日本央行12月決議在即：鷹派還是溫和？市場兩派押注大不同

日本央行升息的關鍵時刻快要到來。12月19日的利率決議將决定接下來全球資金流向的風向標，尤其是對美元/日圓匯率和加密貨幣市場的影響深遠。

升息預期已成定局，焦點轉向「鷹度」判斷

市場普遍預計日本央行將升息至0.75%，創30年新高。但這次升息與以往不同——升息本身早已被充分消化，投資者們真正關注的是行長植田和男對未來升息路徑的態度。

根據多數機構的分析，日本央行可能會上調中性利率預估，並釋放更多升息信號。目前市場定價顯示，利率有望在2026年9月前升至1.0%。野村證券卻認為這樣的市場預期存在過度「大歐派」的傾向——換句話說，市場對升息速度的預期可能過於激進。

升息引發的「蝴蝶效應」

日本升息最直接的影響就是套利交易的平倉。當日本利率上升時，持有美元/日圓套利頭寸的投資者會面臨虧損壓力，導致大量資金從高風險資產（美股、加密貨幣）撤出，回流至日本市場。

2024年7月的歷史給了我們一次教訓。當時日本央行超預期升息至0.25%時，引發了套息交易的劇烈逆轉，日幣匯率飆升，連帶美股和比特幣都經歷了一波下跌。

但這一次的衝擊應該會溫和許多。一方面，升息預期已經被市場充分消化；另一方面，日本政府正在實施大規模財政刺激，這會對沖日幣升值的壓力。

美元/日圓的兩個情景

根據美國銀行的分析，升息後的日幣走勢將取決於央行的態度究竟是「溫和派」還是「大歐派」。

若為溫和升息（鴿派傾向）：美元/日圓將保持高位，並可能在明年初向160水平推進。美國銀行對2026年全年的預測分別為：第一季160、第二季158、第三季156、第四季155。

若為鷹派升息：日幣做空回補將被觸發，美元/日圓可能下滑至150水平。但業內普遍認為這種情景的機率較小。

野村證券的看法則更為樂觀。該機構指出，日幣持續貶值正在引發日本國內的政治壓力，加上美日利差逐漸縮窄，日幣套利交易的吸引力也在減弱。因此他們預測2026年美元/日圓目標價將逐季下行：第一季155、第二季150、第三季145、第四季140。

投資者應該如何應對？

無論央行選擇哪條路，關鍵是提前佈局。升息預期已經在市場定價中反映，真正的機會往往在於央行態度的邊際變化。對加密貨幣投資者來說，關注套利交易的風向比關注單純的升息幅度更重要。