當傳統資產勝出：為何比特幣在$90K 掙扎以及背後的轉變原因

比特幣近期的價格走勢講述了一個投資者偏好轉變的故事。儘管BTC在24小時內交易約92,520美元(下跌1.13%)，但該加密貨幣未能在週一明確突破90,000美元——這一點引發了近$100 百萬美元的槓桿頭寸清算——揭示了市場更深層次的動態。問題不在於比特幣是否會達到10萬美元，而在於當黃金、債券和股票都搶佔風頭時，“數字黃金”的說法是否仍然共鳴。

謹慎的理由：為何股票和債券正在勝出

美國股市12月的創紀錄漲勢對比特幣的牛市論點構成了最直接的威脅。標普500指數創歷史新高，與傳統的避險論點相矛盾——如果股票繁榮，為何風險意識較高的投資者會轉向比特幣？同時，黃金保持在4300美元以上的強勢，捕捉到本可能流入加密貨幣的避險資金。

聯邦儲備的利率環境在這裡扮演著關鍵角色。理論上，較低的利率應該有利於比特幣，因為它削弱了債券收益的吸引力。然而，美國國債在預期擴大的財政赤字和約$10 萬億美元的美國債務再融資的背景下，仍然具有吸引力。洛克菲勒全球家族辦公室的分析指出，中央銀行正利用金融壓制工具——保持收益率人為低迷——這反而使債券在作為價值存儲手段方面具有競爭力，形成了矛盾。

勞動市場數據進一步複雜化了這一敘事。4.6%的失業率達到四年來的高點，顯示經濟壓力，通常會促使聯儲採取激進的刺激措施。然而，持續的通脹擔憂使政策制定者保持謹慎，形成一個“金髮姑娘”式的經濟衰退場景——既沒有激進的刺激，也沒有激進的緊縮——這對比特幣作為危機對沖的吸引力來說是最糟糕的結果。

比特幣挖礦的聚焦：能源成本壓縮利潤空間

比特幣價格猶豫背後，是一個結構性問題：挖礦盈利能力受到壓力。能源成本上升大幅壓縮了礦工的利潤空間，迫使公司尋求債務和股權融資來維持運營。這引發了上市礦商的二次增發，並導致整個網絡的哈希率下降。

哈希率的下降，表面上令人擔憂，但可能也暗藏一線希望。VanEck的研究指出，哈希率下降的時期歷史上常常預示比特幣的正向回報，這被視為一個逆向買入信號。近期中國因監管和季節性因素關閉的1.3吉瓦挖礦產能，部分解釋了這一下降，但也展示了集中挖礦運營仍然容易受到地緣政治變動的影響。

然而，投資者的懷疑仍然存在。根據BitcoinTreasuries.com追蹤的數據，挖礦公司股價低於其比特幣庫存價值(，表明股市尚未反映即將到來的復甦。Strategy和Twenty One Capital的股價都遠低於其持倉價值，顯示對短期內採用催化劑的深度懷疑。

大局觀：數字黃金還是昨日的故事？

加密市場的更廣泛動態也很重要。儘管比特幣在動能上掙扎，但Solana和其他Layer-1平台的競爭性敘事吸引了開發者和用戶的關注，分裂了加密的價值主張。傳統金融也沒有停止——高盛等機構持續建設數字資產基礎設施，但他們的焦點已經超越了比特幣。

比特幣的未來取決於市場是否能重新確信其數字黃金的論點，或宏觀經濟的不確定性是否會持續將資金流向已被證明的避險資產，如黃金、債券和大型股。目前，)關卡仍是一條界線——如果能令人信服地突破，動能或許會轉變；若再次失敗，對比特幣在由AI驅動的股市漲勢和金融壓制主導的投資組合中的角色的疑問只會加深。