核能股票悖論：為何市場懷疑者質疑Oklo和Nano核能的長期可行性

核能產業在2025年經歷了顯著的動能，Global X Uranium ETF 年初至今已飆升72%，遠遠超越標普500指數的回報。然而，在這股熱潮的表面之下，一位股市悲觀主義者會找到令人關切的理由，尤其是在審視新興小型模組反應器(SMR)開發商的財務可持續性時。

理解繁榮與潛在弱點

特朗普總統的行政命令推動核能作為AI資料中心電力需求的解決方案，激發了投資者的熱情。像Oklo和Nano Nuclear Energy這樣的小型模組反應器公司受益匪淺，Oklo在十二個月內漲幅達247%，而Nano Nuclear則上升了15%。然而，這種表現掩蓋了一個關鍵的脆弱點：兩家公司目前都未產生收入或利潤，但在未來幾年都面臨加速的資本需求。

Oklo的承諾與資金問題

Oklo設計Aurora微反應器，使用高濃度低濃縮鈾(HALEU)燃料，產生1.5至75兆瓦的電力。該公司取得了重要里程碑，成為第一家獲得能源部商業先進裂變反應堆用地許可的SMR公司，也是第一家向核能管理委員會提交定制綜合許可申請的公司。其政府合約包括技術開發、燃料製造廠建設與運營。

公司預計其第一座反應器將於2027年開始運營，並在2030年實現GAAP盈利，2033年達到正的自由現金流。以目前$920 百萬的儲備和低於$40 百萬的年度燃燒率，這些時間表似乎可行。然而，分析師的預測揭示了一個令人擔憂的趨勢：在未來三年內，Oklo將需要超過$580 百萬的資金用於建造設施和反應器建設，隨後的四年則每年需要約$1 十億的資金。

按照這個支出速度，Oklo的現金儲備很可能在實現正的自由現金流之前就已耗盡。公司將不得不尋求大量的債務融資或股權發行——這將稀釋現有股東，並可能在宣布時對股價產生負面影響。

Nano Nuclear Energy：較弱的地位

Nano Nuclear Energy的運作方式與Oklo類似，目前也沒有收入，目標是在2027年實現初步收入，2033年實現盈利。然而，其商業模式顯著不同，通過“diworsification”——同時開發用於資料中心、太空船反應器、燃料濃縮與運輸能力，以及核能諮詢服務的微反應器。

儘管多元化策略看似合理，但分析師對未來幾年以外的現金流預測持保留態度，顯示對Nano的財務持續性存疑。Nano的現金儲備約為$200 百萬，較Oklo的$920 百萬更為緊張，資金壓力更大，財務狀況也更為危險。

股市悲觀主義者的結論

從謹慎投資者的角度來看，這兩家公司都面臨根本性的挑戰。即使其技術證明可行，並且監管批准如期獲得，現金持有與預期資本需求之間的差距也暗示著，除非獲得大量外部資金或進行股權稀釋，否則都難以維持盈利。對於追求可持續回報的股市參與者來說，這是一個值得謹慎考慮的風險檔案。