如何評估投資：理解淨現值（VAN）與內部報酬率（TIR）在財務決策中的應用

當你面對投資選擇時，你需要一些工具來真正告訴你你的資金會增長還是損失。淨現值 (VAN) 和內部報酬率 (TIR) 正是這樣的工具：指引你決策的財務指南。然而，這兩個指標常常對同一個專案講述不同的故事，造成投資者的困惑。本分析將深入探討這兩個指標的運作方式，以及何時應該相信每一個。

淨現值 (VAN) 的基本原理：衡量實際獲利

VAN 回答一個簡單問題：這個投資在現值條件下實際會賺多少錢？不僅僅是將未來的收入相加，而是將它們折算到現在，認識到今天的1000美元比五年後的1000美元更有價值。

計算過程很直接。你將預期每年收到的所有現金流，對每一個應用折現率，將它們轉換成現值，然後將所有這些現值相加，最後扣除你的初始投資。如果結果為正，代表你會賺到比投資更多的錢；如果為負，則會損失。

VAN的實用公式：

VAN = (流入1 / ((1 + Tasa)¹) + )流入2 / ((1 + Tasa)²( + … + )流入N / )(1 + Tasa)ⁿ( - 初始投資

( 實際情境：何時VAN有效

明確獲利的專案：

想像一家公司投資10,000美元買一台機器。這台機器每年產生4,000美元，持續五年。折現率為10%：

• 第1年：4,000 / 1.10 = 3,636美元
• 第2年：4,000 / 1.21 = 3,306美元
• 第3年：4,000 / 1.331 = 3,005美元
• 第4年：4,000 / 1.464 = 2,732美元
• 第5年：4,000 / 1.611 = 2,483美元

VAN = 15,162 - 10,000 = 5,162美元 )獲利)

結果為負的專案：

一張5,000美元的定存證明，三年後支付6,000美元，折現率8%：

VP = 6,000 / 1.260 = 4,762美元 VAN = 4,762 - 5,000 = -238美元 ###不獲利(

VAN分析的裂縫：你必須知道的限制

雖然VAN很受歡迎，但它有明顯的弱點，可能導致你做出錯誤的決策。

折現率具有主觀性。 兩個投資者可能使用不同的折現率，對同一專案得出不同結論。哪個折現率才是正確的？投資者應根據機會成本 )在其他地方可能賺到的錢( 和無風險利率 )如國債收益(來選擇。

忽略風險與不確定性。 VAN假設你的現金流預測是準確的。但如果銷售額下降30%呢？模型不會告訴你。

不考慮彈性。 假設你在一開始就做出所有決策。實際上，你可以根據情況調整、擴展或停止專案。

偏好大規模專案。 投資1億美元、產生1,000萬VAN的專案，看起來比投資1百萬、產生50萬的專案更好，但後者在投資效率上可能更佳。

內部報酬率 )TIR(：衡量資金效率

如果VAN告訴你會賺多少錢，TIR則告訴你資金的成長速度。它是使你的收入現值等於初始投資的百分比回報率。

將TIR與一個參考利率比較：如果TIR是15%，而參考利率是10%，代表專案超越最低預期。TIR特別適合用來比較規模差異很大的投資，因為它用百分比來表達。

TIR的弱點：何時會被誤導

多重解答。 某些現金流不規則的專案可能有多個TIR，導致結果難以解讀。

僅適用於傳統現金流。 如果你在第三年有重大支出 )例如設備更新(，TIR可能無法正確反映。

假設再投資不現實。 TIR假設你會以同樣的TIR率再投資所有正向現金流，這在實務中很少發生。

忽略專案的絕對規模。 50%的TIR在投資1000美元時，價值不如20%的TIR在投資1,000萬美元。

VAN與TIR：當它們相互矛盾時，該相信誰？

專案常常會出現VAN為正但TIR偏低，或反之的情況。這尤其發生在：

• 現金流非常波動
• 投資規模差異很大
• 時間範圍不一致

解決策略：

遇到衝突時，深入檢查假設。檢查你的折現率是否合理。如果你投資的行業風險較高，也許應該用較高的折現率。調整你的現金流預測，重新計算兩個指標。在大多數情況下，詳細分析會揭示哪個指標更貼近專案的實際。

如果仍有矛盾，偏向長期決策時用VAN，因為它反映你將產生的絕對價值。用TIR來做短期決策或快速比較。

補充你的分析：與VAN和TIR配合的指標

切勿只依賴VAN和TIR來做決策。其他指標能豐富你的評估：

• 投資回報率 )ROI(： 以百分比衡量收益相較於投資額
• 回收期： 何時能收回你的初始投資
• 獲利指數： 比較未來收入的現值與投資額
• 加權平均資本成本 )WACC(： 你為融資支付的平均利率

決策準則：如何在競爭專案中選擇

當你評估多個投資方案時：

1. 計算每個專案的VAN與TIR )VAN和TIR(
2. 選擇VAN較高的專案，前提是現金流傳統且時間範圍相似
3. 用TIR比較投資額相似但期限不同的專案
4. 確認兩個指標的排序一致
5. 若有衝突，檢查你的假設，特別是折現率和現金流預測

常見問題：VAN與TIR

哪個更重要，VAN還是TIR？
視情況而定。VAN較適合絕對投資決策；TIR則適合比較不同專案的效率。

如何選擇正確的折現率？
從無風險利率 )如國債收益(開始，加上風險溢價。參考你所在行業的其他公司用的利率來驗證。

折現率變化會怎樣？
VAN與TIR都會改變。進行敏感度分析：用較高和較低的折現率重新計算，了解決策會有多大變動。

VAN與TIR會考慮通貨膨脹嗎？
不直接。但如果你用的折現率已包含預期通膨，兩者都會間接反映。

最終結論：如何正確運用VAN與TIR

VAN與TIR不是敵人，而是互補。VAN告訴你將創造的絕對價值，TIR則展示這個價值的效率。兩者結合，能讓你對任何投資機會有360度的全面了解。

記住，這兩個指標都建立在未來現金流和折現率的預測上。未來充滿不確定性。在投資前，也要考慮你的個人目標、財務狀況、風險承受度和投資組合的多元化。財務指標只是指引，不是預言。你的判斷力才是做出正確投資決策的最終關鍵。