會員費用提升器：零售巨頭如何重新構想利潤增長

零售格局正見證公司盈利方式的重大轉變。會員費用已成為主要零售商的強大成長推手，從根本上重塑其收入模型，並提供比傳統商品銷售更穩定、高利潤的收入來源。

沃爾瑪的會員動能加速

沃爾瑪公司 (WMT) 在這一轉型中領先，取得令人印象深刻的成績。該零售巨頭在2026財年第三季的會員收入較去年同期激增17%，展現出循環費用收入日益增長的財務影響力。這一擴張遍及所有營運部門，會員及其他收入在本季整體上升9%。

這一成長在國際市場尤為顯著。山姆會員商店中國區的會員收入增長了34%，主要受會員參與度擴大和市場滲透推動。在國內，沃爾瑪Plus通過持續的客戶獲取和擴展服務項目實現了會員收入的雙位數增長。同時，山姆會員商店美國區的會員收入也上升了7%，得益於會員數增加、續約率提升以及Plus會員的採用率提高。

使這一趨勢尤為重要的是其盈利貢獻。管理層披露，會員費用結合廣告收入在本季佔合併調整營運淨利的約三分之一——這是一個驚人的數字，突顯出這些收入來源相較於雜貨和商品類別具有更高的利潤率。

沃爾瑪Plus自推出以來，實現了最強勁的淨新增會員數季度，這得益於運營改進，包括更快的配送能力、升級的服務水平，以及如OnePay現金回饋信用卡等新產品，並擴展了娛樂串流服務。

競爭對手跟進會員策略

Target公司 (TGT) 正在採取類似策略並取得可衡量的成功。該零售商在第三季的非商品銷售幾乎成長18%，會員計畫、Roundel廣告和市場平台業務都以雙位數增長。這些高利潤的收入來源已成為對抗消費者在非必需品上的消費疲軟的重要緩衝。

Costco Wholesale公司 (COST) 仍是會員驅動盈利的黃金標準。該公司在2026財年第一季的會員費收入達到13.29億美元，同比增長14%。Costco的會員基數現已包括8140萬付費會員和3970萬高階會員，兩者都展現出穩定擴張。對COST來說，循環會員費是盈利能力的核心支柱。

市場估值與表現背景

沃爾瑪的股價表現值得注意，過去一年股價上漲23.9%，幾乎與整體行業的23.5%漲幅持平。然而，該股的估值偏高：其未來12個月的市盈率為38.45，高於行業平均的35.09。

成長預期仍然樂觀。Zacks共識預估，沃爾瑪本財年的銷售額和每股盈餘將較去年同期分別增長4.6%和4.8%。目前該股獲得Zacks Rank #3 (持有)。

更大的格局

會員費用的推動策略是對核心零售業毛利壓縮的戰略回應。透過將收入多元化為循環、可預測且高利潤的收入來源，沃爾瑪、Target和Costco正降低商業模式的風險，並創造出能抵消商品類別逆風的盈利增長點。這一演變顯示，現代零售商不僅在價格和商品選擇上競爭，更在訂閱制忠誠度和高端服務體驗上展開競爭。