#ETF与衍生品 看到Hyperliquid市場份額從80%跌到20%，很多人開始唱衰這個曾經的衍生品王者。但如果你只看表面數據就下結論，那可真是錯過了一場精妙的戰略轉身。

這其實是個很有意思的案例——Hyperliquid正從"流動性聚合器"進化成"流動性的AWS"。說白了，它不再只想做最強的交易所，而是想成為整個衍生品生態的基礎設施。

關鍵在HIP-3和Builder Codes這兩個新機制。想像一下，任何開發者都能在Hyperliquid上創建定制化市場，然後這些市場自動接入Phantom、MetaMask等所有兼容錢包。這就像打開了衍生品世界的"樂高積木"模式——永續股票、IPO前敞口、NFT衍生品……所有創新都能快速上線並獲得流動性。

短期看，市場份額流失確實扎眼。但長期來說，這種模式才是Web3金融的終局想像——去中心化、模組化、無限可組合。那些靠激勵刷單維持市場份額的競爭對手，當代幣釋放完畢後流動性必然縮水，而Hyperliquid卻在悄悄構建一個自生長的生態。

衍生品賽道才剛剛起步，真正的大戲還在後頭。堅持那些有深度敘事的項目，往往會給你最大的驚喜。