UUUU 破紀錄2025產量：這家鈾礦商能否保持勢頭？

能源燃料 (UUUU)，美國頂尖的鈾礦生產商，剛剛向市場發出了一個強烈的警示——數字不說謊。該公司在2025年在Pinyon Plain、La Sal和Pandora的運營中開採了超過160萬磅的鈾，遠超其先前指導的0.875-1.435百萬磅，超出11%。這不僅是達成目標，而是全面超越。

產量全速運行

這一成就的真正動力來自於當前的運營。從Pinyon Plain的Main Zone和La Sal複合區的礦區，採礦現在以每年約200萬磅可回收鈾的速度運行，管理層表示有信心在2026年前保持這一速度。與此同時，猶他州的White Mesa磨坊在今年已處理超過100萬磅的成品鈾，證明公司的磨礦基礎設施能夠跟上產量的增加。

展望未來，Energy Fuels計劃在2026年在Pinyon Plain的Juniper Zone增加勘探鑽探，旨在更好地界定礦體，並可能解鎖更多可開採資源。該公司的項目管道同樣令人印象深刻——Whirlwind礦和Nichols Ranch ISR項目在獲批後一年內可能啟動，屆時年產量有望超過200萬磅。像Roca Honda、Bullfrog和Sheep Mountain這樣的重大項目最終可能將產量推升至每年500萬磅的運行水平。

鈾礦銷售：市場需求不斷增長

UUUU第四季度的表現更是講述了一個令人信服的故事。公司預計在第四季度將銷售約36萬磅鈾——較上一季度增長50%——平均價格約為每磅74.93美元，轉化為約$27 百萬美元的毛收入。作為比較，2024年第四季度公司在現貨市場以每磅$80 美元售出5萬磅，顯示出量價雙升的趨勢。

但真正的驗證來自長期市場。Energy Fuels已與美國核電廠簽訂兩份新的鈾供應合同，涵蓋2027年至2032年的交付。這些新合約使預期的長期合同鈾銷售量在2026年達到約78萬至88萬磅，額外的現貨市場銷售則取決於價格和產量水平。這種有承諾的需求將嚴肅的生產商與其他競爭者區分開來。

UUUU與同行的比較

Energy Fuels的股價今年已飆升184.1%，遠超行業38.3%的漲幅。相比之下，同行如Cameco Corp. (CCJ)和Ur-Energy Inc. (URG)的漲幅分別為25%和31.4%，表現尚可，但遠遠落後於UUUU。

然而，估值方面引發關注。UUUU的未來12個月市銷率為40.11倍，而行業平均為4.10倍。Cameco的市銷率為16.34倍，Ur-Energy為6.02倍——遠低於UUUU的溢價。

在盈利能力方面，情況則較為複雜。Zacks共識預估Energy Fuels2025年的每股虧損為35美分，2026年預計虧損6美分。相比之下，Cameco預計2025年每股盈利96美分，年增長率達96%，2026年將升至1.49美元，增長55%。Ur-Energy則預計2025年每股虧損19美分，2026年虧損3美分。

結論：上行空間還是過度擴張？

UUUU無疑已建立了一個令人印象深刻的運營體系，產量超出預期，並擁有一系列長期合同，證明其對銷售鈾的需求將持續到2030年代中期。投資者面臨的挑戰是如何在將卓越的運營動能與目前高於行業和盈利較多的同行（如Cameco）的估值進行調和。這種溢價是否合理，取決於未來產量是否如計劃般增加，以及利潤空間是否能比市場目前預期的更快擴展。