理解投資者的現金流量表(Cash Flow Statement)

為什麼現金比利潤更重要

許多投資者認為損益表是最重要的報告，但他們忽略了現金流量表（Cash Flow Statement）(，這才是真正「買水、買食物」的數字。

公司報告的利潤可能只是紙上數字，但現金才是企業的血液。如果企業沒有足夠的現金流入，即使利潤最高的公司也可能倒閉。

因此，現金流量表扮演著不同於其他財務報表的角色，它展示：

• 公司現金來自哪裡
• 現金用於何處
• 在一個周期結束時剩下多少現金

三大財務報表的差異

在基本面分析（)Fundamental Analysis(）中，投資者必須閱讀三份財務報告，它們各自呈現不同的畫面：

資產負債表（)Balance Sheet(）：反映公司在某一特定日期的狀況，包括資產、負債與所有者權益。就像拍照公司「某一瞬間」的樣子，顯示當天公司擁有的資產總額。

損益表（)Income Statement(）：展示一定期間內的經營成果，例如年度、季度或半年，說明公司收入、成本，並得出)利潤(或)虧損(，用來衡量公司創造利潤的能力。

現金流量表（)Cash Flow Statement(）：記錄實際的現金流入與流出。公司可能在損益表上報利潤，但實際現金可能尚未流入)例如客戶尚未付款###或用於重大投資的現金已經流出。

現金流量表的三個部分

( 1. 營運活動現金流 )Operating Cash Flow###

這是現金流量表的核心，顯示公司日常經營中現金的進出：

現金流入：

• 商品/服務銷售
• 佣金、版稅收入
• 客戶預收款

現金流出：

• 原料或商品購買
• 員工薪資
• 電費、租金
• 稅金與其他費用

若營運現金流為負或偏低，投資者應提醒自己：公司可能在收款方面遇到問題，或支出難以控制。

( 2. 投資活動現金流 )Investing Cash Flow(

顯示與長期資產買賣相關的現金流：

現金流入：

• 土地、建築物出售
• 股票或債券出售（)股票或債券###）
• 其他資產出售

現金流出：

• 購買機器設備
• 購買土地、建築
• 投資房地產或其他公司股票

這裡可以看到重要的區分：如果投資活動現金流大量為負，可能代表公司正在成長，持續投資未來；反之，如果大量為正，可能代表公司正在出售資產或結束某些業務。

( 3. 融資活動現金流 )Financing Cash Flow(

顯示公司籌資與還款的情況：

現金流入：

• 發行債券或借款（)借款、債券(）
• 發行新股
• 銀行借款

現金流出：

• 償還借款
• 支付股息
• 買回股票
• 債券贖回

若公司長期融資現金流為負，代表公司在償還債務，並未再借新款，這是正面信號。

「好」的現金流量表應該長什麼樣？

這點需特別留意，許多人認為「現金多就是好」，但事實比這複雜：

正面信號：

• 營運活動現金流逐年增加 → 表示公司真正用經營賺來的現金
• 自由現金流（)OCF - CapEx(）為正 → 投資後仍有剩餘現金
• 融資活動現金流為負 → 公司在還債

警示信號：

• 營運現金流為負，但公司仍報利潤 → 只是帳面數字
• 融資現金流持續為正 → 可能公司在持續借款
• 大量出售資產（)Investing CF為正###）→ 可能是一次性收入，不可持續

深入分析現金流量表的方法

( 步驟一：觀察營運現金流

這是第一個指標，若營運現金流（)Operating CF(）低或為負，剩餘很少，需特別留意。

投資者應問自己：

• 為何營運現金流低？是銷售額低，還是客戶拖欠款？
• 應收帳款是否增加？)從未收款的商品/服務來看###

( 步驟二：觀察投資現金流

不要只看數字：

• 大量負數＝重投資（)可能是好事，也可能是風險(）
• 大量正數＝資產出售（)可能是調整或短期獲利###）

要看整體商業成長或收縮的背景。

$60 步驟三：觀察融資現金流

• 若融資現金流連續為負＝公司不再借款，可能在償還債務，即使現金較少
• 若融資現金流為正，需進一步看經營現金流是否能支撐

實例：微軟（Microsoft）

來看看2020-2023年的微軟，了解良好的範例：

微軟的營運現金流強勁，從$87 百億美元(起步，增長到2023年的)百億美元(，顯示公司經營真正賺錢。

公司持續投資，投資現金流（)Investing CF(）約佔營運現金流的四分之一，屬於成熟企業的合理比例。

值得注意的是，微軟定期回購股票（)$40-50 億(），這代表管理層有信心，將資金用來提升股東價值。

最後，微軟的自由現金流（)營運現金流 - CapEx(）約在$50-60 億美元，展現其財務實力。

現金多不一定代表好

這是新手常犯的誤區：認為「現金多就是好」，但實際上：

• 現金多可能代表公司在存錢（)不產生價值）
• 可能缺乏良好的投資機會
• 可能資金運用效率低下

相反，現金較少的公司可能代表：

• 正在積極投資成長
• 持續用資金擴張
• 管理效率較高

總結

現金流量表（Cash Flow Statement）不是只讀最後一行就能下結論的報表。真正的分析需要深入理解三個部分：

1. 營運現金流：公司是否用經營賺來的現金？
2. 投資現金流：公司是否在投資未來或已結束業務？
3. 融資現金流：公司是借款還款還是籌資？

結合資產負債表與損益表的分析，投資者才能全面評估公司基本面，做出明智的投資決策。

其他範例： [流動資產是什麼？有哪些？] [EBITDA是什麼？]