#ETF与衍生品 看到Lighter和Hyperliquid的對比討論，我覺得有必要理一理思路。

坦白說，這兩個項目代表了Perp DEX未來的兩條不同路線，都值得認真看待。Hyperliquid走的是"單體應用鏈"路線，專注極致性能和激勵驅動的生態繁榮；Lighter則選擇成為以太坊L2，通過"無橋跨鏈"技術實現主網資產直接用作保證金——這意味著你可以邊持有stETH賺取質押收益，邊用它作為抵押開合約，資本效率直接拉滿。

更關鍵的是商業模式的差異。Hyperliquid的費率結構對大戶友好但對散戶有門檻；Lighter則是0手續費，只收滑點——這對本金在1-10萬美元的普通交易者來說，總成本明顯更低。這不是在玩噱頭，而是真正降低了參與門檻。

不過我也看到了質疑聲——TGE後激勵消退、競爭加劇、流動性穩定性等都是實打實的風險。Hyperliquid能在積分激勵後實現有機增長，破了"挖提賣"的魔咒，這本身就值得尊敬。Lighter能否複製這個奇蹟，關鍵還要看產品體驗和真實流動性能否支撐。

更宏觀的角度看，Perp DEX對中心化交易所的挑戰才剛啟動。這兩個項目各有所長，競爭本身會推動整個賽道向前。與其二選一，不如理解它們背後的邏輯——去中心化衍生品市場的未來，可能需要多個玩家來探索和驗證。