供應衝擊如何在2025年重塑鈷市場：從過剩到短缺

Cobalt 於2025年陷入過剩的淹沒中，但剛好一項來自剛果民主共和國的政策決策徹底改變了整個市場格局。到年底，價格已經翻倍以上——這一逆轉完全由於剛果民主共和國對全球鈷供應的控制所驅動。

改變一切的供應危機

2025年，鈷市場一開始就處於嚴峻的狀態。在經歷五年的產量成長，全球礦山產量翻倍之後，該行業仍面臨頑固的過剩。1月，價格跌至九年來的最低點，每公噸24,343美元，因為供應遠遠超過電動車和電池製造商的需求。市場似乎陷入低價平衡，沒有明顯的復甦催化劑。

然後，在2月下旬，剛果民主共和國（DRC）實施了為期四個月的鈷氫氧化物出口暫停。這一時機證明是決定性的。作為全球最大鈷生產國，約佔全球產量的四分之三，剛果的舉措立即將市場心理從過剩轉向短缺。到3月底，鈷價格已經突破34,000美元——僅用兩個月就上漲了40%，標誌著該行業近兩年來的首次有意義的復甦。

理解鈷的用途與市場再平衡

鈷在多個產業中的關鍵角色支撐著其戰略價值。這種金屬在電動車用鋰離子電池、能源儲存系統和便攜電子產品中扮演著重要角色。除了電池之外，鈷還用於航空航天合金、高強度鋼、石油精煉催化劑和顏料。這種廣泛的工業相關性解釋了為何鈷價格直接影響電動車製造成本和供應鏈動態。

隨著剛果供應收緊，中國的煉油廠選擇利用現有庫存，而非面對不確定的新供貨。市場焦點轉向印尼，這是全球第二大鈷生產國，約佔全球供應的10%。印尼的鈷主要是其後堿鎳礦的副產品，通過高壓酸浸（HPAL）(HPAL)工廠提取，產生混合氫氧化物沉澱物（MHP）(MHP)——這是一種富含鎳和鈷的中間材料。

這種印尼供應模式提供了一個潛在的緩解方案。HPAL項目每年目標產量高達50萬噸MHP，理論上可以生產5萬噸鈷。對於尋求替代受限剛果氫氧化物的中國煉油廠來說，印尼的MHP提供了一個較低成本的替代品。然而，到年中，已經清楚，即使擴大印尼產量，也不足以彌補剛果的減產。

脆弱的年中平衡

在第二季度和第三季度，鈷價在每公噸33,000美元到37,000美元的範圍內穩定。標準級鈷金屬的交易價格接近每磅15-16美元，而硫酸鈷的漲幅更為明顯。剛果的出口限制一直延續到九月，顯示供應緊縮將持續遠超市場最初預期。

中國的進口數據證實了這一緊縮。鈷氫氧化物的流入大幅下降，分析師預計煉油廠的原料供應將在2026年之前仍然受限。市場參與者越來越將剛果的行動視為結構性轉變——兩年過剩導致價格低迷的局面正式結束。

價格反映了這一認知。硫酸鹽價格年初至今上漲266%，氫氧化物上漲328%，金屬價格到年底漲了130%。這不僅是溫和的復甦——而是一場徹底的市場體系變革。

配額制度取代禁令

10月中旬，剛果解除全面出口禁令，但用一個可能更嚴格的措施取而代之：嚴格的配額制度。剛果的年度出口將被限制在約96,600公噸——大約是2024年水平的一半，2025年第四季度僅安排了18,125公噸。這種結構性收緊為牛市提供了另一個支撐。

價格在10月底突破47,000美元，達到自2023年初以來的最高水平。像CMOC集團這樣的主要生產商獲得了大量配額，支持生產計劃，但剛果外的庫存仍然非常緊張。配額制度提供了市場的明確性，但這種明確性描繪出一個持續供應壓力的局面。

分析師警告說，持續高企的價格可能引發需求破壞。電動車製造商越來越多地探索低鈷或無鈷電池化學品（在技術可行的情況下），這是一種反應——如果廣泛採用，可能會永久降低鈷的需求。這種動態形成了一個關鍵的反饋循環：供應越緊張、價格越高，最終可能縮減市場規模，反而削弱了最初支撐的需求。

展望未來：赤字成為新常態

2026年鈷市場的前景取決於一個關鍵假設：剛果的配額保持不變或進一步收緊。Fastmarkets預測，2026年將出現約10,700公噸的結構性赤字，對應預估需求的292,300公噸。這一供需缺口，加上全球庫存的消耗，為持續的價格支撐奠定了基礎。

預測顯示，2026年鈷價可能平均接近55,000美元，因配額限制取代了2025年的全面禁令。印尼的產量將繼續攀升，但大多數分析師一致認為，仍不足以彌補剛果的限制。結果是：2026年將成為多年來鈷市場首次持續出現赤字的年份。

然而，雙方都存在風險。如果剛果調整配額向上或受到來自競爭生產國的壓力，價格可能會回落。相反，如果剛果外的庫存耗盡速度快於預期，印尼的產量未達預期，鈷可能在年底前出現嚴重短缺——甚至可能比預期更快地消減需求。

經歷多年過剩、價格崩潰和利潤被壓縮後，鈷市場已經完成了一次令人驚訝的轉型。這次的重置，並非由需求增長驅動，而是由供應端的政策所推動。只要這一政策持續，價格高企和結構性短缺似乎都將成為2026年鈷市場的主旋律。