貴金屬市場遙遙相望：白銀技術性急挫背後的結構性危機

白銀在攀至創紀錄的84美元/盎司後出現技術性反彈，週一(12月29日)單日跌幅一度達5%，形成與黃金截然不同的走勢——這場貴金屬市場的分化現象，反映出更深層的供需失衡困境。

技術面信號：超買警訊浮現

儘管白銀仍維持在80美元/盎司上方，但技術指標已敲響過熱警鐘。該金屬的14日相對強弱指數(RSI)讀數接近80，遠超被視為「超買」的70水平。IG Australia市場分析師Tony Sycamore直言：「我們正在目睹白銀上演一場跨世代的泡沫。」彭博社將這波回調歸咎於交易員從連續五個交易日的漲勢中獲利套現，這是市場自我修正的典型表現。

相比之下，黃金價格下跌幅度相對溫和，週一收報4495.73美元/盎司，低於上週五觸及的紀錄高位4549.92美元/盎司。鉑金和鈀金在前一交易日創下新高後，也出現回落，整個貴金屬板塊呈現分化態勢。

結構性供需失衡：白銀獨有的困境

白銀之所以表現遙遙相望於黃金，關鍵在於其市場結構的脆弱性。白銀市場規模遠小於黃金，市場深度淺、流動性容易蒸發。倫敦黃金市場坐擁約7000億美元的可出借金條作為支撐，遇到流動性擠壓時可通過出借緩解，但白銀市場並不存在類似的「儲備池」。

這輪供應緊縮始於10月，自此之後，倫敦金庫吸引了大量白銀流入，卻導致其他地區出現短缺。在中國，存放在與上海期貨交易所相關聯倉庫中的白銀庫存已降至2015年以來的最低水平。Sycamore表示：「近期最主要的驅動因素，是白銀存在嚴重的結構性供需失衡，引發了對實物金屬的搶購。」他補充稱，買家如今為立即交割支付了高達7%的驚人溢價，相比之下等待一年交割要便宜得多。

此外，全球大量可即時供應的白銀仍滯留在紐約，交易員正等待美國商務部一項調查的結果——該調查旨在評估關鍵礦產進口是否構成國家安全風險，這可能為對白銀徵收關稅或實施其他貿易限制鋪平道路。

宏觀驅動力：央行、美聯儲與地緣政治

白銀長達一年的漲勢由多重因素共同驅動：各國央行高位買入、交易型開放式指數基金(ETF)資金流入，以及美聯儲連續三次降息。較低的借貸成本對不付利息的商品形成利好，交易員押注美聯儲在2026年還會進一步降息。

彭博美元即期指數上週下跌0.8%，創下自6月以來的最大單週跌幅，美元走弱對黃金和白銀均形成支撐。與此同時，地緣政治風險升溫——委內瑞拉局勢摩擦加劇且美國已對油輪實施封鎖，華盛頓對尼日利亞境內「伊斯蘭國」目標發動打擊，這些因素進一步提升了貴金屬作為避險資產的吸引力。

工業應用隱憂：供應短缺的連鎖效應

與黃金不同，白銀具有多種實用的現實物理特性，是太陽能電池板、AI數據中心和電子產品等眾多產業的重要組成部分。在庫存接近歷史最低水平之際，供應短缺的風險上升，可能對多個行業造成連鎖影響。

埃隆·馬斯克週六在X上就相關推文作出迴應稱：「這可不妙。許多工業流程都需要白銀。」這反映出市場對實際供應危機的重視。

市場展望：貴金屬分化態勢待觀

週一亞市早盤，現貨白銀一度上漲6%觸及84.00美元/盎司高點，隨後又大跌3.6%，波動率顯著高於黃金的0.9%跌幅。這種劇烈波動恰好印證了白銀市場的脆弱性與投機性——相比黃金的穩定，白銀在遙遙相望的行情中展現出截然不同的市場特徵。未來白銀是否能維持強勢，取決於供應緊縺是否得以緩解，以及交易員對技術超買信號的重視程度。