全球咖啡市場重組：天氣衝擊與地區性干擾如何推動價格上漲

咖啡期貨在供應端逆風交織重塑市場動態之際錄得漲幅。3月阿拉比卡合約上漲+1.05 (+0.30%)，而3月ICE羅布斯塔期貨則上漲+17 (+0.44%)，推升價格至1.5週高點，交易者重新調整供應預期。

巴西咖啡帶降雨不足引發產量擔憂

主要的價格推動因素可追溯至巴西降水減少。在米納斯吉拉斯——全國最大阿拉比卡產區——截至12月26日的每週降雨量僅為11.1毫米，僅為長期平均的17%。這一水分短缺引發對作物存活率和產量潛力的再度擔憂，展望2025/26季節。

天氣壓力尤為顯著，因為巴西仍是全球主要的咖啡供應國。儘管巴西的作物預測機構Conab在12月初將2025年產量預估上調2.4%，至5654萬袋，但美國農業部（USDA）的前瞻性預測則較為謹慎：預計2025/26年咖啡產量將較去年同期下降3.1%，至6300萬袋。

印尼與越南增加供應鏈波動性

除了巴西降雨問題外，印尼的洪水危機也成為次要衝擊。北蘇門答臘的淹水已影響約三分之一的阿拉比卡種植面積，出口商警告2025-26周期內可能減少運輸量高達15%。作為全球第三大羅布斯塔生產國，供應中斷對全球庫存水平產生連鎖反應。

相反，越南則在增加供應而非限制。該國11月咖啡出口同比激增39%，達88,000公噸，1月至11月的出口量則上升14.8%，達1.398百萬公噸。預計2025/26年的產量將較去年同期激增6%，達1.76百萬公噸，創四年新高——前提是天氣配合。越南的羅布斯塔主導地位意味著這一豐收正對羅布斯塔市場形成向下壓力。

庫存動態與美國需求趨勢

ICE追蹤的阿拉比卡庫存於11月20日降至1.75年來最低的398,645袋，但隨後回升至上週三的456,477袋。羅布斯塔庫存亦在12月10日觸及一年來最低的4,012批，之後回升至中週的4,278批。這些緊縮的儲備水平為價格提供結構性支撐。

美國的購買行為也出現顯著轉變。在8月至10月期間，當時對巴西咖啡進口徵收較高關稅，美國買家將購買量同比削減52%，至983,970袋。即使關稅已放寬，美國咖啡庫存仍相對緊張，可能支撐短期需求。

2025/26展望：創紀錄產量與庫存收縮

USDA外國農業局在12月18日的評估預測，2025/26年全球咖啡產量將較去年同期成長2.0%，達到創紀錄的178.848百萬袋。這一預測掩蓋了不同的趨勢：阿拉比卡產量預計將下降4.7%，至95.515百萬袋，而羅布斯塔的擴張則加速10.9%，達83.333百萬袋。由越南和印尼推動的羅布斯塔激增，反映出供應充足，可能限制該品種的價格上行空間。

關鍵的是，全球結束庫存預計將較去年縮減5.4%，至20.148百萬袋，低於2024/25年的21.307百萬袋。這一庫存收縮，加上主要產區的局部供應中斷和降雨不足，為即使越南供應充裕進入市場，也能維持價格提供了條件。

國際咖啡組織在11月報告，當前行銷年度(10月至9月)的全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，至138.658百萬袋，顯示出口動能已開始放緩，即使產能仍在擴張。這一動態——產量增長被需求和庫存減少所超越——仍是支撐近期到中期價格的結構性背景。