亞股陷急漲緩跌迴圈：恆指失守25000點，中國經濟疑慮壓低風險胃納

12月中旬亞洲盤面走勢分化，香港股市領跌全區。恆生指數中午休市報25,139點，跌幅達1.9%，創下自9月初以來最低水位，在89檔成份股中僅有5檔收紅——這不只是數字下滑，更反映市場風險情緒的明顯轉向。

科技重挫揭露市場對中國成長的疑慮

恆生科技指數跌幅擴大至2.4%，阿里巴巴、騰訊、中芯國際等龍頭股集體下探。其中阿里巴巴下滑3.6%至HK$143.3、中芯國際跌3.6%至HK$62.35、中國宏橋更重挫5.8%至HK$30.08。這波科技股領跌的背後，核心問題指向中國經濟基本面的轉弱。

11月經濟數據發布後，市場憂慮升溫。零售銷售年增僅1.3%，遠低於預期2.9%，更創疫情後新低；固定資產投資持續萎縮；房市價格無回穩跡象。這三大支柱同步放緩，意味著內需恢復的持久性受到質疑，進而衝擊高估值科技企業的盈利預期。

外部貨幣政策不確定性加重觀望氣氛

美國非農就業報告成為市場焦點。若就業數據超預期強勁，恐削弱聯準會的降息空間，全球高估值資產——尤其科技股——將面臨更大下行壓力。在此預期下，投資者轉向防禦配置，拋售信號頻傳，恆指89隻成份股中僅5隻上漲。

這正是急漲緩跌的典型寫照：市場缺乏上升動能，但下行風險層層堆疊。南韓KOSPI、台灣加權指數也出現約1%以內跌幅，證券與科技類股承壓最為明顯。

中國刺激政策預期成關鍵分水嶺

野村控股經濟學家Lu Ting預測，若無及時刺激措施，2026年上半年中國GDP成長率恐降至4.1%。他建議北京應考慮基準利率調降10基點、準備金率減半個百分點等政策組合。

然而當前狀況是：前九個月成長率達5.2%，年度5%目標仍可達成，當局尚未祭出大規模財政注入。Lotus Asset Management首席投資官Hao Hong指出，北京刺激政策預期將聚焦消費領域，非科技股的相對表現料將持續一季以上。

港股面臨港股獨有的風險敞口

港股與陸股表現出現分化。陸股受惠於本土政策預期，表現相對韌性；港股則暴露於全球資金流動，易受美股波及。從估值看，中國股市整體本益比約12倍，具吸引力，但缺乏盈利上修與零售基金流入，資金選擇觀望。

投資建議：短期規避、長期佈局

對於台灣與亞洲投資者，當下應重新檢視組合配置：

短期策略：港股與亞股波動預計加大，建議避開高估值科技股，轉向防禦性消費或價值股，尤其受益於中國刺激的內需產業。SPDB International分析師Melody Lai提醒，目前情緒易擺盪，非理想買入時機。

長期機遇：若北京如預期於2026上半年加碼財政刺激，中國股市估值修復空間龐大，目前落後的恆生科技指數可能逆轉。Value Partners則認為AI與科技長期成長潛力未變，但消費領域需求仍待啟動。

風險仍須重視：若美國就業數據超預期強勁，降息預期將進一步降溫，進一步壓抑全球風險資產。因此，建議密切監測聯準會動向與北京政策細節，維持分散配置，以在調整中捕捉潛在反彈機會。急漲緩跌的市場中，耐心與靈活配置往往是勝負手。