白銀迎來新十年：推動白色金屬動能進入2026的因素

白銀在2025年經歷了其中一次最劇烈的反彈，價格從一月初的低於US$30 美元一路攀升至十二月中旬的超過US$64 美元——這是超過四十年來未曾見過的漲勢。這一走勢反映了三股匯聚的力量：結構性短缺、爆炸性的工業需求，以及投資者尋求替代貶值貨幣的實物資產的熱潮。隨著我們邁入2026年，問題不在於白銀價格是否會持續高企，而在於它能漲多高。

不會停止的供應緊縮

這種白色金屬面臨分析師所描述的根深蒂固的結構性赤字。Metal Focus預測2025年將連續第五年供不應求，短缺量達6340萬盎司——儘管預計到2026年這一缺口將縮小至3050萬盎司，但赤字的持續存在顯示未來問題更為嚴重。

核心問題在於：白銀主要是副產品。約75%的白銀來自於金、銅、鉛和鋅礦的次生產出物。當白銀價格較高時，礦商並不一定會增加產量——他們只是優化現有礦流的提取。價格上升甚至可能減少供應，因為礦場會處理較低品位的礦石，產出較少的白銀。

過去十年，礦山產量大幅收縮，尤其是在中美洲和南美洲的白銀產區。從發現到商業生產通常需要10-15年，這意味著短期內的供應無法對當前的價格信號做出反應。地上庫存逐漸減少，迫使交易商為有限的庫存資源競爭。結果：真正的實物稀缺，而非僅僅是市場緊張。

工業需求：真正的故事

白銀價格飆升背後，是金屬在關鍵產業中的角色發生了根本性轉變。美國政府在2025年將白銀列入其關鍵礦產清單，認識到其在全球能源轉型中的不可或缺作用。

太陽能光伏系統仍是主要的需求推動力。隨著可再生能源容量擴展以達成氣候承諾和能源安全需求，每兆瓦的白銀消費量持續攀升。電動車製造也增加了需求層次：電池、充電基礎設施和電氣元件都需要白銀。

但真正的變數是數據中心的需求。全球約80%的AI數據中心集中在美國，預計未來十年這些設施的電力消耗將激增22%。僅AI相關的計算需求可能飆升31%。令人驚訝的是，過去一年，美國數據中心選擇太陽能的頻率是核能的五倍——這放大了白銀在推動人工智能基礎設施中的角色。

銀協會的《銀，下一代金屬》報告指出，清潔技術和新興科技行業將在2030年及以後持續維持高需求。這不是經濟擴張所帶動的循環性需求，而是融入下一代能源架構的結構性需求。

安全避風港資金流放大短缺

雖然工業基本面很重要，但投資需求已成為推動因素。隨著地緣政治緊張局勢持續、利率保持寬鬆，以及貨幣貶值加速，白銀吸引了尋求通脹對沖和資產配置多元化的散戶和機構資金。

2025年，白銀支持的交易所交易基金（ETF）吸引了約1.3億盎司的資金流入，使總持有量達到約8.44億盎司，同比增長18%。這些資金流出倫敦金庫，壓縮了主要交易中心的期貨庫存。11月，上海期貨交易所的白銀庫存降至2015年以來的最低點。

實物短缺已在租賃利率和借貸成本上顯現。鑄幣廠報告稱，尤其是在印度——全球最大的白銀消費國——滿足條棒和硬幣需求困難。隨著金價突破每盎司4300美元，印度買家越來越多地用白銀首飾和條塊來替代，作為更易取得的財富保值工具。印度80%的白銀需求依賴進口，這意味著任何本地需求的激增都會直接與全球供應競爭。

2026：價格的問題

白銀的波動性令人難以精確預測。保守的分析師認為，US$50 將成為新底線，US$70 代表2026年在供應動態和工業需求保持不變的情況下的合理基準預估。花旗集團的展望也與此範圍一致，預計白銀將繼續跑贏黃金，因工業需求的順風推動價格。

較激進的預測者認為，US$100 在2026年是可以實現的，他們認為零售投資動能和結構性供應限制可能推動白銀走高。下行風險包括全球經濟放緩、流動性調整或期貨市場中未對沖空頭頭寸的情緒轉變。

未來的路徑取決於三個監測點：工業需求是否能持續推動技術建設、各國央行是否持續維持寬鬆政策，以及ETF資金流入是否會在經濟不確定性持續的情況下延續。供應方面，仍是那個不變的背景——一個赤字市場，白銀價格必須進一步上漲，才能激勵新產量的出現，而這至少還需要十年以上。

白銀從工業配角轉變為關鍵商品的過程才剛剛開始。根據目前的結構性失衡，未來五年的白銀價格預測明顯偏向上行。