FOMC 利率決策會議紀要揭示政策分歧激烈，雖然通脹令人擔憂，但多數支持進一步降息

聯邦儲備局發布的12月會議紀要描繪出一幅內部對貨幣政策方向存在重大分歧的畫面。儘管大多數官員認為如果通脹持續下降，進一步降息是適當的，但一部分重要派系則主張維持利率不變，以評估近期政策轉變對經濟的全面影響。

FOMC利率決策與日益增長的懷疑

聯邦儲備局12月9-10日的貨幣政策會議不僅僅是一次利率決定——它揭示了一個中央銀行在經濟優先事項間掙扎的情況。在討論政策展望時，委員會成員對當前貨幣政策是否仍足夠緊縮以對抗殘留的通脹壓力，提出了截然不同的評估。

多數立場基於一個簡單的前提：如果通脹如預期般持續下降，未來幾個月進一步降息是合理的。然而，委員會中有一個重要部分反駁說，聯儲應該長時間保持政策利率不變，讓政策制定者更好地理解近期轉變如何在勞動市場和更廣泛的經濟中產生影響。

幾位持不同意見的聲音強調了一個關鍵點——暫停降息將提供時間，以建立更大的信心，確保通脹確實朝著聯儲的2%目標邁進，而不是暫時在較高水平徘徊。

12月降息決策中的分裂

12月FOMC的利率決策本身暴露出前所未有的分歧。中央銀行決定將利率下調25個基點，連續第三次降息，但這次有三名成員反對——這是自2017年以來最高的反對聲浪。反對的組成尤為值得注意：特朗普任命的米歇爾·鮑曼推動更激進的50個基點降幅，而兩位區域聯邦儲備局主席則主張維持利率不變。

再加上四位投票資格有限的理事會成員表示利率應保持不變，反對總數達到7人——這是聯儲37年來最大內部裂痕。

會議紀要證實，分歧不僅僅體現在正式投票中。一些最終支持降息的參與者顯然也帶有遲疑，基本上將其視為在經過仔細考慮後才合理的決定，而非熱情高昂的最佳選擇。

核心辯論：就業與通脹

在技術性分歧之下，反映在整個FOMC利率決策程序中的是一個根本的政策緊張關係。大多數委員會成員認為，轉向更中性的政策立場將有助於保護勞動市場免受惡化。他們引用證據顯示，近期通脹風險已經有所緩和，而就業逆風則在加劇。

這些多數官員指出，2024年就業增長放緩和失業率上升，顯示自年中以來就業下行風險已經加快。在他們的計算中，降息是對抗進一步勞動市場疲軟的保險。

一小部分但聲音較大的反對者則強調，通脹風險仍被低估。他們擔心，儘管通脹數據持續偏高，激進的降息可能會傳達聯儲對價格穩定承諾的削弱訊號。這些官員認為，應在進一步降息前獲取更多有關通脹和勞動市場狀況的數據，尤其是考慮到整個年度價格壓力動能已經停滯。

政策立場的分歧

會議紀要中出現了一個微妙但重要的發現：參與者對聯儲目前的政策立場是否屬於“緊縮”持不同看法。這一分歧反映出對經濟實際需要額外調整幅度的更深層次不確定性。

偏向降息的官員強調，現有經濟數據支持持續降息。而反對12月降息的官員則認為，除非有更明確的證據顯示通脹持續放緩，保持不變更為合理。他們指出，如果通脹未能可信地回到2%，長期預期可能會失去錨定——這被大多數政策制定者視為對長期經濟穩定的危險。

儲備管理與技術操作

除了利率決策本身外，FOMC會議還授權了儲備管理計劃(RMP)，旨在通過短期國債購買來應對貨幣市場壓力。委員會認為，儲備餘額已經縮減到足夠水平，觸發了技術性市場支持操作的需求。

委員會成員一致確認了這一評估，並承諾在必要時購買短期政府證券，以維持充足的儲備供應，儘管這與更廣泛的利率討論是分開的職能。

展望未來

12月會議紀要揭示了一個比市場可能預期的更為矛盾的聯邦儲備局。儘管FOMC的利率決策是降息，但潛在的辯論揭示了對未來適當路徑的真正不確定性。官員們必須在應對勞動市場疲軟與維持通脹控制的可信度之間取得平衡。

未來幾週將至關重要，因為政策制定者等待新的就業和價格數據，以指導下一步行動。表面上認為降息“適當”的共識不應掩蓋內部對幅度、時機以及是否還有進一步降息或應暫停以進行評估的重大分歧。