鎳價在2026年及以後面臨逆風

鎳市場在2026年進入，受到基本面挑戰的困擾，且跡象顯示難以緩解。在2025年的大部分時間裡，這種金屬的價格徘徊在每公噸15,000美元左右(MT)，受到印尼產量增加以及市場明顯偏向過剩的影響。隨著投資者和生產商展望未來，過剩供應、需求疲軟以及電池技術轉變的匯聚，為這種基本金屬描繪出一個看跌的前景。

印尼產量激增與市場過剩

印尼在全球鎳產量中的主導地位在過去五年重塑了市場動態。全球最大的鎳生產國在2024年擴大產量至220萬公噸(WMT)，幾乎是2019年80萬公噸的三倍。這一劇烈擴張從根本上改變了供應格局，對價格形成持續的下行壓力。

在2025年初，印尼進一步將其產量配額提高到2.985億濕公噸(WMT)，高於前一年的2.71億WMT。此舉表面上旨在緩解供應壓力，但結果卻出乎意料：到11月，倫敦金屬交易所的庫存激增至254,364公噸，較年初的164,028公噸大幅增加。價格進一步下跌至14,295美元，達到低成本印尼冶煉廠的盈利底線。

這形成了一個轉折點。隨著價格壓縮利潤空間，市場開始討論可能的產量削減。市場消息人士指出，印尼政府可能在2026年將礦石開採量限制在約2.5億公噸，較2025年的3.79億WMT目標大幅縮減。然而，談判仍在進行中，最終目標尚在討論之中。根據ING商品策略師Ewa Manthey的說法，印尼目前可能會保持穩定，等待2025年推出的新政策的影響，再決定是否削減產量。

全球鎳市場預計2026年仍將出現約26.1萬公噸的過剩。Manthey指出，“即使印尼實施削減，也需要大規模的數百萬公噸，才能有意義地改變基本面。沒有協調的國際合作，這樣的行動似乎不太可能。”

需求阻力：不銹鋼與電池化學轉變

鎳的困境遠不止供應失衡。需求增長在多個層面停滯，形成雙向夾擊，壓低價格。

不銹鋼佔全球鎳消費的60%以上，中國的建設和製造業是需求的關鍵支撐。然而，中國的房地產市場在2020年崩潰後，未能實質性復甦。2025年11月的銷售額較去年同期下降36%，年初至今的跌幅達19%。這個全球最大建設市場的持續疲軟，抑制了不銹鋼的生產，也進而影響了鎳的需求。

或許更為重要的是電動車電池化學的轉變。多年來，隨著電動車普及率的提升以及鎳-錳-鈷(NMC)電池的優越性，鎳的需求曾被看作是有利的。這些電池提供更高的能量密度和更長的續航里程。然而，這一競爭優勢已經消失。當前，Contemporary Amperex Technology和其他主要電池製造商越來越多地採用鋰鐵磷酸鹽LFP化學，最新的LFP技術能實現超過750公里的續航，同時具有較低的生產成本和更佳的安全性。

市場數據也證明了這一點：2025年9月，鎳電池的需求僅同比增長1%，而LFP電池的需求則增長7%。雖然大多數鎳的增長來自於整體電動車市場的擴展，而非化學組成的偏好，但這一趨勢已經明顯。

進一步削弱電動車前景的是，美國在9月取消了7500美元的電動車稅收抵免，導致需求急劇下滑。2025年第四季度，美國電動車銷售較第三季度暴跌46%，同比下降37%。福特汽車因此削減了195億美元的電動車投資，轉向長續航和混合動力車型。同時，歐盟也放棄了2035年內燃機禁令。這些政策的逆轉凸顯了對能源轉型支持的減弱，對包括鎳在內的所有電池金屬都是一個逆風。

價格展望：壓力之年

在這一結構性背景下，預計2026年鎳價將持續承壓。Manthey預測，“價格將難以維持在16,000美元以上，若有意外的供應中斷或需求驚喜，則上行風險才會增加。”她預估全年平均價格為15,250美元，這一數字得到世界銀行15,500美元預測的支持，並可能在2027年升至16,000美元。

全球最大鎳生產商之一Nornickel預計2026年精煉鎳的過剩量為27.5萬公噸，進一步鞏固了看空的共識。在目前的條件下，復甦似乎遙遙無期；若要實現較大幅度的上行，價格需持續在19,000美元以上，以恢復生產商的盈利能力和投資者的興趣——這一情景在沒有基本市場再平衡或協調產量限制的情況下，似乎不太可能實現。

對於生產商和投資者而言，2026年更像是忍耐的一年，而非機會之年。