觀態度，產量挑戰仍可能持續。

印尼面臨洪水干擾咖啡生產

除了降雨不足，印尼則面臨相反問題——主要產區洪水泛濫。根據產業協會，近幾周約三分之一的北蘇門答臘阿拉比卡咖啡農場受到影響，可能導致2025-26季出口減少高達15%。儘管羅布斯塔作物較能適應這些條件，但作為全球第三大羅布斯塔生產國，任何干擾都會對全球咖啡供應鏈產生影響。

越南豐收增加供應壓力

越南的咖啡產量則呈現不同情況。該國11月出口88,000公噸，同比激增39%，1月至11月的出口量達到1.398百萬公噸，比去年增加14.8%。預計2025/26年度越南咖啡產量將達1.76百萬公噸 (29.4百萬袋)，創下四年來新高，比去年同期高出6%，使該國得以維持全球最大羅布斯塔生產國的地位。

這種供應豐富的局面正在緩解價格的上行壓力，尤其是羅布斯塔合約，因越南擴大的收穫潛力帶來阻力。

庫存動態傳遞混合信號

11月20日，ICE阿拉比卡庫存降至1.75年來的低點，為398,645袋，隨後回升至上週三的456,477袋。12月10日，羅布斯塔庫存降至1年來的低點，為4,012批，之後在週中反彈至4,278批。這些較近期的庫存水平為兩個合約提供支撐，抵消了部分來自短期產量預測充裕的看空信號。

貿易政策放寬重塑需求格局

美國對巴西進口商品的關稅降低，開始重塑購買模式。在關稅期間，美國咖啡買家大幅縮減巴西進口——8月至10月的購買量同比下降52%，至983,970袋。隨著關稅的降低，美國需求可能逐步回升，但國內庫存仍受限，限制了即時進口的加速。

全球供應前景仍不確定

國際咖啡組織報告，10月至9月的全球出口較去年同期下降-0.3%，為1.38658億袋，顯示短期供應較為緊張。然而，美國農業部預測2025/26年度全球產量將較去年同期增加+2.0%，達到創紀錄的178.848百萬袋。阿拉比卡產量預計將下降-4.7%，至95.515百萬袋，而羅布斯塔則激增+10.9%，達83.333百萬袋，呈現出一個分裂的供應格局，讓交易者在多重風險因素中權衡咖啡作物展望與價格走勢。