比特幣面臨雙重壓力：90,000 的阻力位與礦工的清算

年底前的那一周為比特幣帶來了同步的挑戰。資產價格回落至接近 US$ 87,700 的水準，顯示突破心理關卡 US$ 90,000 的困難——這一水平自數週前以來就集中了大量的流動性和賣出訂單。根據最新數據，比特幣目前報價為 US$ 91.26K，24小時內漲幅為 1.40%，反映出此期間的波動性特徵。

缺乏方向與流動性降低放大了市場動作

盤整行為持續，價格在狹窄區間內波動，波動率升高，形成買賣雙方處於不穩定平衡的局面。缺乏明確方向也與貴金屬的脫節有關：在宏觀經濟不確定性背景下，黃金和白銀創下歷史新高，而比特幣則未能跟上過去風險厭惡時期的投資流向。

訂單簿深度的減少進一步加劇了這一動態。許多操作員在年末前縮減曝險以保留累積的利潤，較小的交易量更容易突然推動價格變動。分析師指出，若沒有更大規模的買盤資金流入及顯著的成交量增加，盤整可能會持續較長時間。

技術指標顯示賣壓減弱

儘管價格疲軟，但一些積極信號開始出現。在三日圖中，相對強弱指數 (RSI) 逐步形成較高的低點，而價格則創出較低的低點——這是一個看漲背離，在過去的循環中曾預示著重要的上漲動作。雖然背離本身不一定作為反轉的觸發點，但它代表賣壓正在減少，若出現確認元素，則回升的可能性將增加。

在四小時圖中，200期簡單移動平均線 (SMA) 和指數移動平均線 EMA 多次反彈，形成一個動態阻力，標誌著中期控制區域。若能突破這一水平，將是建立更堅實上行結構的前提。未能將 US$ 90,000 轉為支撐，反映出參與者的防禦性行為：每次試圖突破都伴隨著賣單增加，限制了更明確的推進。

機構空頭持倉達2.5億美元

最新數據顯示，大型投資者在比特幣、以太坊和索拉納上建立空頭倉位，總額約為2.5億美元。這一策略並不一定代表對市場的激進看空，而是作為對後續修正風險的保護機制。然而，這些空頭倉位在流動性收縮的環境中影響更為顯著。

採礦商的清算降低結構性壓力

在基本面方面，礦業網絡正經歷壓力。VanEck的報告記錄到哈希率下降4%，是2024年上半年以來最嚴重的，同時比特幣價格每月下跌9%。30天的實現波動率超過45%，為2025年4月以來的最高水平。

這種情況迫使效率較低的礦工關閉設備，以避免運營損失。清算過程預計會在中期內減少結構性賣壓，因為它消除了需要清算資產以支付成本的邊際經營者。

中國能源再配置推動產業整合

近期下跌的主要催化劑之一是中國新疆省約40萬台礦機的關閉，24小時內就移除了約1.3 GW的電力容量。這一決策與能源重新配置到人工智慧數據中心有關，該行業目前的利潤率高於比特幣挖礦。

估計全球哈希率約有10%可能永久性流失。這一重組趨勢將使礦業集中於擁有更具競爭力能源和更高效基礎設施的玩家，顯著提高行業的入門門檻。

成本壓縮與經濟可行性

對於Bitmain S19 XP模型來說，電力平衡點在12個月內從每千瓦時0.12美元降至0.077美元，降幅達36%。無法跟上這一壓縮的運營商，面臨越來越高的經濟不可行風險。

同時，數據顯示至少有13個國家已經在某種程度上支持比特幣挖礦，旨在實現能源或貨幣主權。

清算後的恢復歷史

長期展望較為樂觀。歷史上，哈希率的下跌在90天後約有65%的機率伴隨比特幣正向回報。在90天的窗口期內，哈希率收縮期間的六個月平均回報率達到72%，暗示礦工的清算常常伴隨賣壓的耗盡。

聖誕周通常會維持較低的流動性，既可能延續盤整，也可能因宏觀經濟數據的突發而出現劇烈反應。市場目前期待更穩定的買盤資金流入，以重建比特幣的上行信心。