全球咖啡供應緊縮：巴西降雨不足推升價格報價

咖啡期貨正經歷顯著的上漲，主要供應擔憂在主要產區擴散。3月阿拉比卡合約上漲+1.05%，觸及1.5週高點，而3月羅布斯塔期貨則上漲+0.44%，顯示市場對供應緊縮的信心增強。

天氣因素：巴西降雨危機

推動這些價格變動的基本因素集中在巴西關鍵種植區的降水不足。根據Somar Meteorologia的資料，巴西最大阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在截至12月26日的一周內降雨僅11.1毫米，僅為歷史基準的17%。這一短缺引發了對新季作物存活率的真正擔憂。

巴西的咖啡產量走勢本身呈現出複雜的局面。儘管該國作物預測機構Conab最近將2025年的產量預估上調2.4%，達到5654萬袋，但美國農業部的外國農業服務局預測2025/26年度產量將同比下降-3.1%，至6300萬袋。這些矛盾的信號反映出天氣對產量影響的不確定性。

東南亞同步受擾

天氣並非唯一的供應衝擊。印尼正面臨嚴重危機：大範圍的洪水破壞了約三分之一的北蘇門答臘阿拉比卡咖啡農場，可能在2025-26季節將國家咖啡出口削減多達15%。羅布斯塔作物受影響較少，但印尼是全球第三大羅布斯塔生產國，即使部分受損也具有重要意義。

越南，全球羅布斯塔的重量級國家，提供了不同的供應狀況。該國11月咖啡出口同比激增+39%，達到88,000公噸，而1月至11月的出貨量同比上升+14.8%，達到1.398百萬公噸。產量預測顯示，越南2025/26年的產量將達到1.76百萬公噸(29.4百萬袋)—創下4年新高—若天氣保持有利，則較去年同期增長+6%。

庫存信號與價格機制

ICE追蹤的庫存水平持續支撐價格，儘管近期趨勢顯示波動。阿拉比卡庫存在11月20日達到1.75年低點的398,645袋，但在上週三已回升至456,477袋。羅布斯塔庫存亦在12月初觸及1年低點的4,012批，隨後反彈至4,278批。

美國的購買模式凸顯市場動態的快速變化。在特朗普關稅期間，美國買家大幅減少巴西咖啡的購買——8月至10月，美國進口量同比下降52%，至983,970袋。儘管之後關稅有所放寬，美國咖啡庫存仍然受限，形成結構性需求壓力。

全球供應展望

展望未來，美國農業部預計2025/26年全球咖啡產量將增加+2.0%，達到創紀錄的178.848百萬袋。但這掩蓋了重要的組成變化：阿拉比卡產量預計下降-4.7%，至95.515百萬袋，而羅布斯塔則上升+10.9%，達到83.333百萬袋。更重要的是，全球期末庫存預計將較去年下降-5.4%，從21.307百萬袋降至20.148百萬袋。

國際咖啡組織報告指出，當前市場年度的全球咖啡出口較去年同期下降-0.3%，至138.658百萬袋——這表明供應緊張仍在，儘管產量預測上升。這些矛盾的數據點解釋了為何阿拉比卡和羅布斯塔期貨報價仍易受方向性變動影響，在結構性供應擔憂與豐富產量預測之間波動。

市場仍在兩個相互競爭的敘事中掙扎：天氣驅動的短期中斷支撐價格，以及預計豐收帶來的中期阻力。對於監控咖啡衍生品的交易者來說，這種緊張局勢使得價格波動成為當前周期的主要特徵。