債券利率這東西看似複雜，其實就是市場最誠實的信號。日本國債收益率最近的表現簡直是警鐘——這才是真正能反映一個國家經濟體質的指標。

相比之下，股票市場大家都看得懂，但也最容易被騙。歷史上經濟即將崩潰的國家股市照樣飆升，伊朗股市半年暴漲70%結果貨幣直接完蛋。日本現在也在走這條路，股市創新高，但國債收益率的信號已經很危險了。

看看最近的數據就知道有多嚴重。日本20年期國債收益率從2024年10月末的2.56%，不到三個月就衝到了3.25%，某一天甚至單日漲了2.91%。更恐怖的是，2020年以來，日本10年、20年、40年期國債收益率一路向上，低利率環保的日子早就沒了。而經濟增長率呢？幾乎為零。

這就離譜了——日本20年期國債收益率已經超過中國了（中國同期是2.34%），但日本經濟增長率遠低於中國。這在歷史上是從未有過的現象，說明日本經濟的基本盤確實出問題了。

罪魁禍首是什麼？日本央行沒辦法了。月度購債規模從6萬億日元砍到3萬億日元，因為再買下去日元就得完蛋。日元從2011年到現在對人民幣貶了足足50%，再貶下去真的頂不住。央行持有約52%的國債，一旦它停止大規模購買，市場就失去了"終極買家"，長期國債利率根本壓不住。

錢從哪兒來？只能發債。政府批准了21.3萬億日元的經濟刺激方案，加上軍費開支，全得靠借錢和加稅撐著。這邊國債利率還在飆升，那邊還得繼續發債，陷入惡性循環。

通脹也是推手。日本早就擺脫了通縮陰影，2025年4月通脹率達到3.4%，遠高於那個"理想目標"2%。以前安倍時代還能琢磨著怎麼"提振"經濟，現在的政府只能勉強維持不崩潰的局面，但外界的預期已經變得很悲觀了。

說白了，把日本當成發展中國家來看待就對了。曾經的發達國家光環正在褪去。國債利息支出已經吃掉了財政開支的四分之一，從金融維度已經頂不住了。看看人民幣和日元的兌換率就明白了——從1995年至今，人民幣對日元大幅升值。這意味著什麼？日本人的收入折算成人民幣，根本沒法跟以前比了。不少普通日本人的生活品質早就不是發達國家水平。

根本原因在競爭力。日本企業與美國企業不用比，就算跟東亞對手較勁也敗得一塌糊塗。這不是一兩個人的鍋，而是內部機制本身出了問題。決策鏈條混亂，沒有人真正負責，大家集體擺爛。有時甚至選擇集體造假來掩蓋問題，直到徹底隱瞞不住才派個人出來鞠躬道歉。這樣的體系，奮起談何容易。